主なポイント
- Grabは2026年において依然として37%下落しており、9月に貸し手Atome Financialの大半を14億9000万ドルで買収した後、株価は3年以上ぶりの安値を更新した。
- 第3四半期の収益は27%増、調整後EBITDAは73%増となり、Grabは2026年の業績見通しを上方修正した。
- 経営陣は9月以降4億ドル分の自社株買いを実施し、CEO自身も2990万ドル分の株式を購入した。
- 主なリスクは消費者向け融資への進出であり、次の決算報告とAtome取引の完了が注目点だ。
Grab Holdings (GRAB) は、事業が通年で成長しているにもかかわらず、2026年において依然として37%下落している。
月曜日夜に発表された第3四半期決算は、調整後EBITDAが過去最高を記録し、年間見通しを上方修正したことを示しており、私は売りが事実を大きく先行していると考えている。
融資への14億9000万ドルの賭け
9月15日、Grabはシンガポールの貸し手Atome Financialの60%を現金14億9000万ドルで買収することに合意した。CFOのPeter OeyはCNBCに語り、Grabは残りの40%を約2年後に買収する計画だと述べた。
同日、Grabは2028年の目標を調整後EBITDA17億ドル、年間収益成長率30%以上に引き上げた。
投資家は納得しなかった。その後数日間で株価は3年以上ぶりの安値まで下落し、BofA、Citi、Maybank、Barclays、J.P. Morganはいずれも9月下旬から10月下旬にかけて目標株価を引き下げた。
一方でインサイダーは買い向かった。9月21日夜の提出書類によると、CEOのAnthony Tanは1040万株を2990万ドルで購入し、他の幹部も購入した。
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経営陣が資金を投じている
また9月15日、Grabは今後12ヶ月間で自社株買いの残り9億ドルの権限を行使すると発表した。これは月曜日の終値時点での時価総額129億ドルの約7%に相当する。6月30日時点で74億ドルの総現金流動性（ネットで54億ドル）を有しているGrabにはその余裕がある。
「事業は引き続き資本を複利で増やしており、その業績と当社株の取引価格との乖離は、我々が行動を起こす機会であり続けている」とOeyは発表の中で述べた。
そしてGrabは行動を起こしている。9月と10月に4億ドル分の自社株買いを実施し、残りは5億ドルとなった。
そして第3四半期が到来
第3四半期の収益は27%（為替影響を除くと30%）増加し、11億1000万ドルとなった。調整後EBITDAは73%増の2億3700万ドルで、マージンは前年同期の15.6%から21.3%に上昇した。Atomeが加わる事業である金融サービスは、初めて調整後EBITDAベースで黒字に転じた。Grabは現在、2026年の収益を41億5000万ドルから42億ドル、調整後EBITDAを7億9000万ドルから8億ドルと見通している。
決算発表前、アナリストはEBITDAが2028年まで急勾配で上昇し続けると予想していた：
Grabの新しい業績見通しは、アナリストが今年予想していた7億3800万ドルを上回っている。また、アナリストが2028年に見込む15億2000万ドルは、経営陣の17億ドルという目標にまだ達しておらず、アナリストはまだ完全には信じていないようだ。
リスクは信用リスクだ。営業利益は1億800万ドルに増加したが、融資の損失拡大が利益増加分の一部を相殺し、Atomeははるかに多くの消費者ローンをGrabの貸借対照表に載せることになる。
これは底値か？
月曜日の終値時点で、Grabの株価は予想利益の約21倍で取引されており、これは調整後EBITDAを73%増加させたばかりの企業の水準だ。
アナリストの平均目標株価は、今秋に銀行が目標を引き下げたことで下落したが、依然として株価を大きく上回っている：
この5.49ドルの平均は、月曜日の終値から約92%上回っており、最も低い4ドルの目標でさえ40%上回っている。J.P. Morganは11月3日、1週間前に4.80ドルに引き下げた目標株価を5.10ドルに引き上げた。
Grabの事業は通年で成長している一方、株価は下落し、経営陣は約束通り迅速に自社株買いを実施している。私は売りが事業を大きく先行しており、この価格ではGrabは買いと見なすべきだと考える。
もちろん、Atomeの取引はまだ完了しておらず、その融資は良好な成績を収めなければならない。次の四半期決算（おそらく2月）が次のチェックポイントとなる。
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