主なポイント
- Fabrinetの株価は過去1か月で32%下落した。AI関連光学機器株（Coherent、Lumentum、Marvellを含む）が、AI資金調達とハイパースケーラーの支出への懸念から売り込まれたためだ。
- Fabrinet自身には、この売り込み期間中にニュースはなかった。11月2日の決算発表では、四半期売上高が前年同期比51%増の14億7000万ドルと過去最高を記録した。
- Barclaysは同株を「買い」とし、目標株価を496ドルとしている。この目標株価は、アナリストが予想する2028会計年度の利益に、Fabrinetの通常の株価収益率（PER）を乗じるだけで達成できる水準だ。
- 2月初旬の次回決算発表までに、ハイパースケーラーの支出動向と、主要顧客であるLumentumに対するMarvellの買収（報道されている）がFabrinetの受注に与える影響を注視すべきだ。
Fabrinet (FN) の株価は過去1か月で32%下落したが、同社は投資家に売る理由を何も与えていない。
この売りはAI関連光学機器株全体を襲った。Coherent (COHR) は同じ期間に41%下落した。NorthlandがFabrinetの主要顧客の一つと位置づけるLumentum (LITE) と、Lumentumの買収で交渉が最終段階にあると報じられているMarvell Technology (MRVL) は、それぞれ37%下落した。その後、Fabrinetは11月2日の市場終了後に過去最高の四半期決算を発表し、11月3日にはBarclaysが同株を「買い」と評価し、目標株価を496ドル（11月2日の終値比58%高）に設定した。
連座による売り
問題は10月12日に始まった。BroadcomのHock Tan CEOが、AIインフラ構築における最大の制約は資本になると発言したのだ。2日後、BroadcomとIntelによるAI資金調達に関する警告が、光学機器株を再び直撃した。10月22日には、Fabrinet、Lumentum、Coherentが、いずれも個別のニュースがないまま、決算発表前のテクノロジー株全体の下落に連動して下落した。そして10月30日のビッグテック各社の決算発表は、ハイパースケーラーがどれだけ支出するかについての懸念をかき立てた。
アナリストは株価下落に追随した。B. Rileyは目標株価を2度引き下げて385ドルに、Susquehannaは600ドルに、JPMorganは465ドルにそれぞれ引き下げた。
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需要はどこにも消えていない
一方、Fabrinetのビジネスは好調だった。第1四半期（9月までの3か月）の売上高は前年同期比51%増の14億7000万ドルと過去最高を記録した。非GAAPの1株当たり利益（EPS）は2.92ドルから4.34ドルに上昇した。いずれも同社の業績見通しを大きく上回った。売上高の半分以上を占めるデータセンター関連売上高は78%増の7億7700万ドルに急増した。
経営陣は今四半期の売上高を16億ドルから16億5000万ドルと予想している。Seamus Grady CEOはリリースで、「幅広い需要が複数の重要なプログラムにわたってこれらの結果を牽引し、新製品の立ち上げがさらなる成長を支えている」と述べた。
主要顧客が移管される可能性
Lumentum自身の需要は順調に見える。StoneXは10月26日、同社が2029年まで売り切れ状態にあるとの見方から、「買い」評価と1200ドルの目標株価を設定してカバレッジを開始した。Fabrinetにとって重要なのは、MarvellがLumentumを買収した後、その製造をどう扱うかだ。それらの受注はそのまま維持されるのか？
Coherentは3社の中で最も大きく下落したが、StoneXは同日に同社に対しても「買い」評価と425ドルの目標株価を設定した。アナリストが最も高く評価する光学機器メーカーでさえこれほど大きく売り込まれるなら、市場はAIへの資金供給のあり方について懸念しているということだ。
496ドルという目標は妥当か？
決算発表前、アナリストはFabrinetの利益が今後数年にわたって上昇し続けると予想していた：
アナリストは、正規化EPSが2026会計年度（2026年6月期）の14.09ドルから、2028会計年度には21.96ドルに上昇すると見ている。過去最高の四半期決算とより高い売上高見通しを発表した後では、アナリストがこれらの数値を引き下げる前に引き上げると予想される。
下落後、同株はこれらの予想に基づくと割安に見える：
11月2日の終値時点で、FabrinetはフォワードPERで約17倍で取引されており、これは5年間の平均である22倍を下回っている。
Barclaysの496ドルという目標株価は、今後12か月間の予想利益の約27倍に相当する。しかし、12か月の目標株価は1年先を見据えたものであり、2028会計年度の21.96ドルに対するPERは約23倍となり、Fabrinetの通常のPERの水準に近い。
しかもBarclaysは多くのアナリストよりも慎重だ。コンセンサス目標株価は6月の高値749ドルから下落しているが、640ドルと、依然として496ドルを大きく上回っている：
この水準では買いと考える
私はFabrinetをこの価格で買いと考える。また、予想が維持される限り、Barclaysの496ドルという目標株価は控えめに見える。
次のチェックポイントは2月初旬の第2四半期決算発表だ。それまでに、ハイパースケーラーの支出計画と、MarvellとLumentumの取引条件（もしあれば）を注視すべきだ。大口支出者が支出を抑制したり、MarvellがLumentumの仕事をFabrinetから移管したりすれば、アナリストはこれらの予想を引き下げる理由を持つことになる。
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