主なポイント
- アリストネットワークスは、民主党の中間選挙での勝利に関連したAIハードウェアの売りがネットワーク銘柄を直撃し、本日11%下落した。Cienaはさらに大きく下落した。
- この下落は、アリストが2027年の売上高を約185億ドルと予想（ガイダンス）したことを発表した2日後に発生した。これはアナリスト予想の164億ドルを大幅に上回る水準である。
- シスコのAIハードウェアのマージンに関する格下げが追加の圧力となったが、アリスト自身の売上総利益率は前四半期に改善していた。
- アリストの予想PERは5年平均を下回っており、今回の売りは行き過ぎているように見える。
アリストネットワークス（ANET）の株価は本日11%下落し、決算発表後の上昇分を帳消しにした。民主党の中間選挙での勝利に続くAIハードウェアの売りがネットワーク銘柄を直撃している。
Ciena（CIEN）は特にニュースがないにもかかわらず15%下落し、シスコシステムズ（CSCO）はアナリストによる格下げを受けて8%下落した。投資家は、民主党が多数派を占める議会がデータセンターの建設を遅らせるのではないかとの懸念から、AIネットワーキング関連銘柄を一括して売却している。
アリストの見通しは改善したばかり
アリストの第3四半期売上高は58.5%増の36.6億ドルとなり、経営陣は2027年の売上高を約185億ドルと予想（ガイダンス）した。これは38%から40%の成長に相当する。
決算発表前、アナリストは2027年の売上高を164億ドルと予想していた。
アリストのガイダンスはこれを約20億ドル上回っており、本日の売りがアナリストに予想を下方修正する理由を与えるものは何もない。
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シスコの格下げが波及
モルガン・スタンレーのメタ・マーシャルは、シスコを「オーバーウェイト」から「イコール・ウェイト」に格下げした。「CSCOは収益成長を通じて引き続き上昇する可能性があるが、強い期待とAI事業による売上総利益率への逆風（ヘッドウィンド）により、上昇余地が少なくなっている」とマーシャルは述べた。
シスコの調整後売上総利益率は、7月25日終了の四半期で66.3%となり、1年前の68.4%から低下した。アリストは同じデータセンターに販売しているが、その調整後売上総利益率は第2四半期の63.4%から第3四半期に64.0%へと上昇した。ただし、これは1年前の65.2%を依然下回っている。
Cienaのエクスポージャーはアリストに似ているように見える。Cienaの8月1日終了の四半期では、2つの顧客が売上高の41.7%を占め、売上高は37%増の16.7億ドルとなった。アリストの2大顧客であるマイクロソフトとメタは、2025年の売上高の42%を購入した。これらのクラウド購入者のいずれも、支出削減を発表していない。
通常より割安
TIKRの最新データによると、アリストの予想PERは35倍で、5年平均の36倍をわずかに下回っている。
本日の価格ではさらに低く、約32倍である。
私の見方では、市場はアリストの顧客のいずれも発表していない減速を織り込んでいる。来年38%から40%の成長を予想している企業にとって、この下落は行き過ぎているように見える。
もちろん、民主党がデータセンター建設を遅らせる動きを見せれば、アリストの最大の顧客が支出を抑制する可能性がある。経営陣が12月1日のUBSカンファレンスに登壇するのが、受注状況に変化があったかどうかを聞く次の機会となる。
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