主なポイント
- キャタピラーは本日6%下落。AI関連株の売りが、ウェスタンデジタルなどのチップ・ストレージ銘柄から、バーティブやクアンタ・サービスのような産業株へと波及した。
- 投資家はキャタピラーをデータセンター関連株として売却しているが、発電事業は2025年の売上高の15%に過ぎず、売り過ぎの様相だ。
- アナリストは依然、正規化EPSが2025年から2028年にかけて約2倍になると予想している。
- 本日の下落前、キャタピラーは予想PER20倍で取引されており、6月のピーク時の半分以下だった。
キャタピラー (CAT) は本日6%下落した。昨日も5%下落し、一方でダウ平均株価は3%上昇していた。
本日、ウェスタンデジタル（WDC、17%下落）などのチップ・ストレージ株を襲ったAI関連株の売りが、データセンターを建設・稼働させる産業株へと波及した。バーティブは14%下落、クアンタ・サービスは12%下落した。
火曜日、民主党が上下両院で勝利した。UBSのストラテジスト、キース・パーカーは、「テキサス州を含む複数の州で、データセンターの一時停止を支持する知事が当選した」と指摘した。
チップ・ストレージ銘柄が最も大きな打撃を受けた。ASEテクノロジー (ASX) は21%急落し、エバーピュア (P) は16%下落した。ユナイテッド・マイクロエレクトロニクス (UMC) は、10月の売上高が前年比18.33%増と報告したその朝に17%下落した。
発電事業はキャタピラーの一部に過ぎない
キャタピラーはAI関連トレードにおける地位を確立した。第3四半期の受注残高は記録的な780億ドルに達し、タービン受注は2030年まで続いている。
しかし、発電事業による売上高は、キャタピラーの2025年売上高676億ドルのうち103億ドル、つまり15%に過ぎない。2026年上半期のセグメント利益増加額18.4億ドルのうち、建設部門は12.1億ドルを供給した。
アナリストは、この利益が上昇し続けると予想している。コンセンサスによる正規化EPSは、2025年の19.06ドルから2028年には38.77ドルへと推移する見込みだ：
これらの予想は、第3四半期決算発表後もほとんど動いていない。
平均的な倍率に戻る
投資家は、夏に比べてはるかに低い倍率でこの利益を評価している。キャタピラーの予想PERは6月30日に42倍でピークを迎え、本日の下落前は20倍だった：
本日の下落により、その倍率は約19倍となり、5年間の平均値にほぼ等しくなった。
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売りは行き過ぎているように思える
ウェスタンデジタルやチップ銘柄はデータセンター支出に依存している。キャタピラーはそうではない。平均的な倍率で、2028年までに利益が2倍になると予想される中で、市場はそのAIタグを、ビジネスが実際に値する以上に強く売っていると私は考える。
もちろん、政策リスクは現実的だ。キャタピラーの電力顧客であるアトラス・エナジー・ソリューションズは今週、テキサス州がデータセンター事業の大気汚染防止許可を一時停止したと発表した。キャタピラーの第4四半期決算（1月下旬発表予定）は、電力受注が維持されているかどうかを示すだろう。
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