アルコサ株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -3.5%
- 52週レンジ： $68.1 to $131
- 現在価格： 105.7ドル
何が起きたのか？
建設資材や送電網構造物などのインフラ製品会社であるアルコサ（ACA）は、2月24日にはしけ建造部門を4億5,000万ドルで売却し、よりシンプルで利益率の高い事業を105.68ドルで取引している。
アルコサは2月26日、第4四半期の調整後EPSをコンセンサス予想0.92ドルに対して25％上回る1.15ドルと発表、通期の調整後EBITDAは30％増の5億8330万ドルと過去最高を記録し、マージンは280bp拡大して20.2％となった。
第4四半期の売上高は20％増、受注残高は4億3490万ドルを維持し、利益率は2025年のすべての四半期で拡大した。
アントニオ・カリージョ社長兼最高経営責任者（CEO）は、2025年第4四半期の決算説明会で、「バージの取引は、ポートフォリオの複雑性と循環性をさらに軽減し、全体的なマージンプロファイルを引き上げ、会社の長期的な回復力を強化します」と述べ、4億5,000万ドルの売却をアルコサの建設資材と電力インフラへの構造的シフトに直接結びつけた。
イリノイ州の風力タワー施設は2026年下半期に電柱生産に転換し、タルサ施設は2028年の貢献に向けて並行して転換を開始、そして9億1,500万ドルの流動性が骨材買収のために利用可能となり、アルコサは知名度の高い2つの成長事業と資金調達済みのM&Aパイプラインをもって変革期を終える。
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ACA株に対するウォール街の見方
4億5,000万ドルのバージ売却は、最も利益率が低く、最も循環的な収益を生み出すセグメントを取り除くもので、2021年以降、公益事業の構造物の成長が目指してきた利益率の拡大を直接加速させるものだ。
この通りは、EBITDAが2025年の5億8,300万ドルから2026年には6億1,000万ドルに上昇し、EBITDAマージンは20.5％を維持し、風力タワーの収益が予想される25％のステップダウンを相殺するユーティリティ構造の2桁のEBITDA成長によって支えられていると予測している。
正規化EPSは2025年の4.47ドルから2026年には4.91ドル、2027年には5.37ドルに成長すると予想され、この軌道は4億3,490万ドルのユーティリティ構造物の受注残、記録的な支保工製品の受注残、ガイダンスにすでに織り込まれている1桁台前半の骨材量の伸びを根拠としている。
現在、5人のアナリストがACAを「買い」または「アウトパフォーム」と評価し、「ホールド」と「売り」はゼロとなっている。平均目標株価127.83ドルは、3月13日終値105.68ドルから21%の上昇を意味し、このコンセンサスは、循環的なバウンスというよりも、分割後のマージンプロファイルに対する自信を反映している。
このアナリストのベアターゲット115ドルとブルターゲット133ドルのスプレッドは、2026年における風力発電タワーの政策の不確実性を考慮した低い水準と、2026年後半にイリノイ州の転換がオンラインになるにつれて拡大するユーティリティ構造のマージンを考慮した高い水準で、インフラの基準からすると狭い。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRのモデルは、2030年12月までに140.47ドルを目標とし、32.9%のトータル・リターンと6.1%の年率IRRを示唆する。これは、収益のCAGRが6.5%であること、また、バージの循環性がなくなりユーティリティ構造が強化されることで、純利益マージンが2025年の7.6%からミッドケースでは8.3%に拡大することが要因である。
2021年から2025年にかけてのEBITDAマージンの630ベーシス・ポイントの拡大は、サイクルではなく、構造的なビジネス・ミックスの転換を裏付けるものである。
公共事業の受注残は2025年の全4四半期を通じて過去最高かそれに近い水準にあり、キャパシティは業界全体で制約を受けている。
タルサにある2つ目の施設を風力タワーから電柱に転換するという経営陣の決定は、需要の見通しが4分の1の観察ではなく、2026年以降もずっと続くことを示唆している。
このモデルを崩すリスクは、風力発電タワーの政策が2027年までさらに悪化し、その年に予定されていた3億3,000万ドルの風力発電のバックログが崩れ、エンジニアド・ストラクチャーズのマージンを横ばいに保つ吸収力がなくなることである。
その後アルコサが発表するガイダンスの更新によって、残る2つのセグメントのマージンのベースラインが明らかになり、EBITDAマージン20.5%という前提がバージの寄与なしに維持されるかどうかが確認される。
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