主なポイント
- Fervo Energyの株価は、Morpheus Researchが同社の地熱発電所に問題があると主張するショートレポートを発表した後、過去1か月で36%下落しました。
- Fervoはこのレポートを初期パイロットデータの選択的な読み取りと呼び、最初のCape Station GeoBlockは電力契約に基づき33 MWを発電していると述べています。
- RBCとJPモルガンは目標株価を引き下げましたが、投資判断は維持し、モルガン・スタンレーはオーバーウェイト（買い）の投資判断と23ドルの目標株価でカバレッジを開始しました。
- Fervoは11月9日に第3四半期決算を発表する予定で、Cape Stationの発電量と送電状況が注目点です。
Fervo Energy (FRVO) は10月1日、ユタ州のCape Stationにある最初の地熱発電所が契約日の1日前に商業運転を開始したと発表しました。その5日後、空売り筋がその技術を攻撃対象とし、株価は過去1か月で36%下落しました。
しかし、ウォールストリートは同社を支持し続けています。モルガン・スタンレーのDevin McDermottは10月29日、オーバーウェイト（買い）の投資判断と23ドルの目標株価でカバレッジを開始しました。これは現在の株価の150%上です。
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MorpheusはFervoが問題を隠蔽したと主張
10月6日、Morpheus Researchは50ページに及ぶショートレポートを発表し、Fervoが発電所の問題を隠蔽したと主張しました。その内容は、早期に低下し変動する生産温度、大量の水損失、地震による設備損傷、限定的な送電容量、そしてコスト上昇です。また、同社はIPO申請書を含め、改ざんされたデータを投資家に示したとも主張しています。
FervoはHeatmap Newsに対し、「主張を慎重に検討している」と述べ、それは「空売り筋による初期段階のパイロットデータの選択的で結果ありきの解釈を反映している」とコメントしました。
Heatmapが取材した地熱業界の関係者の多くは、Morpheusが新興技術に伴う既知の不確実性を取り上げ、それを隠蔽工作として提示したことにほぼ同意していました。ただし、水損失については活発な議論があります。専門家の間では、Fervoのシステムから流出する水が、汲み上げている帯水層に戻るかどうかについて意見が分かれています。
このレポートは、Cape Stationが稼働開始するにつれてアナリストが予想する成長軌道を攻撃しています。彼らの予想では、収益は2026年の約600万ドルから2029年には5億100万ドルに増加すると見込まれています。
これらは10月29日時点の予想であり、レポート発表から3週間以上経過しているため、アナリストは依然として成長軌道を予想しています。
アナリストは目標株価を引き下げ、投資判断は維持
RBCは10月9日、目標株価を46ドルから36ドルに引き下げました。JPモルガンは10月19日、目標株価を38ドルから27ドルに引き下げ、アナリスト・フォーカス・リストからFervoを外しました。両社とも強気の投資判断は維持しています。
コンセンサス目標株価は、6月の高値である46.83ドルから34.07ドルに低下しました。それでもこれは月曜日の終値の約4倍です。
電力株も厳しい1か月を経験し、Okloは35%下落、Bloom Energyは26%下落、ナスダック100は8%下落しました。Fervoはこれらすべてを上回る下落を記録し、その理由はFervo独自のものであるショートレポートにあります。
11月9日はFervoが回答する機会
Fervoは11月9日に第3四半期決算を発表する予定で、Cape Stationが商業運転を開始して以降、初の決算報告となります。同社はまた、投資家を対象に現地での見学会を開催する予定です。同社はすでに1ギガワットを超える拘束力のある電力購入契約を締結しており、現在の課題はそれらを確実に履行することです。注目すべき数字は以下の通りです：
- 最初のGeoBlockが正味33 MWの発電を維持しているかどうか（温度に関する主張に対する最も直接的な回答）
- Phase Iの他の2つのGeoBlockが、2027年1月1日までに商業運転を開始する予定通りかどうか
- Phase II（2028年稼働予定のさらに400 MW）に関する送電とコストについてFervoが何を言うか
送電が最も重要です。なぜなら、Fervo自身が8月の第2四半期決算説明会で、送電に関連する一時的な停止の可能性について警告していたからです。
ウォールストリートの最低目標株価である16ドルでさえ、月曜日の終値のほぼ2倍であるため、市場はMorpheusの主張が正しいかのようにFervoを評価しています。私は、最初の発電所がすでに契約に基づき電力を販売している企業にとって、これは過度に悲観的だと考えます。モルガン・スタンレーの23ドルは、Cape StationがFervoが述べている通りに稼働するだけで達成可能です。これにより、大きな変動に耐えられる投資家にとってFervoは投機的な買い銘柄となります。
もちろん、11月9日の発表で発電量の低下や新たな送電問題が明らかになれば、23ドルでさえ甘い評価に見えるでしょう。
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