主なポイント
- 150万ドルのポートフォリオをClorox、Kimberly-Clark、PepsiCoに均等に分割すると、現在の株価で年間67,627ドル（月額約5,640ドル）の配当が得られます。
- 3社の中でCloroxのカバレッジは最も薄く、9月30日までの12ヶ月間のフリーキャッシュフローの133%を配当として支払っています。
- Cloroxが配当を半減した場合、年間収入は約56,100ドルに、配当を停止した場合は約44,500ドルに減少します。
- 他の2社については、Kimberly-ClarkのKenvue買収完了とPepsiCoの下方修正された業績見通しに注目すべきです。
消費者必需品株は長年、年金生活者が配当収入を求める分野であり、現在Clorox (CLX)、Kimberly-Clark (KMB)、PepsiCo (PEP)の3社はいずれも利回りが4%を超えています。
そこで、仮想的な年金生活者が150万ドルを現在の株価で3社に均等に分割して投資した場合を考えてみましょう。これにより、約4,680株のClorox、約4,510株のKimberly-Clark、約3,490株のPepsiCoを購入でき、これらの配当金を合計すると年間67,627ドル、月額約5,640ドルになります。
これはポートフォリオのこの部分に対する4.5%の利回りです。（もちろん、誰もたった3銘柄だけを保有すべきではありません。）しかし、配当金はそれを支払うキャッシュの裏付けがあってこそ意味があり、現在3社ともコスト上昇と戦っています：
| 銘柄 | 株数 | コスト | 年間収入 | 収入の割合 | キャッシュ配当性向 (TTM) |
|---|---|---|---|---|---|
| Clorox (CLX) | 4,627 | $499,947 | $23,135 | 35% | 133% |
| Kimberly-Clark (KMB) | 4,650 | $499,991 | $23,808 | 34% | 87% |
| PepsiCo (PEP) | 3,494 | $499,887 | $20,684 | 31% | 75% |
| 合計 | $67,627 | 100% |
出典: TIKR。現在の株価。各配当金は現在の年間レート。
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Cloroxは収入以上を支払っている
Cloroxの売上は成長しています。9月30日終了の第1四半期では、GOJO買収の影響もあり、純売上高は33%増の19億1,000万ドルに跳ね上がりました。しかし、商品、製造、物流コストの上昇により、粗利益率は130ベーシスポイント低下して40.4%となり、Cloroxは年間の調整後EPSが5.70ドルから6.00ドルの範囲の下限付近になると見込んでいます。
この圧迫は、すでに逼迫している配当に影響します。9月30日までの12ヶ月間、Cloroxは4億5,300万ドルのフリーキャッシュフローに対して6億200万ドルの配当を支払い、リスクの高い133%のキャッシュ配当性向を示しました。過去5会計年度（Cloroxの年度は6月終了）のうち3年度で、配当がフリーキャッシュフローを上回っています：
8月の決算説明会で、経営陣は「現在の配当性向はやや高いが、これは粗利益率を再構築するまでの一時的なものであり、構造的な問題ではないと考えている」と述べました。アナリストは2027会計年度に74%になると予想しており、そのためにはフリーキャッシュフローが2026会計年度の4億500万ドルからほぼ倍増する必要があります。そして1月5日には、ユニリーバ・パーソナルケアの社長であるFabian Garcia氏がLinda Rendle氏に代わってCEOに就任するため、配当に関する次の判断は彼のものとなります。
Kimberly-Clarkは大幅に規模を拡大した
Kimberly-Clarkは過去54年連続で配当を増額しており、四半期ごとに1株あたり1.28ドルを支払っています。9月30日までの12ヶ月間の配当はフリーキャッシュフローの87%を占めており、逼迫しているもののカバーされている性向です。フリーキャッシュフローは過去10年間の大半で配当を上回っていましたが、2025会計年度には16億6,000万ドルの配当が16億4,000万ドルのフリーキャッシュフローをわずかに上回りました：
第3四半期は軟調で、SNSの混乱が中国の紙おむつ事業を直撃したため、有機売上高は1.3%減少しました。それでも、2026年の最初の9ヶ月間の営業キャッシュフローは前年同期の18億ドルから24億ドルに増加しました。
より大きな変化は11月2日に起こりました。Kimberly-Clarkが約487億ドルに及ぶKenvue買収を完了したのです。同社は約2億8,110万株の新株を発行し、それぞれが同じ配当を受ける権利を有し、約67億ドルを現金で支払いました。この現金は、10月19日に価格決定された49億ドルの社債によって一部賄われました。したがって、前述の87%という数字には、増加した配当負担や新しい利息はまだ含まれておらず、経営陣は2027年に単体EPSが中一桁で希薄化すると見込んでいます。
PepsiCoは最も余裕があり、最も収益成長が遅い
PepsiCoの配当は、9月16日までの12ヶ月間のフリーキャッシュフロー104億7,000万ドルに対して78億8,000万ドルを占め、快適な75%の性向でした。通期の会計年度ではより逼迫しており、2022会計年度には配当がフリーキャッシュフローを上回り、2025会計年度には76億4,000万ドルの配当が76億7,000万ドルのフリーキャッシュフローとほぼ同額でした：
私が懸念するのは事業そのものです。10月8日、PepsiCoは2026年のコアEPS成長率の見通しを5%-7%の下限から2.5%-3.5%に下方修正しました。理由は投入コストの上昇、不利な製品ミックス、第3四半期後に終了した北米の関税還付益です。CEOのRamon Laguarta氏は決算説明会で「米国での業績には満足していない」と述べ、北米CEOのRam Krishnan氏は従業員に対し、同地域で約1,000の職が削減されると伝えました（CNBCが11月9日に報じました）。
Cloroxの配当が最も注意すべきもの
Kimberly-Clarkの配当は現在はカバーされていますが、Kenvue買収により2027年が新たな試練となります。PepsiCoの配当は最も余裕がありますが、一桁台の低い収益成長を考えると、安全ではあるが成長は鈍いと言えます。
Cloroxの配当が逼迫しているため、これが試金石となります。もしCloroxが配当を半減した場合、このポートフォリオの収入は年間約56,100ドルに減少します。配当を停止した場合、収入は約44,500ドルに減少しますが、それでも当初の大部分は残ります。
私の見解では、Cloroxの配当はまだ危機的状況ではなく、経営陣は高い配当性向を一時的なものと呼び、アナリストもカバレッジの回復を予想しています。しかし、配当を当てにする前に、その利益率の再構築がキャッシュに現れるのを確認したいところです。Garcia新CEOの最初の決算報告で、彼が配当を同じように捉えているかが示されるでしょう。また、Kimberly-ClarkのKenvue買収後初の四半期決算で、そのカバレッジがどれだけ動くかが明らかになります。
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