主なポイント
- Constellation Energyは、民主党が中間選挙で圧勝した後の2セッションで9%下落し、第3四半期決算を11月9日（月）の市場開示前に発表する予定です。
- ウォールストリートは依然として、今年の調整後1株当たり利益（EPS）が$12.21、来年が$13.41と、2025年の$9.39から上昇すると予想しており、月曜日の決算発表でこの成長軌道が維持されていることを示す必要があります。
- GE VernovaとVertivは、10月下旬にデータセンター需要を背景に2026年の業績見通しを上方修正しました。また、同じ売り圧で14%下落したVistraも金曜日に業績見通しを上方修正しました。
- 今回の売りが発生する前、同社株は予想PER21倍で取引されており、3年平均の26倍を大きく下回っていました。したがって、業績見通しが維持されれば、今回の下落は行き過ぎているように見えます。
Constellation Energy (CEG) は、民主党が上下両院を制圧した後の2セッションで9%下落しました。これは、投資家がAIデータセンターの建設ペースが鈍化すると見込んだためです。月曜日、市場開示前に、同社は自らの数字でこれに答えることになります。
最初に発言する企業ではありません。Vistra (VST)は同じ売り圧で14%下落しましたが、金曜日に決算を発表し業績見通しを上方修正しました。また、GE Vernova (GEV)とVertiv (VRT)は、データセンター向け機器を販売する企業として、10月28日に2026年の業績見通しをそれぞれ上方修正しています。
データセンター計画も厳しい四半期を迎えました。Charles SchwabのLiz Ann SondersがXで指摘したように（Bairdのデータを引用）、「第3四半期だけで中止されたデータセンター・プロジェクトの規模は、2025年と2024年を合わせた全体の規模にほぼ匹敵する」とのことです。
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ウォールストリートは依然として大幅な成長を予想
コンセンサスは依然として、今年の調整後EPSが30%増の$12.21に、2027年にはさらに10%増の$13.41になると予想しています：
今年の急増の大部分は、Constellationが1月に買収したガス発電所群Calpineによるもので、経営陣はこれが約$2のEPSを追加すると述べています。そのため、2027年の10%増が中核事業のより純粋な試金石となります。2028年の25%増は、新規契約とCrane原子力発電所の再稼働に依存しています。
8月、経営陣は2026年の調整後EPSの業績見通しを$11.50から$12.50に上方修正し、コンセンサスはその中間値を上回っています。月曜日の最初の試金石は、この範囲が維持されるか、さらに上方修正されるかです。
最も注目すべき数字：契約済み案件
8月までに、Constellationのクリーンなベースロード発電出力の約30%が長期契約の対象となっていました。それ以降、Amazonが690MW（20年間）、Googleが3,590MWの契約を締結しています。経営陣は、契約済みの1ギガワットあたり、フル稼働時のベースEPSに$0.40から$1.00を追加すると見積もっています。
月曜日に契約済みシェアが8月の30%を上回れば、データセンター需要が（キャンセルがあろうとなかろうと）依然として契約に結びついていることを示す最良の証拠となるでしょう。
BofAはテキサス州知事選挙を「[データセンター]、公益事業、電力業界にとって今選挙サイクルで最も重要な選挙」と呼びました。新規データセンターの一時停止を求めていた民主党のGina Hinojosa氏が、Greg Abbott知事を破りました。これにより、Calpineのテキサス州の発電所は一時停止を主張する知事の下に置かれることになるため、経営陣が同州での協議について何か発言があれば注意深く聞くべきでしょう。
機器メーカーの受注は増加を続けた
投票の1週間前に発表された機器メーカーの受注は、それらのキャンセルを示していませんでした。GE Vernovaの第3四半期受注は有機ベースで96%増の$290億に、Vertivの有機受注は2倍以上に増加しました。「我々は史上最大のインフラ建設の真っ只中にあり、それは加速しています」とVertivのGiordano Albertazzi CEOは述べています。
Vistraの金曜日の決算発表は、投票以降の最も近い状況を示しています。同社は2026年の調整後EBITDAの範囲を$71億から$75億に絞り込み、中間値を引き上げました。新たな2027年の範囲である$77億から$85億は、8月に示した$74億から$78億を上回っています。10月に買収したガス発電所が寄与しており、この範囲は投票前の11月2日の電力価格を使用しています。それでも、Constellationにとっては良い兆候です。
投資家はすでにその成長に対して少ない対価しか払っていない
Constellationは11月2日時点で予想PER21倍で取引されており、3年平均の26倍を下回り、2025年10月のピークである38倍からは大きく離れています：
今週の下落後、その倍率は19.8倍にまで低下しています。この倍率では、投資家は2028年までの成長経路全体に対して対価を払っていないことになります。
注意すべきリスクはキャッシュです。上半期の営業キャッシュフロー$15.5億は設備投資額$25.2億を下回り、6月30日時点での短期借入金は$52.3億に増加しました。
月曜日に確認すべきこと
2点あります：2026年の業績見通しの範囲が$11.50から$12.50以上で維持されること、そして契約済みシェアが8月の30%を上回ることです。Constellationがこの両方を達成すれば、すでに自社平均倍率を大きく下回る水準で取引されている株の9%下落は過剰反応に見えます。契約で期待を下回れば、2027年と2028年の予想が次に下落する対象となるでしょう。
もちろん、Constellationの最大の契約は15年から20年の長期にわたるもので、1四半期でそれらが変わることはありません。経営陣が月曜日に何を言おうと、株価はテキサス州やワシントンからのニュースに左右され続ける可能性があります。
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