主なポイント
- アッヴィーは10月30日に四半期配当を5.2%引き上げて1株あたり1.82ドルに、コカ・コーラは10月15日に53セントの配当を据え置いた。
- コカ・コーラのフリーキャッシュフローが2024年度および2025年度に配当を下回ったのは、2回の一時的な支払いが原因のみ。
- アッヴィーの配当は2025年度のフリーキャッシュフローの65%を占め、2022年度の41%から上昇。
- アッヴィーの株価は予想収益の19倍で取引されており、5年平均の14倍を大きく上回る。
アッヴィー (ABBV) は四半期配当を5.2%引き上げ、2027年2月16日支払い分から1株あたり1.82ドルとした。
コカ・コーラ (KO) は10月15日に四半期53セントの配当を宣言し、11月9日時点の利回りは近い水準だった：コカ・コーラ2.2%、アッヴィー2.5%。
今後20年間、どちらか1社しか保有できないとしたら、どちらを選ぶだろうか？
| 指標 | コカ・コーラ (KO) | アッヴィー (ABBV) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.2% | 2.5% |
| 年間配当 | $2.12 | $7.28 |
| 配当成長率（2020-2025年度） | 年間4.5% | 年間6.6% |
| キャッシュ配当性向（2025年度） | 77% | 65% |
| ネット負債/EBITDA | 1.5倍 | 2.2倍 |
| 利払い能力倍率 | 10.7倍 | 8.2倍 |
| 予想株価収益率 (P/E) | 28倍 | 19倍 |
出典: TIKRおよびStockAnalysis、2026年11月9日。利回りは最新の宣言済み配当を使用。*コカ・コーラのフェアライフへの61億ドル支払いは除外。
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コカ・コーラのキャッシュは回復しつつある
コカ・コーラのビジネスは成長している：第3四半期の売上高は7%増の134億ドル、数量は5%増加した。フリーキャッシュフローはより変動が大きく、過去10会計年度のうち4回、配当を下回っている：
直近2回の下回りは一時的なものだ。2024年度のフリーキャッシュフローは60億ドルのIRS（米国国税庁）への預け金により47億ドルに、2025年度は61億ドルのフェアライフへの支払いにより53億ドルにそれぞれ圧迫された。これらがなければ、両年度とも配当はフリーキャッシュフローの77%を占めていた計算になる。
今年度はよりクリーンだ：第3四半期までのフリーキャッシュフローは114億ドル、通期の業績見通しは124億ドルから少なくとも130億ドルに上方修正された。弱い点は価格設定だ。前四半期の価格/ミックスはわずか1%の成長で、同社が目標とする2～3ポイントに届かなかった。
アッヴィーにはより多くの余地があるが、以前よりは少ない
アッヴィーの第3四半期売上高は10.3%増の174億ドルとなり、スカイリジが22.7%成長し、ヒュミラの31.2%減少を十分に補った。フリーキャッシュフローは2016年度以降毎年配当をカバーしているが、その差は狭まっている：
フリーキャッシュフローは2022年度の243億ドルから2025年度の178億ドルに減少した一方、配当は100億ドルから117億ドルに増加し、配当性向は41%から65%に上昇したが、まだ余裕はある。ネット負債はEBITDAの2.2倍で、アッヴィーはこれを2～3年以内に2倍に引き下げることを目指しており、またインブルビカはインフレ抑制法による価格設定の影響を受ける。
では、どちらの配当が勝るか？
アッヴィーだ。20年という期間で考えると、成長余地が最も大きい配当を望む。アッヴィーはより広い余裕とより速い成長を有している：2020年度から2025年度までの年間成長率は6.6%で、コカ・コーラの4.5%を上回る。
これらの成長率と11月9日時点の利回りで計算すると、アッヴィーに1万ドル投資した場合、20年間で約9,725ドルの配当を受け取れるのに対し、コカ・コーラでは約6,920ドルとなる。アッヴィーの20年目の配当額は約832ドルで、現在の1万ドル投資額に対する利回りは8.3%となる。
ただし、その分高い評価を受けている。アッヴィーの株価は予想収益の19倍で取引されており、5年高値の20倍（コカ・コーラは28倍）に近い水準だ：
コカ・コーラの配当が危険にさらされているわけではない。配当は64年連続で引き上げられており、ネット負債はEBITDAの1.5倍と低く、また薬価に関する法律がコーラの缶に影響を与えることはあり得ない。「現在の当社のバランスシートは、ここ何年もなかったほど健全な状態にあると信じている」と、社長兼CFOのジョン・マーフィーは第3四半期決算説明会で述べた。キャッシュの回復が2027年、第4四半期決算とともに業績見通しを発表する時期まで持続するならば、私は再検討するだろう。
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