主なポイント
- FTC（連邦取引委員会）は火曜日、Hims & Hersに対する訴訟にアリゾナ州、フロリダ州、ネブラスカ州、オハイオ州、ウィスコンシン州を追加した。これは同社の第3四半期決算発表により株価が17%下落したのと同じ日だった。
- FTCの課金に関する主張は、Himsが医療提供者との面談前に料金を請求し、解約を困難にしているというもの。いずれも同社の収益源であるサブスクリプションに関する主張だ。
- Himsは第3四半期に103,000人の加入者を失い、第4四半期の売上高業績見通し（ガイダンス）をアナリスト予想を下回る水準で発表した。
- Himsの加入者獲得と課金方法を変更するような和解は、アナリストの2027年予測が前提とする加入者回復を損なう可能性がある。まずは1月7日に予定されている、Himsの却下申し立てに関する聴聞会が注目される。
Hims & Hers Health (HIMS)は、法廷で5つの新たな対立勢力を抱えることになった。
火曜日、連邦取引委員会（FTC）は、アリゾナ州、フロリダ州、ネブラスカ州、オハイオ州、ウィスコンシン州がこの遠隔医療企業に対する訴訟に加わったと発表した。同じ日、同社株は加入者数が減少した第3四半期決算発表を受け17%下落した。
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5つの新たな州と、課金訴訟
FTCは7月にユタ州とロサンゼルス郡を原告として最初の訴訟を起こした。訴状では、Himsが顧客の機密性の高い健康情報を、プライバシーを保護すると言いながらMetaやSnapなどの広告プラットフォームと共有したと主張している。また、課金と解約についてユーザーを誤解させたとも主張している。課金に関して、FTCはHimsがユーザーに医療提供者と面談する前に処方薬の料金を請求し、サブスクリプションの解約を困難にしていると述べている。
修正された訴状は、新たに加わった各州の消費者保護法に基づく主張を追加している。これらは、連邦取引委員会法（FTC Act）とオンラインサブスクリプション課金に関する連邦法である「オンライン買い物客の信頼回復法（Restore Online Shoppers' Confidence Act）」に加わるものだ。Himsの四半期報告書によれば、FTCは7月に訴訟を起こした際、差し止め命令、金銭的賠償、民事罰を求めている。
Himsは姿勢を変えていない。「政府の訴訟で提起されたのと同じ欠陥のある主張に依拠するこれらの追加的な主張に対して、我々は断固として自己を防衛する」と、同社広報担当者は火曜日に述べた。Himsはまた、FTCの訴訟を却下するよう裁判所に申し立てており、その申し立てに関する聴聞会が1月7日に設定されている。
加入者は既に減少している
課金に関する主張は、Himsの継続的収益の中核、すなわち新規加入者が最初に支払う時点と、彼らがサービスを停止する容易さを標的としている。
そしてFTCは厄介なタイミングを選んだ。Himsは米国での減量マーケティングを控えたため、6月から9月にかけて103,000人の加入者を失った。同じ四半期で、平均加入者あたり月間収益は30%増の105ドルとなった。CEOのAndrew Dudumはこの加入者数の減少を「我々が毎回選択するトレードオフ」と呼び、CFOのYemi Okupeは「加入者数に対する追加的な四半期の逆風（ヘッドウィンド）」を警告した。
アナリストは依然として大幅な成長を予想している。コンセンサス予想では、売上高は今年の314億ドルから、2027年には386億ドル、2028年には435億ドルへと増加する見込みだ：
これは2027年に約23%の成長に相当する。訴訟の提起だけでは、これらの数値が下方修正されると予想する理由にはならない。しかし、Himsが人々を獲得する方法を強制的に変更させられる可能性はある。
短期的な見通しは既に平坦化している。第3四半期の売上高は8億9040万ドルで、前年同期比49%増であり、このチャート上でHimsにとって最大の四半期となった：
しかし、第4四半期の業績見通し（ガイダンス）である8億7500万ドルから8億9500万ドルは、売上高がせいぜい第3四半期とほぼ横ばいとなることを示している。また、アナリストが予想していた9億5510万ドルを下回る水準だ。
和解は依然として加入者数を減らす可能性
私の見解：この訴訟は、事業の根幹を損なうような判決で終わるよりも、和解と新たな加入・解約プロセスで終結する可能性が高い。FTCの課金をめぐる争いはしばしばそのように終わる。しかしHimsにとっては、まさにその新プロセスが痛手となりうる。医療提供者との面談後にのみ課金し、解約を容易にしなければならないと仮定しよう。私は、問診票から有料プランに至る人が減り、より早く離脱する人が増えると疑っている。それは、Himsがもう1四半期の低迷の後に加入者が戻ってくることを期待しているまさにその時に起こるだろう。
そして金銭的問題もある。Himsは6月30日現在、偶発的訴訟費用として6250万ドルを積み立てていた。最新の四半期報告書はまた、9月1日に提起された株主代表訴訟も示しており、それは同じプライバシーと課金に関する主張に基づいている。
結論：拡大した訴訟は、Himsが最も必要としている数字、すなわち加入者数の回復に、現実的だが緩やかに進行するリスクを追加した。アナリストの2027年予測を頼りにする前に、1月7日の聴聞会がどうなるか、そして2027年初頭に発表される第4四半期決算が加入者数の再成長を示すかどうかを確認したい。
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