主なポイント
- CoreWeaveは本日3%下落。民主党が議会とテキサス州知事選で勝利し、データセンター規制強化への懸念が広がったため。
- AI構築をテキサス州で進めるIRENとNebiusも同様の懸念で下落。
- 新法にはトランプ大統領の署名が必要なため、現在のリスクは貸し手の方が大きい。
- 次の試金石は11月10日の決算報告。金利費用の予想が調整後営業利益を大幅に上回っている。
CoreWeave (CRWV) は本日3%下落した。火曜日の中間選挙で民主党が議会上下両院とテキサス州知事選を制したことを受け、投資家がAIデータセンター株を売却したためだ。IREN (IREN) は4%下落、Nebius (NBIS) は0.4%下落した。
「データセンター開発環境がより制限的になると仮定すれば、AIインフラにエクスポージャーを持つ銘柄に対するネガティブな見方がさらに強まる可能性がある」と、Evercore ISIのアナリスト、Amit Daryanani氏はリサーチノートで記している。
契約はすでに締結済み
民主党が議会を支配しても、CoreWeaveの契約を破棄することはできない。6月30日時点での受注残高は1,042億ドルだった。アナリストは売上高が2025年の51.3億ドルから2028年には436億ドルに増加すると予想している。
しかし、この予想は2027年と2028年のキャパシティがまだ建設されていないことを前提としている。また、2025年末時点でCoreWeaveの長期資産の88%は米国内にあった。
立法者よりも貸し手の方が重要
経営陣は第3四半期の金利費用を8億6000万ドルから9億4000万ドルと予想しており、これは2億ドルから2億6000万ドルと予想される調整後営業利益を大幅に上回る。また、2032年満期の利回り9.625%のノートは10月中旬に額面の80セントを割り込んだ。新たなデータセンターの建設が遅れる可能性があると聞けば、貸し手は次の融資により高い条件を要求するだろう。
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IRENとNebiusにはそれぞれ独自の懸念材料
IRENの97億ドルにのぼるMicrosoftとの契約は、テキサス州のChildressキャンパスから提供されている。2027年の拡張計画では、5月に稼働開始したウェストテキサスのSweetwater 1サイトが追加される。新州知事の規制は、すでに電力網に接続されているサイトにまで及ぶのだろうか？
Nebiusにとっての問題は資金調達だ。10月22日に35億ドルのシティ融資契約を締結した際、Nebiusは投資適格格付けの顧客との長期契約400億ドル以上を担保に、さらに借り入れが可能だと述べた。米国の規制が強化された場合、この裏付けは維持されるのだろうか？11月12日の決算報告が、その答えを知る最初の機会となる。
真の試金石は11月10日
現時点では、選挙結果はCoreWeaveのビジネスよりも市場心理に悪影響を与えている。いかなる法案もトランプ大統領の署名が必要であり、経営陣は近い将来のキャパシティは実質的に売り切れていると述べている。月曜日時点で株価は予想売上高の1.4倍で取引されており、これは過去1年間で最も低く、平均の3.6倍を大きく下回る水準だ。
本日の価格では、さらに低い水準だ。もしCoreWeaveが11月10日に両方の予想を達成すれば、今回の下落は行き過ぎだったことになる。もし次の無担保債が6月の利回り9.625%を大幅に上回る利回りで発行されれば、本日の売り手は正しかったことになる。
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