主なポイント
- Applied Digitalは本日、テキサス州の次期知事が新規データセンターの承認を停止すると表明したことを受け、15%下落しました。
- 同社の契約済みリースはテキサス州外にありますが、TeraWulfや他のデータセンター株と共に下落しました。
- 株価は3年間の平均売上高倍率の半分未満で取引されています。
- 真のリスクは資金調達です：64億ドルの負債があり、約800MWがまだ資金調達を必要としています。
Applied Digital (APLD) は、データセンター株の売りが2日目となる本日、15%急落しました。テキサス州の次期知事、Gina Hinojosa氏は、州が住民を高い電気・水道料金から守る規則を採用するまで、新規データセンターの承認を停止することを約束しました。
TeraWulf (WULF) は14%下落しました。
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関係ない州なのに、同じ売り
バーンスタインのアナリスト、Gautam Chhugani氏は迅速な解決を期待していません：「データセンターの一時停止は継続し、データセンター関連の潜在的な法案は行き詰まったままになると予想します。」
CleanSpark (CLSK)（17%下落）とMARA Holdings (MARA)（14%下落）が、真のテキサス州リスクを抱えています。KBWは水曜日にCleanSparkを格下げし、同社がテキサス州のSealyとBrazoriaのサイトを稼働させる確率を50%に引き下げました。MARAがMatagordaに計画している2,000MWは、まだERCOTの承認が必要です。彼らにとって、長期的な一時停止は成長を停滞させます。
TeraWulfは8月に、Abernathy合弁事業の50.1%持分を約5億3,000万ドルで売却することに合意し、その成長は現在、ケンタッキー州での約190億ドル相当の20年間のAnthropicとのリース契約を通じて進められています。テキサス州を離れる企業でさえこの売りを回避できないなら、ノースダコタ州に拠点を置くApplied Digitalも救われません。
Applied Digitalのテキサス州での唯一のプロジェクトは、Briscoe郡で計画されている50MWのサイトです。同社の1,410MWの契約済みリースは、ノースダコタ州、ルイジアナ州、アラバマ州にあります。これらのキャンパスが稼働し始めると、アナリストは売上高が2026年度（5月決算）の6億1,100万ドルから2028年度の19億7,000万ドルへと3倍以上に増加すると予想しています：
テキサス州はこれらのキャンパスに手を出せないので、これらの予想が下方修正されるとは思えません。
CEOのWes Cummins氏は10月の決算発表で次のように主張しました：「我々は、他地域での新たな規制は、我々がすでに所有する資産の複製を困難にするものと捉えています。」
本日の下落前、株価は予想売上高の4.7倍で取引されており、3年間の平均値である10.6倍の半分以下でした：
本日の価格では、約4倍に近づいています。
負債がより大きなリスク
8月31日終了の四半期では、7,740万ドルの支払利息が6,580万ドルの基本賃料を上回り、負債は64億ドルに達しました。Cummins氏は、約800MWが今後1年以内に資金調達を必要とすると述べています。
次の3つのキャンパスへの負債が、昨年11月に発行した利回り9.25%の債券よりも低い金利で調達できれば、Cummins氏の主張ははるかに強固なものになります。もちろん、今週の出来事の後で貸し手がより高い金利を要求するなら、本日の割安感は当然かもしれません。
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