主なポイント
- Oracleが200億ドルの株式・社債発行を価格決定した後、CoreWeaveは5%、Oracleは4%上昇。
- Oracleの取引は、貸し手が依然としてAI関連企業に資金を提供していることを示しており、これははるかに高いコストで資金調達するCoreWeaveにとって最も重要。
- AMD、Super Micro、Cipher Digitalも上昇。
- CoreWeaveは11月10日に決算を発表予定で、第3四半期の支払利息は調整後営業利益を大幅に上回ると予想されている。
CoreWeave (CRWV) は本日5%上昇し、Oracle (ORCL) は4%上昇した。Oracleが月曜日夜に200億ドルの新規株式・社債発行を価格決定した後だ。
Advanced Micro Devices (AMD) は4%上昇し、Super Micro Computer (SMCI) は4%上昇、Cipher Digital (CIFR) は16%急騰した。
Oracleが予告していた通り
Oracleは、8,620万株を1株116ドルで売却し、さらにクーポン7%から8.65%の100億ドルの債券を発行する。これは6月に発表した2027会計年度までに約400億ドルを調達するという計画に合致する。
Bairdのアナリスト、Rob Oliver氏は、この売却は「まさに彼らが事前に示した通りだ」と述べた。
CoreWeaveの資金調達コストははるかに高い
アナリストは、CoreWeaveの売上高が2025年の51.3億ドルから2027年には265億ドルに増加すると予想している：
Oracleの資金調達はこれらの予想を動かすべきではないが、CoreWeaveはそれを達成するために借り入れなければならない：コンセンサスでは2030年まで毎年フリーキャッシュフローがマイナスになると見られている。
そしてそのコストはOracleよりも高い。直近2回の無担保債発行は4月に9.75%、6月に9.625%で行われ、2032年満期の9.625%債券は10月中旬には利回り約15%で取引されていた。
株価は、投資家が同社がその資金を調達できるか疑っているかのように取引されている。CoreWeaveは月曜日に1.4倍の予想売上高倍率で取引を終え、これは過去1年間で最低水準であり、平均3.6倍を大きく下回っている：
サプライヤーは今夜決算発表
AMDは、Oracleが計画する50,000 GPUクラスター向けにMI450チップを供給している。Super Microは今朝、10,000チップから始まるSambaNova推論ラックの構築に合意した。今夜の決算発表で、Oracleのような資金がまだ受注に結びついているかどうかが明らかになる。
Cipherの第3四半期決算発表後、JPモルガンは目標株価を22ドルから18ドルに引き下げた。Cipherはテナントが賃貸契約を継続する必要があり、Keefe, Bruyette & Woodsは新規契約が枯渇する可能性があると警告した。
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11月10日が真の試練
CoreWeaveの四半期ごとの支払利息は2年弱で6倍以上に増加し、6月30日までの四半期で6億4,000万ドルに達した：
第3四半期について、経営陣は支払利息を8億6,000万ドルから9億4,000万ドルと予想しており、調整後営業利益は2億ドルから2億6,000万ドルと予想されている。
この支払利息が予想通りかそれ以下になるまでは、本日の上昇は一時的な反発として扱うべきだろう。
もちろん、CoreWeaveの新規債券が春のクーポンに近い水準で発行されれば、状況は急速に変わるだろう。
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