主なポイント
- Applied Digitalは11月4日までの1週間で18%下落し、52週安を更新。CoreWeaveをはじめとするAIデータセンター株も、ビッグテックの支出報告、資金調達への懸念、中間選挙の結果を受けて売り込まれた。
- Wes Cummins CEOは、同社が今後12か月で約800MWの資金調達をまだ行う必要があり、四半期の支払利息は既に受け取っている基本賃料を上回っていると述べた。
- アナリストは、締結済みリースに基づき、2026年度から2028年度にかけて売上高が3倍以上になると依然見込んでいるが、株価は通常の売上高倍率の半分未満で取引されている。
- この株は徐々に買い増す価値があるように見える。CoreWeaveの11月10日の報告とApplied Digitalの1月の報告が次の試金石となる。
Applied Digital (APLD)株は、10月28日の終値から11月4日水曜日の$16.61まで18%下落し、その日のセッション中には$16.06の新たな52週安を記録した。CoreWeave (CRWV)（同社の最初のノースダコタキャンパスのテナント）は同じ期間に24%下落し、ネオクラウドのIRENとNebiusもほぼ同程度に下落した。
下落の最中、Applied DigitalのCEO自身が、自社の建設計画のうちまだ資金が調達されていない部分の規模に数字を付けた。
ビッグテックの決算が下落の引き金に
10月28日の取引終了後、マイクロソフトは予想を下回る設備投資を報告し、契約済みの第三者キャパシティの遅延を理由に挙げた。CFOのAmy Hoodは、これらの遅延をGPU-as-a-serviceプロバイダー（ネオクラウドが提供するもの）に関連付けた。
その翌日、アマゾンの決算はAI支出がフリーキャッシュフローをさらに赤字に押し下げていることを示し、インテルの決算も売りを加速させた。金曜日の取引開始前には、B. RileyがApplied Digitalの目標株価を$75から$51に引き下げ、買い評価は維持した。
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CEOが資金ギャップに数字を付ける
このグループは、イーロン・マスクが10月下旬にXで200以上のネオクラウドが「グッピーレベルの死と統合」に直面すると警告した後、既に緊張状態にあった。
11月2日月曜日のCNBCのSquawk on the Streetでその警告について問われたWes Cummins CEOは、そのレッテルに反論した。「我々をネオクラウドの部類に入れるつもりはない」と彼は述べた。「我々はデータセンターを建設している。事実上、高度な技術を持つ不動産業だ。長期リース、高品質なテナントだ」
しかしCummins氏はまた、Applied Digitalが1.4GW計画のうち約600MWの資金調達を済ませており、今後12か月でさらに約800MW分の資金が必要だと述べた。彼は、そのキャパシティを背後で支えるテナントはAA格以上であり、債券市場は「まだ我々にとって利用可能」だが、それなりのコストがかかると述べた。
現在の株価は、Cummins氏とJason Zhang社長が10月16日に約$670万相当の自社株を購入した際の$18から$19程度を下回っている。
リース契約は変わらず
8月31日現在、Applied Digitalは5つのキャンパスで合計約1.41GWをリースしており、契約期間中の価値は約$360億に上る。これらのリースに基づき、アナリストは2026年度から2028年度にかけて売上高が3倍以上になると見込んでいる：
それにもかかわらず、月曜日の終値時点で株価は売上高倍率（フォワード）でわずか4.7倍であり、過去3年間の平均である約11倍の半分以下だった：
10月27日時点でのウォールストリートの平均目標株価は$62で、水曜日の終値の3倍以上だった。
賃料は依然として利息支払額に及ばず
Applied Digitalが建設資金を借り入れるにつれ、2025年度を通じて支払利息は急速に増加した：
そしてその後も増加している。8月31日までの四半期では、支払利息は$7740万に達した。これは2025年度の合計の2倍以上であり、同社が徴収した基本賃料$6580万を上回る。負債総額は$64億に達した。
CoreWeaveは2つ目の圧力点だ。同社はApplied Digitalの契約済み収益の約30%を占め、自らも約$5000億の負債を抱えており、ロイターは10月中旬に同社の2031年債の利回りが16%超であると報じた。CoreWeaveは11月10日に決算を発表する予定で、その成長と同様に、借入コストも重要である。
水曜日の下落は、民主党が中間選挙で勝利したことでデータセンターに対する規制が強化されるという懸念から生じた。ただし、データセンターの許可の大部分は連邦議会ではなく州や地方自治体から発行されるものだ。
段階的な買い
マスク氏の警告と選挙結果は、ここではノイズのように見える。株主のリターンは、Applied Digitalが次の800MWのためにどれだけのコストで借り入れを行うかにかかっており、通常の倍率の半分以下で取引されている株価は、既に悪い答えを織り込んでいる。これは、一度にではなく段階的に買いを入れることを支持する論拠となる。
賃料が利息支払額に追いつくまでは、資金調達に関するあらゆるニュースで株価が変動することが予想される。注目すべきは、1月に予定されている第2四半期決算と、Polaris Forge 3および2つのDelta Forgeキャンパスに対する借入金だ。
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