主なポイント
- ゼネラル・モーターズ（GM）は、ニューヨーク州が2億2000万ドルの運転手データ和解金の一部を申し立てたことで、52週高値から2日間で7%下落した。
- ニューヨーク州司法長官は、GMのOnStarアプリが37万人以上の運転手に加入していないと誤って伝えている間に、GMが彼らのデータを収集・販売していたと述べた。
- GMは第3四半期に500億ドルの売上高から調整後EBIT41億ドルを計上し、フォードは495億ドルの売上高から調整後EBIT27億ドルを計上した。
- GMの1月27日の決算発表では、2027年の業績見通しが示され、関税や保証費用の増加に対し利益が成長を維持できるかどうかが明らかになる。
ゼネラル・モーターズ（GM）は金曜日に86ドルで取引を終え、52週高値だった水曜日の終値から7%下落した。
金曜日、ニューヨーク州は、GMの運転手データ販売に関する2億2000万ドルの多州間和解金の一部を申し立てた。35州とワシントンD.C.は10月29日にこの合意を発表していたため、費用はすでに公表済みだった。
フォード（F）は、GMの価値を左右する要因を測るより良い尺度を提供する。ほぼ同じ第3四半期売上高に対して、GMはデアボーンのライバル企業よりも約50%多い調整後EBITを計上した。
しかし、この和解はGMが重視するものに触れている。同社はOnStarとSuper Cruiseを成長エンジンとして売り込んでおり、どちらも運転手データに依存しているからだ。
GMが支払いに同意した内容
各州は、GMがSmart DriverデータをVeriskとLexisNexis Risk Solutionsに販売し、これらの企業が保険会社向けの運転手レポートを作成したと主張している。GMは2024年にこのプログラムを終了し、責任を認めずに和解した。
合意に基づき、GMは以下を実施しなければならない：
- 11月30日の発効日から30日以内に2億2000万ドルを支払う。
- 運転データや位置情報データを収集・共有する前に、明確な同意を得る。
- 独立した評価者によるレビューを受けるプライバシープログラムを実施する。
ニューヨーク州司法長官のレティシア・ジェームズ氏は、OnStarアプリが37万人以上の運転手に加入していないと誤って伝えている間に、GMが彼らのデータを収集・販売していたと述べた。
GMは、この合意は「当社がプライバシー慣行を強化するために講じてきた措置を補強するものだ」と述べた。利益と比較すると、この支払いは小さい…
第3四半期の純利益は単独で33億ドルに達し、和解金の約15倍に相当する。
デトロイトのマージン格差
この四半期は、投資家が罰金よりもトラックを重視する理由を示した。GMの売上高は2.9%増の500億ドル、調整後EBITは21.6%増の41億ドル、調整後EPSは3.70ドルで予想を上回った。
フォードの売上高は2%減の495億ドル、調整後EBITは3%増の27億ドルだった。同社は通年業績見通しの下限を引き上げ、105億ドルから110億ドルとした（GMは145億ドルから155億ドルに範囲を縮小）。
フォードのCEOジム・ファーリー氏は、コスト対策とソフトウェア成長により、フォードは「2029年までに調整後EBITマージン8%に向けて前進している」と述べた。GMの北米事業は前四半期ですでに8.7%で推移していた：
この格差がGMの真の強みであり、トラックとSUVがその大部分を担っている。
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利益の6倍での自社株買い
GMは過去1年間で26%上昇した後でも、予想利益の6.2倍で取引されている。フォードも10月下旬には約6倍で取引されていたため、市場はGMのより強いマージンに対して追加プレミアムを支払っていない。
アナリストの平均目標株価101ドルは約17%の上昇余地を示しており、GMはこの割安感に行動を起こしている。同社は1月の60億ドル分の自社株買いを完了し、さらに200億ドルを承認した。すでにいくら使ったのか？
9月30日時点でGMの発行済み株式数は8億4900万株で、2023年末の12億株から減少した。
リスクは主に法廷の外にある。CEOのメアリー・バラ氏は、「明確な外部の逆風（headwind）」があり、場合によっては「強まっている」と警告した。関税コストは25億ドルから35億ドルの範囲の下限に向かって推移している一方、保証費用は10億ドルから15億ドルの範囲の上限で推移している。
リコールも続いており、今週は67,380台が対象となった。また、テキサス州は独自の運転手データ訴訟を進めている。
私の見解：和解金は四捨五入の誤差のようなものであり、今週の下落は急騰後の一時的な休憩のように見える。利益の約6倍で、フォードよりも優れたマージンを持ち、200億ドルの自社株買い能力を備えていることを考えると、弱い時に買いたい。ただし、データへの信頼は依然として重要である。なぜなら、コネクテッドサービスはGMがより高い株価収益率（PER）を主張する根拠の一部だからだ。
GMは11月17日にナスダックに移行するが、真の試練は1月27日に訪れる。その日、第4四半期決算を発表し、2027年の業績見通しを示す。利益成長の業績見通し（guidance）はより高い株価収益率を支えるだろうが、横ばいの見通しでは株価は6倍付近に留まる可能性が高い。
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