主なポイント
- ファイザーは11月3日に2026年通期の売上高予想を上方修正し、CVSヘルスは11月4に業績見通しを上方修正するとともに、2社への分割計画を発表した。
- ファイザーの配当利回りは5.7%で、CVSの3.0%のほぼ2倍だが、過去12ヶ月間の配当金はフリーキャッシュフローの89%を占め、CVSの29%に比べて高い。
- CVSの配当金は2025年度に増額されず、2028年前半に予定される分割後の配当金の扱いについても、会社はまだ明らかにしていない。
- ファイザーの負債は少ないが、同社の2製品が2027年にメディケアの価格交渉対象となるため、2027年の業績見通しが配当にとって重要となる。
ファイザー (PFE) は11月3日、2026年通期の売上高予想を620億ドル～640億ドルに上方修正した。その翌日、CVSヘルス (CVS) は自社の業績見通しを上方修正し、2社への分割計画を発表したが、株価は依然として12%下落した。
ファイザーの配当利回りは5.7%で、CVSの3.0%のほぼ2倍だが、CVSの方が配当を支払う余裕ははるかに大きい。では、どちらがより優れた配当株だろうか？
| 指標 | ファイザー (PFE) | CVSヘルス (CVS) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 5.7% | 3.0% |
| 配当金成長率 (2020年度～2025年度) | 年率2.5% | 年率5.9% |
| キャッシュ配当性向 (TTM) | 89% | 29% |
| ネット負債/EBITDA (LTM) | 2.0倍 | 3.2倍 |
| 利子カバレッジ比率 (LTM) | 7.0倍 | 3.9倍 |
| 予想株価収益率 (NTM) | 11倍 | 11倍 |
出典: TIKR, 2026年11月5日。TTMは2026年6月28日 (ファイザー) および2026年6月30日 (CVS) 時点。
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ファイザーの大きな配当は余裕が少ない
ファイザーの新しい薬が収益を牽引している。発売および買収した製品は2026年第3四半期に操業ベースで32%成長し、エリキシスは25%成長した。
10月6日、ファイザーは352回連続となる四半期配当を宣言し、1株当たり0.43ドルと今年通して支払ってきた額と同じだった。配当金は2020年度から2025年度にかけて、1株当たり1.52ドルから1.72ドルへと年率2.5%で成長した。
この配当を支払うのに、ファイザーのキャッシュの大部分が費やされている。2026年6月28日までの12ヶ月間、ファイザーは109.8億ドルのフリーキャッシュフローのうち97.9億ドルを配当金として支払い、危険な水準である89%を占めた。フリーキャッシュフローは2022年度の260億ドルから2023年度には47.9億ドルに減少し、2023年度と2025年度には配当金を下回った:
ファイザーの会長兼CEOであるアルバート・ブールラは、8月の第2四半期決算説明会で次のように述べている：「我々は、最も厳しいシナリオを実行したとしても、配当を維持できることに極めて自信を持っている。」彼の約束は配当を維持することであり、ファイザーの2026年の業績見通しには自社株買いは含まれていない。
主なリスクは、イブランス、クスタンディ、エリキシスの米国外での独占権喪失である。CFOのセシル・ゲガンは第3四半期決算説明会で、2027年の業績見通しには、インフレ抑制法に基づくメディケアの価格交渉対象となる同社の2製品が反映されると述べた。
CVSには余剰キャッシュと、分割計画がある
CVSには逆の問題がある。2026年6月30日までの12ヶ月間、同社は117.6億ドルのフリーキャッシュフローのうち34.2億ドルを配当金として支払い、十分にカバーされた29%を占めた。フリーキャッシュフローは2016年度から2025年度までの各年度で配当金を上回った。過去5年間で最も厳しかったのは2024年度の53%だった:
10月13日、CVSは司法省のオピオイド訴訟を和解するため3億1500万ドルを支払うことに合意したが、これはフリーキャッシュフローと比べれば小額である。
事業も改善している。CVSは通期の営業キャッシュフロー予想を少なくとも115億ドルから少なくとも155億ドルに上方修正し、2027年の調整後EPSは少なくとも8.65ドル、約13%の成長を見込んでいる。
配当金は2020年度から2025年度にかけて、1株当たり2.00ドルから2.66ドルへと年率5.9%で増加した。しかし、2025年度には増額されず、経営陣は第3四半期決算説明会で、CVSは第4四半期に自社株買いを再開すると述べた。
そして分割計画がある。2028年前半に、CVSは小売薬局事業（CVSファーマシーと命名予定）を、エトナ、ケアマークおよびその他の事業から分離する計画だ。両社とも投資適格格付けを維持し、魅力的な配当を支払えるだけのフリーキャッシュフローを持つべきだとしているが、現在の配当金が両社間でどのように分割されるかについては明らかにしていない。
では、どちらの配当が勝るか？
ファイザーの方が優れた配当株である。ほぼ2倍のインカムを支払い、より強固な財務体質を持つ。
1万ドルをファイザーに投資すると、現在年間570ドルの配当が得られる。同じ金額をCVSに投資すると、300ドルの配当となる。両社の5年間の成長率を前提とすると、10年目にはファイザーが約712ドルを支払い、投資額に対する利回りは7.1%となる。CVSは約501ドルを支払い、ファイザーを追い越すのは2046年頃になる。2025年度の各社の成長ペース（ファイザー2.4%、CVSゼロ）では、約704ドル対300ドルとなる。
これはCVSの配当が安全でないと言っているわけではない。CVSの配当は2社の中で圧倒的にカバー率が高く、収益は再び成長しており、配当を増額するだけのキャッシュもある。しかし、経営陣は余剰キャッシュを自社株買いに充てており、分割により配当金は未解決の問題として残されている。CVSがこの問題に回答するまで、私は配当維持を優先事項としてきた経営陣から、ファイザーのより大きな配当を受け取る方を選びたい。
もちろん、ファイザーには失敗の余地がほとんどない。メディケア価格が反映された2027年の業績見通しが、次の大きな試練となる。
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