主なポイント
- Charter Communicationsの株価は、2062年まで満期の低利回り債券を最大15億ドル買い戻す提案を行った後、11%上昇しました。
- Charterはこれらの債券を額面割れで買い戻すため、1ドル支出するごとに1ドル以上の債務を削減することになります。
- Cox買収後、Charter独自の計算によると、レバレッジは3.93倍となり、目標の3.5倍を上回っています。
- 買い戻し提案の期限は11月17日で、Charterは2026年末までに3.9倍を下回ることを見込んでいます。
Charter Communications (CHTR) は、最も長期の債務を最大15億ドル買い戻す提案を行った後、市場が下落する中、本日11%上昇しています。
これはCharter独自の動きです。Comcastはほとんど動かず、他のケーブル事業者であるAltice USAとCable Oneはそれぞれ8%、15%下落しました。
割引された債務の買い戻し
対象となる8種類の優先担保債券の利回りは年率3.5%から4.8%に過ぎず、満期は2041年から2062年です。合計額は116億ドルに上ります。
買い戻し価格は、米国債利回りに2.05から2.5パーセントポイントを上乗せた利回りで設定されます。これはこれらの債券の利回りを大幅に上回るため、Charterは額面を大きく下回る価格で買い戻すことになります。
割安な理由
アナリストは依然としてCharterの利益増加を見込んでいます。コンセンサス予想によると、1株当たり利益（EPS）は2025年度の36.21ドルから2026年度には34.83ドルに低下した後、2027年度には約41ドルに上昇するとされています：
それでも、前日終値時点では株価は予想PERがわずか3.0倍で取引されており、過去5年間の平均10倍を大きく下回っていました。本日の上昇後でも約3倍に留まっています。
その理由は債務です。公表された数字によると、Coxを初めて連結した9月30日までの四半期において、ネット債務対EBITDA比率は5.0倍に跳ね上がりました：
Charter独自の計算（CoxのEBITDAを1年分として計上）では、3.93倍となります。
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株主にとっては好材料
15億ドルは、Charterの1,086億ドルに上る債務元本のごく一部です。しかし、会社全体の株式時価総額はその債務のわずか約5分の1に過ぎないため、Charterが獲得する割引の1ドルごとが株主にとって実質的な利益となります。
私の見解では、債務が減少するまで投資家は3倍を大きく上回るPERを支払わないでしょう。そして、額面割れで債務を買い戻すことが、そこに到達する最も安価な方法です。問題は、第3四半期のフリーキャッシュフローがわずか6億7400万ドルだったことであり、債務がどれだけ早く減少するかは、その回復次第です。
11月17日に買い戻し提案の期限が切れた後、Charterがどれだけ買い戻し、どれだけの割引を獲得したかが明らかになります。
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