主なポイント
- キャタピラーは第3四半期決算発表後、6月30日の高値から38%下落したが、オッペンハイマーは「アウトパフォーム」評価と1,009ドルの目標株価を維持、これは現在株価から54%上昇余地を示す。
- アナリストは予想を引き上げ続けており、2026年のコンセンサスEPSは90日前の24.72ドルから27.33ドルに上方修正された。
- オッペンハイマーの目標株価は、約35倍の予想PERを意味するが、キャタピラーの過去5年平均PERは19倍である。
- 経営陣の目標レンジの下限付近にあるマージンが改善する兆しを、1月下旬に発表される2027年の業績見通しが示さない限り、この目標株価は楽観的すぎるように見える。
キャタピラー (CAT) は、データセンターの電力需要に支えられて6月30日に史上最高値を記録した。現在はその高値から38%下落しており、本日発表された第3四半期決算を受けて再び大きく下落した。
オッペンハイマーのクリステン・オーウェンは動じていない。本日、彼女は「アウトパフォーム」評価と1,009ドルの目標株価を維持した。これは現在株価から54%上昇余地を示す。
第4四半期の見通しが投資家を失望させた
10月初旬、米国債利回りは24年ぶりの高水準に達した。その後、10月26日、ウェルズ・ファーゴのジェリー・レヴィッチは、AI関連資金調達への懸念が高まっていることを指摘し、目標株価を1,155ドルから840ドルに引き下げた。
第3四半期の業績自体は堅調だった。売上高は17%増の史上最高207億ドルに達し、調整後EPSは4.95ドルから7.20ドルに急増した。しかし、業績見通しは弱含みだった：
- 経営陣は、前年同期の好調な四半期と比較して、第4四半期の売上高は緩やかな成長にとどまると見込んでいる。
- ディーラーが建設機械の在庫を大幅に削減する見込みのため、建設産業部門の販売数量はわずかに減少する見通し。
- 資源産業部門のエンドユーザー向け売上高は、鉱業出荷が減少したため、経営陣の予想を下回る伸びにとどまった。
オッペンハイマーは1,009ドルを堅持
オーウェンは10月14日に目標株価を1,118ドルから1,009ドルに引き下げたが、この水準は依然として市場平均の約940ドルを約8%上回っている。
今四半期は強気派にとって多くの材料があった。発電部門の売上高はデータセンター需要により30%増加し、受注残高は史上最高の780億ドルに達した。CEOのジョー・クリードは、キャタピラーがすでに一部のタービン受注を2030年まで確保していると述べた。
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1,009ドルは妥当か？
市場平均の目標株価は1年で498ドルから939ドルへとほぼ倍増したが、8月中旬の979ドルからは下落している：
8月以降の下落は、今月の目標株価引き下げによるものだ：ウェルズ・ファーゴが840ドル、UBSが750ドル、バーンスタインが749ドルに引き下げた。キャタピラーをカバーする30人のアナリストの目標株価は575ドルから1,150ドルの範囲に分布している。
株価が下落する中でも、アナリストは予想を引き上げ続けている。2026年のコンセンサスEPSは現在約27ドル付近にあり、3ヶ月前の約25ドルから上方修正された。2027年は約30ドルから約33ドルへと上方修正されている：
経営陣は通期の業績見通しを維持しており、2027年のエンドユーザー向け売上高は堅調と見込んでいるため、第4四半期の弱含みが2027年の予想を引き下げるとは考えにくい。
問題はPER倍率である。キャタピラーは水曜日の終値で予想PER25倍で取引されており、本日はさらに下落したが、過去5年平均の19倍と比較すると依然として高い：
オッペンハイマーの1,009ドルの目標株価を、アナリストが今後12ヶ月で予想する1株あたり約29ドルで割ると、約35倍の予想PERとなる。キャタピラーが過去5年間でこれほど高い倍率で取引されたのは、今年の上昇局面中のみであり、6月30日に42倍でピークを迎えた。
PER倍率は正常化する必要がある
マージンがリスク要因である。関税還付を除外しても、経営陣は通期の調整後営業利益率が目標レンジの下限付近に落ち着くと見込んでいる。
私の見解：キャタピラーの利益は正しい方向に向かっているが、1,009ドルを達成するには、投資家が6月のピーク時の倍率に近い水準で株を買う必要があり、建設機械出荷が減速する中では楽観的すぎるように見える。
1月下旬に第4四半期決算とともに発表される2027年の業績見通しが状況を変える可能性がある。もし経営陣がマージンがレンジの下限を上回るとの見通しを示せば、アナリストが再び予想を引き上げる理由が生まれるだろう。
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