主なポイント
- アナリストは、American Expressの調整後EPSが2025年から2027年にかけて31%上昇すると予想しており、PayPalの11%を上回っています。
- American Expressの高いフォワードP/Eは、そのより速い成長によって裏付けられており、これが今日の2社の中でより良い買い物である理由です。
- PayPalの予想されるEPS成長は、発行済み株式数の減少によるものであり、コンセンサスでは2026年の純利益が2025年を下回ると見られています。
- American Expressはフォワード利益の17倍で取引されており、これは5年間の平均値付近です。カード会員の信用状況の健全性が主な注目点です。
American Express (AXP) は過去1か月で10%上昇しましたが、2026年は依然として10%下落しています。それでもなお、投資家は、予想される利益1ドルあたりに対して、PayPal (PYPL) に支払う金額よりもはるかに多くの金額を支払っています。
このプレミアムは、American Expressが利益をより速く成長させる場合にのみ意味があります。そしてアナリストは、それを大差で達成すると予想しています。
両社とも2026年の見通しを引き上げたばかり
American Expressは10月23日に決算を発表しました。第3四半期の売上高は9%増の記録的な201億ドルに達し、調整後EPSは13%増の4.68ドルとなりました。経営陣は通期の調整後EPSの業績見通しを17.60〜17.90ドルに引き上げ、2026年の売上高10%成長の予想を維持しました。
PayPalは4日後に決算を発表しました。調整後EPSは8%増の1.45ドルとなりましたが、85.8億ドルの売上高は予想を下回りました。同社は2026年の見通しをEPS約5.60ドルに引き上げました。その後、2027年を投資年度と位置づけ、EPS成長率は2026年と同程度になると述べました。
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American ExpressのEPS成長は約3倍速いと予想される
アナリストは、American Expressの調整後EPSが2025年の15.38ドルから2027年に20.20ドルに上昇すると予想しています：
これは2年間で31%、年間約15%の成長に相当します。2026年の予想値17.82ドルも、経営陣が示した新しい範囲内に収まっています。
PayPalの予想ははるかに横ばいです：
アナリストは、PayPalの調整後EPSが2025年の5.31ドルから2027年に5.89ドルに上昇すると見ています。これは合計で11%、年間約5%の成長であり、経営陣が両年で同程度の成長を見込むという見解と一致しています。
この成長の大部分は自社株買いによるものです。コンセンサスでは、PayPalの調整後純利益は2026年に47億ドルと、2025年の51億ドルを下回るとされています。一方、希薄化後発行済み株式数は、2026年第2四半期に9億7700万株から8億8200万株に減少しました。
売上高でも差は維持されています。American Expressは今年10%成長の軌道に乗っています。アナリストは、PayPalの売上高が2025年の332億ドルから2027年に362億ドルへ、年間約4%成長すると予想しています。
成長に対してプレミアムは割安に見える
American Expressはフォワード利益の17倍で取引されており、これは5年間の平均値付近であり、2025年12月のピーク値である23倍を大きく下回っています：
PayPalのフォワードP/Eは、2015年以降のレンジの下限付近に位置し、13倍という3年間の平均値を下回っています。したがって、見かけの倍率だけを見れば、PayPalの方が明らかに割安です。
しかし、成長率で調整すると、この関係は逆転します。American Expressの17倍を、予想される年間約15%のEPS成長率で割ると、投資家は成長率1ポイントあたりわずか1倍強の利益を支払っていることになります。PayPalが同じくらい割安であるためには、フォワード利益の約6倍で取引される必要があります。2015年以降の四半期末の最低値は8.0倍でした。
両社は異なる方法で利益を上げています。American Expressはカード会員に融資を行い、その信用リスクを負っており、景気後退には試練となるでしょう。しかし、PayPalも同じ方向に向かっています。7月、経営陣は、後払いやその他のクレジットを中心とする金融サービスが、すでにPayPalの取引マージンの約20%を稼ぎ出しており、二桁で成長していると述べました。
American Expressはその倍率を裏付ける成長力を持つ
ウォール街は、American Expressが2027年までに売上高と利益の両方でより速く成長すると予想しています。その差は十分に大きく、そのプレミアムは控えめに見えます。私の見解では、今日の価格では、American Expressの方が2社の中でより良い買い物です。PayPalの低い倍率は、利益に転換が現れ始めるまで、自社株買いに依存するEPS成長を反映しています。
もちろん、それらのAmerican Expressの予想は、カード会員が支払いを続けることを前提としています。来年初めの第4四半期決算が、その次の確認ポイントとなります。
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