主なポイント
- Evercore ISIは11月10日、Caterpillarの株価目標を1,045ドルから833ドルに引き下げたが、アウトパフォーム（買い）評価は維持。この目標は株価の40%上に位置する。
- Caterpillarは過去6か月で34%下落。直近では慎重な第4四半期見通しと、民主党が議会を制したこと、州による許可証発行停止がデータセンター支出を鈍化させる懸念が売り材料となった。
- 1株当たり利益（EPS）予想は堅調に推移。株価下落の原因は株価収益率（PER）の縮小にあり、現在のPERは5年平均とほぼ同水準。
- Evercoreの目標株価は、予想PER約28倍を前提としており、投資家が1年以内に再びこのプレミアムを支払う可能性は低い。ただし、利益ベースで見れば株価は妥当な水準にある。
Caterpillar (CAT) は過去6か月で34%下落し、6月の高値から45%下回っている。Evercore ISIは、ここから40%上昇する可能性があると依然考えている。
史上最高の四半期決算でも売られた株
10月29日に発表されたCaterpillarの第3四半期決算は史上最高だった。売上高は17%増の207億ドル、調整後1株当たり利益は4.95ドルから7.20ドルに急増し、受注残高は記録的な780億ドルに達した。それでも株価は下落した。理由は業績見通しにある：経営陣は、ディーラーが約16億ドルの在庫を削減するため、第4四半期の売上高成長は緩やかになるとの見通しを示した。
その後、選挙の結果が影響した。11月4日、民主党が上下両院を制した後、Caterpillarは6%下落した。AIインフラ関連株は、データセンターに対する規制強化への懸念から売られた。また、Caterpillarの電力機器顧客であるAtlas Energy Solutionsは、テキサス州がデータセンター事業の大気汚染防止許可証発行を一時停止したと発表した。
Evercore、目標株価は引き下げたが強気姿勢を維持
Evercore ISIのDavid Raso氏は11月10日、目標株価を1,045ドルから833ドルに引き下げたが、アウトパフォーム（買い）評価は維持した。これはCaterpillarの株価594ドルから40%上に位置する。また、この目標はアナリストのコンセンサスに近い：TIKRのコンセンサス目標株価は823ドルで、株価から38%上。26の目標株価は575ドルから1,045ドルの範囲にある。
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833ドルという目標は妥当か？
コンセンサス目標株価は8月中旬のピークである979ドルからは下落したが、1年前の576ドルを大きく上回っている。
利益予想はほとんど動いていない。アナリストは今年の1株当たり利益を27.11ドルと予想しており、3か月前の26.94ドルから上方修正。来年は32.25ドルと見込まれている：
決算発表後、予想は数セント下方修正されただけであり、記録的な受注残高を背景に、さらなる大幅な下方修正は見込まれない。
したがって、下落の原因は株価収益率（PER）の縮小にある。11月10日の終値時点で、Caterpillarの予想PERは19倍だった。これは5年平均とほぼ同じであり、6月30日のピークである42倍を大きく下回る：
Evercoreの833ドルという目標は、今後12か月のコンセンサス利益の約28倍に相当し、9月末の株価水準とほぼ同じだ。
833ドル達成には、投資家が再びAIに熱狂する必要がある
データセンターはCaterpillarの成長の多くを牽引しており、新議会とテキサス州の許可証発行停止の両方が受注を鈍化させる可能性がある。一方で、フィナンシャル・タイムズは、AnthropicがCaterpillarのガス発電機受注1.7ギガワット分を引き継ぐために34億ドルを支払うことに合意したと報じた。
Evercoreのビジネス評価は正しい。しかし、833ドルという目標は、投資家にCaterpillarの電力事業に対して再びプレミアムを支払うことを求めており、1年以内にそれが実現するとは思えない。19倍のPERでは、投資家はAIストーリーに対して追加の対価を支払っていないため、私は利益目当てでCaterpillarを買い、そのストーリーが復活した場合の報酬として833ドルをカウントするだろう。1月下旬の第4四半期決算では、経営陣による2027年度の初めての見通しが示され、ディーラーが在庫を削減する間、エンドユーザーへの販売が維持されるかどうかが明らかになる。
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