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台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング・カンパニー（NYSE：TSM）は、スマートフォン、データセンター、人工知能システムに電力を供給する高度な半導体を製造する世界有数の受託チップメーカーである。最近、1株当たり228ドル前後で取引され、時価総額は9800億ドル近くに達し、TSMは地球上で最も重要な企業のひとつとなった。
かつては主に家電用チップで知られていたが、今や世界の半導体産業を支えるまでに成長し、クラウド・コンピューティングから最新世代のAIアクセラレーターまで、あらゆるものに重要な部品を供給している。
AIチップの需要急増、安定した利益率、アップル、Nvidia、AMDといった業界の巨人を支えるファウンドリーとしての役割に後押しされ、TSMはグローバル・テクノロジーのサプライチェーンに深く組み込まれている。粗利益率58.6％、EBITマージン48.8％、550億ドル以上のネットキャッシュを有し、この規模ではめったに見られない収益性と財務の強靭性を兼ね備えている。
かつて創業者モリス・チャンのビジョンと密接に結びついていたTSMは、現在ではグローバルな資産運用会社、政府系ファンド、デジタル経済の重要なインフラとみなす積極的な投資家によって保有されている。
誰が株を保有しているのか、インサイダーは何をしているのかを見れば、現在のTSMに対する大物の気持ちがよくわかる。
TSMの上位株主は？
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台湾半導体は世界最先端のチップを製造し、スマートフォン、クラウド・コンピューティング、人工知能に重要な部品を供給している。同社株は主に世界最大の資産運用会社によって保有されており、選別的なアクティブ・ベットも行われている。最近の動きを見ると、エクスポージャーを追加する企業と、一定の利益を得る企業に分かれている。
- フィデリティ：5,890万株(1.14%)、～136億ドル。910万株（18.2%増）を追加。
- サンダース・キャピタル3,830万ドル（0.74%）、～88億ドル。320万ドル（7.8%減）をカット。
- キャピタル・ワールド：3,190万人（0.61%）、～74億ドル。110万人（3.7％増）を追加。
- キャピタル・インターナショナル：25.6M (0.49%), ~$5.9B.120万ドル（4.8%増）を追加。
- フィッシャー・インベストメンツ1770万ドル(0.34%)、～41億ドル。34万人削減（-1.9%）。
- JPモルガン：1,770万ドル（0.34％）、～4.1億ドル。73.8万ドル（4.4%増）を追加。
- ヴァン・エック：1,720万ドル（0.33%）、～40億ドル。23万5,000株（-1.4%）を売却。
- MFS：1,390万ドル（0.27%）、～32億ドル。565K減（-3.9％）。
- T.ロウ・プライス：1,310万ドル（0.25％）、約30億ドル。92.6万ドル（7.6%増）を追加。
- ジェニソン・アソシエイツ1,200万人(0.23%)、～2.8億ドル。250万ドル（26.7%増）を追加。
前四半期のハイライトは、ルイス・ベーコンのムーア・キャピタルで、TSM株を1800％以上増やし、現在約1900万ドル相当を保有している。このような積極的な増加は、半導体への確信度の高い投資のように見える。
デビッド・テッパーのアパルーサも大きな動きを見せ、ポジションを280％近く引き上げ、2億3200万ドル相当の100万株以上にした。これは、最も注目されているヘッジファンド・マネージャーの一人が、TSMにさらなる上昇を見ていることを示唆している。
キャシー・ウッドのARKインベストも大きく追加し、保有株を209％増の約699万株に引き上げた。ARKが破壊的イノベーションに重点を置いていることを考えると、この買収はTSMがAIの成長を促進する役割を担っていることと一致する。
ジョセフ・ディメナ氏のツヴァイク・ディメナ・アソシエイツは、保有株を176％増の約20万2000株に増やし、多様なヘッジファンド・ポートフォリオの一部としてTSMへの確信を示した。
スティーブン・ショーンフェルドのストラテジック・アドバイザーズは、保有株を165％増やし、現在51万8000株（約1億1700万ドル相当）を保有している。これもまた、ヘッジファンドによる強力な支持のようだ。
最後に、ビル・ペックフォードのポーラー・アセット・マネジメントは、ポジションを164％増の約10万9000株に増やし、小規模なヘッジファンドからの投資も継続していることを示唆した。
フィデリティとジェニソンの大幅増資はTSMのAI需要に対する長期的な自信を示しているが、サンダースの減資はバリュエーションへの警戒を指摘している。テッパー、ウッド、ベーコンのようなヘッジファンド・マネージャーは、TSMがAIブームから利益を得られるという強い確信がまだあることを示唆している。
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インサイダー取引が語るTSMのリーダーシップ
TSMのインサイダー活動はここ数ヶ月、かなり控えめである。株価を牽引する機関投資家の激しいフローに比べ、役員や取締役は小規模な取引しか報告されておらず、より静かなアプローチを取っているようだ。
これらのほとんどは、大きな方向性のある賭けというよりは、小規模な売却やオプション関連の活動のように見える。このことは、インサイダーが現在のバリュエーションで買い増しする強い信念を示さず、既存の株式を保有することに安住している可能性を示唆している。
インサイダーによる買いがないのは、経営陣が株価を公正に評価している可能性がある。少額の売りが必ずしも否定的なセンチメントを示すわけではないが、インサイダーが今すぐエクスポージャーを増やしたくないことを示している可能性がある。
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所有権とインサイダー取引データからわかること
TSMの株主基盤は、フィデリティ、キャピタル・グループ、JPモルガンといった世界的な大手資産運用会社に支えられており、株価は機関投資家のポートフォリオと深く結びついている。アクティブ・マネジャーの中では、フィデリティやジェニソン・アソシエイツなどが増資を行っており、これはTSMのAI需要による長期的成長への自信を示すものだろう。同時に、サンダース・キャピタルやMFSが減額していることから、現在の水準でのバリュエーションに慎重な運用会社もあるようだ。
インサイダーの動きは静かで、少額の売却とオプション関連の取引のみが報告されている。意味のあるインサイダー買いがないのは、指導者層が保有に満足しているが、今日の株価でエクスポージャーを増やすことに熱心ではないことを示しているのかもしれない。
シグナルはまちまちのようだ。機関投資家は引き続きTSMをハイテク企業の中核ポジションとして支持しているが、選別的な切り下げや慎重なインサイダーの動きは、若干のためらいを示唆している。投資家は、より積極的に投資する前に、TSMのAI主導の収益モメンタムがペースを維持できるかどうかを見守っているのかもしれない。
ウォール街が見落としている、大きなアップサイドを秘めたAI複合企業
誰もがAIで利益を得たいと考えている。しかし、群衆がエヌビディア、AMD、台湾セミコンダクターといったAIから利益を得ている明らかな名前を追いかける一方で、本当のチャンスは、一握りのコンパウンド業者がすでに人々が毎日使っている製品にAIを静かに組み込んでいるAIアプリケーション層にあるのかもしれない。
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