主なポイント
- 最新の13F報告書によると、第2四半期に5つのファンドがマクドナルドの保有株を削減または売却し、そのうち3つは全株を売却した。
- 売却したファンドのうち2つは、同じ四半期にヤム・ブランズ、チポトレ・メキシカン・グリル、スターバックスを追加しており、これら3銘柄はいずれもマクドナルドよりも高い株価収益率（PER）で取引されている。
- マクドナルドの予想PERは20倍で、過去5年間の平均24倍を下回っている。アナリストは2028年までの年間利益成長率を約6%と予想している。
- 私はこの価格で売り手に追随することはない。11月4日の決算報告における米国での来店客数が注目すべき数字だ。
最新の13F報告書によると、6月30日までに5つの大型ファンドがマクドナルド (MCD)の保有株を削減または売却し、その後も株価は下落を続けている。このハンバーガーチェーンは11月4日に第3四半期決算を発表する予定であり、保有している投資家は彼らに続いて売却するかどうかを決断しなければならない。
同じ報告書によると、これらの売り手のうち2つは、同じ四半期にヤム・ブランズ (YUM)、チポトレ・メキシカン・グリル (CMG)、スターバックス (SBUX)を追加した。
3つのファンドが全株を売却
13F報告書は6月30日終了の四半期を対象としており、8月13日と14日に提出された。
米国株に49億ドルを運用するファンドであるIlex Capital Partners (UK)は、3月31日時点で13F対象株の4.6%をマクドナルドに保有していた。27億ドルを運用するファンドのCartenna Capitalは3.0%、リー・エインズリーが率いるヘッジファンドMaverick Capital（運用会社全体で160億ドルを管理）は1.1%を保有していた。6月30日までに、これら3つはすべてゼロとなった。
他の2つは保有を削減した。アンドレアス・ハルボルセンが率いるヘッジファンドViking Global（運用会社全体で780億ドルを管理）は保有株を22%削減した。それでも6月30日時点で283万株（7億6500万ドル相当）を保有しており、これは13F対象株の2%を占め、14番目に大きなポジションだった。59億ドルを運用するファンドのNS Partnersは65%削減し、41,072株（13F対象株の0.5%）となった。
マクドナルド株は、3つのファンドが保有を報告した最後の四半期末である3月31日の価格から15%下落し、6月30日の価格からも2%下落している。13F報告書は、彼らがどの価格で売却したかは示していない。
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マクドナルドは来店客数の問題を抱えている
第2四半期の米国同店売上高はわずか0.8%の増加にとどまり（前年同期は2.5%増）、来店客数は減少した。経営陣は、7月と8月にわずかにマイナスだった後、第3四半期の米国同店売上高がわずかにマイナスになると予想している。
その解決策は安くはない。9月23日の投資家デーで、マクドナルドは2036年までに約85億ドルの家賃減免と資本を投じることを約束し、フランチャイジーが店舗をアップグレードするのを支援する。また、インフレが高止まりしている間は業界全体の来店客数は横ばいになると見込んでいると述べた。株価はその日に最大7%下落した。
売り手の新たな選択肢はより高価
Ilexは102万株のヤム・ブランズの新規ポジションを開設し、これは13F対象株の3.3%を占める5番目に大きなポジションとなった。また、チポトレを14%追加し、これは3%を占めた。Cartennaは46万株のスターバックスの新規ポジションを開設し、これは13F対象株の2%を占めた。
チポトレはその後、来店客数の面で好材料を出している：第3四半期の同店売上高は2.1%増加し、取引件数は0.8%増加し、来店客数の増加は3四半期連続となった。スターバックスの第4四半期の米国同店売上高は7.7%増加したが、取引件数の増加はわずか2.4%で、平均客単価は5.2%上昇した。
これら3銘柄はいずれもマクドナルドよりも高価である。予想利益ベースで、スターバックスは約33倍、チポトレは26倍、ヤムは25倍で取引されており、マクドナルドの20倍を上回っている。
数字は売り手を支持しているか？
アナリストは、マクドナルドの調整後1株当たり利益（EPS）が2025年の12.20ドルから2028年には14.47ドルへ、年間約6%のペースで上昇すると予想している：
ただし、これらの予想は下方修正されている。2027年の数字は1年前より約5%低くなっている。
投資家はこれらの利益に対して通常よりもはるかに少ない金額しか支払っていない。マクドナルドの20倍というPERは、過去5年間の平均24倍を大きく下回っている：
9月30日の四半期末には18倍に達し、2014年以来の低い四半期末水準となった。
ウォール街は株価とともに目標株価を引き下げている。コンセンサス目標株価は292ドルで、1年前の330ドルから下落している：
これは、同銘柄をカバーする33人のアナリストの平均で、前日の終値より10%高い水準である。
私は今、彼らに追随しない
後から見れば、売却は賢明に見える。株価は3月31日の価格から15%下落しているからだ。しかし、今ファンドに追随することは、20倍というPERで売ることを意味する。これは過去5年間の平均24倍よりも、過去最低の18倍に近い。マクドナルドはそのPERが回復する必要もない：アナリストが予想する年間6%の利益成長を達成するだけで十分だ。そして9月には、配当を4%増額して四半期1.93ドルとし、50年連続の増配を実現した。
米国の来店客数が減少し続けるなら、アナリストはおそらく再び予想を引き下げるだろうし、フランチャイジーへの資金投入はすぐには回収できない。
率直に言って、この価格では、33倍のスターバックスを追いかけるよりもマクドナルドを保有しておきたい。
11月4日の決算報告における米国の来店客数と、第4四半期の見通しに注目してほしい。その後、11月16日までに提出される9月30日終了の四半期の13F報告書で、Vikingが売却を続けているかどうかがわかるだろう。
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