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チポトレ・メキシカン・グリル（NYSE: CMG）は、新鮮な食材を使ったブリトー、ボウル、タコスを専門とするファストカジュアルレストランのチェーンを展開している。同社はファスト・カジュアル・ダイニングで圧倒的な地位を築き、最近では1株当たり42ドル前後で取引され、時価総額は565億ドル近くに達している。
かつては小さなブリトー・チェーン店だったチポトレは、今や米国で最も知られたレストラン・ブランドのひとつとなった。着実な店舗成長、強力な価格決定力、食品の品質へのこだわりを原動力に、同社は外食業界の多くの同業他社とは一線を画す素晴らしい利益率とリターンを実現している。
過去1年間で株価が約24％下落したにもかかわらず、チポトレは広く保有され続け、大手機関投資家からも注視されている。粗利益率40％、EBITマージン17％、使用総資本利益率24％は同社のビジネスモデルの強さを際立たせ、ウォール街は今後2年間の売上成長率10％、EPS成長率12.5％を予測している。
かつては創業者主導の実行と密接に結びついていたチポトレだが、今や世界最大の資産運用会社、年金基金、ヘッジファンドのポートフォリオにしっかりと組み込まれている。所有権とインサイダー取引を見れば、大企業がチポトレの将来にどれほど自信を持っているかがわかる。
チポトレの上位株主は？
チポトレは、新鮮な食材を使ったブリトー、ボウル、タコスを中心としたファスト・カジュアル・レストランの大規模チェーンを運営している。その所有権は大手3社のパッシブ運用会社によって支えられており、株式の大部分はインデックス・ファンドに連動している。この設定は安定性をもたらすが、積極的な信念が反映されていない。
アクティブ・マネジャーの意見は分かれているようだ。
- バンガード・グループ1億2,280万株 (9.16%)、~51億8,000万ドル。97.9万株（0.8%増）を追加。
- ブラックロック：7570万株(5.64%)、~31.9億ドル。66万9000株（0.9％増）を追加。
- ステート・ストリート：5,640万株(4.21%)、~23.8億ドル。14万1000株（0.25%増）を追加。
- T.ロウ・プライス：5,160万株（3.85%）、~21億7,000万ドル。325万株 (-5.9%)カット。
- JPモルガン・アセット・マネジメント4,780万株 (3.56%)、~201億ドル。430万株(+9.9%)を追加。
- キャピタル・ワールド・インベスターズ3940万株 (2.94%)、～16.6億ドル。62.7万株 (-1.6%)を売却。
- アライアンス・バーンスタイン：3310万株(2.47%)、～13.9億ドル。60.6万株 (+1.9%)追加。
- フィデリティ：2850万株(2.12%)、～12億ドル。210万株(-6.9%)をカット。
- キャピタル・インターナショナル・インベスターズ27.0百万株 (2.02%)、~1.14億ドル。960万株 (+54.8%)を追加。
- パーシング・スクエア（ビル・アックマン）：2,150万株 (1.61%)、～9億700万ドル。変化なし。
前四半期のハイライトは、ドミトリー・バリャスニーのバリャスニー・アセット・マネジメントで、チポトレ株を7,100％以上増やし、現在約480万株（2億6,800万ドル相当）を保有している。このような急増は、株価に対する大きな自信の表れのように見える。
もう一つの大きな動きは、スティーブン・ボイドのArmistice Capitalによるもので、ポジションを186％近く増加させ、約32万6000株（1800万ドル相当）とした。この急激な増加は、チポトレの長期的な可能性に対する楽観論の高まりを示唆しているのかもしれない。
一方、ケン・グリフィンのシタデル・アドバイザーズは保有株を約167％増やし、450万株以上を追加して720万株（4億600万ドル相当）とした。世界最大のヘッジファンドの一つであるシタデル・アドバイザーズにとって、この急騰は確信の表れである。
金融機関の動きは一様ではない。長期的なチャンスを見出す機関もあれば、最近の株価下落を受けて慎重になる機関もあるようだ。
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チポトレの最近のインサイダー取引
チポトレのインサイダー取引はここ数ヶ月、売りに傾いており、上級役員による大規模な取引が行われている。
インサイダー活動は、時に自信や警戒心を示唆することがあるが、その動機は様々であり、必ずしも業績と直接結びついているわけではない。
チポトレでは、最近の動きは幹部による売却に偏っているように見えるが、買収ははるかに限られている。
以下は最近の取引である：
- ヘンリー・スコット・ボートライト（役員）：81,759株を42.91ドルで売却。
- カーティス・エバンダー・ガーナー（役員）：41,372株を42.91ドルで売却。
- クリストファー・ブラント（役員）：41,372株を42.91ドルで売却。
- ローリー・シャロウ（役員）：30,113株を42.91ドルで売却。
- ロジャー・セオドレディス（役員）：30,298株を42.91ドルで売却。
- イレーネ・エスケナージ（役員）：42.91ドルで～29,552株を含む複数の売却。
- ジェイソン・キッド（役員）：7月に～16,040株を～46.76ドルで購入。
キッドの購入は、個人的な自信を示す可能性のある珍しいインサイダー購入として際立っている。
全体的なパターンは売りに偏っているようで、目立った買いは1つしかないことから、投資家は今日の評価額でポジションを追加することにリーダーシップが慎重になっていると読むかもしれない。
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所有権とインサイダー取引のデータからわかること
チポトレはファスト・カジュアル・ダイニングの分野では依然として優良企業だが、所有者とインサイダーの動きは投資家にとって様々なシグナルを示している。
機関投資家サイドでは、バンガード、ブラックロック、ステート・ストリートといったパッシブ運用の巨人が安定した保有基盤を提供している。同時に、アクティブ・マネージャーは分裂している：キャピタル・インターナショナルとJPモルガンが大きく追加した一方で、T.ロウ・プライスとフィデリティはエクスポージャーを減らした。この分裂は、チポトレが現在の水準で十分なアップサイドを提供しているかどうかについて、単一のコンセンサス見解がないことを示唆している。
インサイダー取引は売りに傾き、複数の経営幹部が持ち株を減らしている。ジェイソン・キッドの購入は特筆すべき例外だが、一連の売却に対して1回の購入ではセンチメントを変えるには不十分かもしれない。
投資家にとっては、バランスは取れているものの慎重な見方が多い。機関投資家のアプローチは分かれており、インサイダーはほとんど保有株を減らしている。このことは、チポトレがファンダメンタルズでは強いが、目先の上昇に対する確信が明確でないことを示唆しているのかもしれない。
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