Punti Chiave
- Il 13F di Berkshire Hathaway per il trimestre chiuso il 30 settembre è atteso lunedì, e l'ultimo ha mostrato Apple, American Express, Coca-Cola, Alphabet e Bank of America come le sue cinque maggiori posizioni.
- Il suo 10-Q mostra che Berkshire ha venduto azioni leggermente più di quante ne abbia acquistate nel terzo trimestre, mentre ha speso $9,6 miliardi per riacquistare proprie azioni.
- Alphabet, dove Berkshire ha aumentato le azioni del 45% nel secondo trimestre, è la posizione da monitorare dopo che il suo flusso di cassa libero è diventato negativo.
- I numeri supportano la scommessa su Alphabet più della posizione in Apple, che quota a circa 38x gli utili forward per una crescita degli utili attesa di circa il 6% nell'anno fiscale 2027.
Il prossimo 13F di Berkshire Hathaway è atteso lunedì 16 novembre e mostrerà cosa la società deteneva al 30 settembre. La partecipazione che controllerei per prima è Alphabet (GOOGL), l'unica delle prime cinque posizioni che Berkshire ha incrementato nel suo ultimo deposito.
Quel deposito, per il trimestre chiuso il 30 giugno e presentato il 14 agosto, mostrava $299,25 miliardi di azioni statunitensi in 29 posizioni. Queste erano le prime cinque:
- Apple (AAPL): 227,92 milioni di azioni per un valore di $65,95 miliardi, 22,0% del totale, invariato nel trimestre
- American Express (AXP): 151,61 milioni di azioni, $51,28 miliardi, 17,1%, invariato
- Coca-Cola (KO): 400 milioni di azioni, $32,51 miliardi, 10,9%, invariato
- Alphabet: 78,79 milioni di azioni, $28,16 miliardi, 9,4%, dopo un aumento del 45% delle azioni
- Bank of America (BAC): 483,39 milioni di azioni, $27,54 miliardi, 9,2%, dopo una riduzione del 6% delle azioni
Berkshire ha venduto un po' più di quanto ha acquistato
Nel terzo trimestre di Greg Abel come CEO, Berkshire ha acquistato $2,4 miliardi di azioni e ne ha vendute per $2,8 miliardi, come mostra il suo 10-Q depositato il 7 novembre. Ha anche speso $9,6 miliardi per riacquistare proprie azioni in quei tre mesi, quattro volte quanto ha investito in azioni di altre società. Questi totali includono partecipazioni che un 13F omette, come le società di trading giapponesi di Berkshire, quindi scopriremo quali posizioni statunitensi si sono mosse solo quando il 13F sarà pubblicato.
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Apple e Coca-Cola hanno superato le aspettative del mercato
Due azioni che Berkshire ha lasciato inalterate l'ultimo trimestre hanno registrato le performance più forti da allora: Apple è salita del 23% rispetto al suo prezzo del 30 giugno, e Coca-Cola è salita del 20%. (Questi movimenti vanno dal prezzo di fine trimestre all'ultima chiusura. Non rappresentano il rendimento di Berkshire, poiché un 13F non mostra a quanto ha pagato.)
Dopo un trimestre record da $114,5 miliardi a settembre, il prezzo target consenso su Apple è salito da $281 a $345 nell'ultimo anno:
L'azione è salita più velocemente, e quel target medio ora si trova il 3% sotto l'ultima chiusura. Apple quota a circa 38x gli utili forward, contro una media quinquennale di 29x su TIKR, mentre gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato cresca di circa il 6% nell'anno fiscale 2027. Una riduzione lunedì non mi sorprenderebbe.
Coca-Cola ha nuovamente alzato le sue previsioni di utili per il 2026 a ottobre, e il target consenso degli analisti è salito da $79 a $98 nell'ultimo anno:
Ciò lascia meno dell'1% di potenziale rialzo, e a circa 28x gli utili forward, l'azione quota ben al di sopra della sua media di 12 anni di 23x.
American Express è andata nella direzione opposta
American Express è scesa del 4% rispetto al suo prezzo del 30 giugno. È scivolata quest'anno, ma il target consenso degli analisti è salito da $351 a $365 nell'ultimo anno:
L'azione è scesa da $370 a $323 in quel periodo, lasciando un potenziale rialzo del 13% rispetto al target medio a circa 17x gli utili forward. Berkshire ha detenuto ogni azione l'ultimo trimestre, e non vedo ragioni per cui dovrebbe vendere a questo prezzo.
Alphabet è la partecipazione da monitorare
Berkshire ha aumentato la sua partecipazione in Alphabet del 45% in azioni l'ultimo trimestre, inclusi $10 miliardi degli $84,8 miliardi di nuove azioni che Alphabet ha venduto a giugno per finanziare il suo sviluppo nell'IA.
L'azione è scesa del 18% rispetto al suo prezzo del 30 giugno, ed è scesa del 10% su un consumo di cassa di $9,1 miliardi nel terzo trimestre: le spese in conto capitale hanno raggiunto $51,4 miliardi, più dei $42,3 miliardi generati dalle sue operazioni. Da allora Jim Cramer ha messo in dubbio la posizione di Berkshire.
Ma l'attività sta crescendo velocemente: i ricavi del terzo trimestre sono saliti del 25% a $127,6 miliardi, e quelli di Google Cloud sono più che raddoppiati a $30,7 miliardi. Il target medio degli analisti di $400 è del 36% superiore al prezzo, a circa 21x gli utili forward.
Berkshire stava già riducendo Bank of America
Bank of America, l'altra delle prime cinque partecipazioni che si è mossa, è scesa dell'11% rispetto al suo prezzo del 30 giugno. Il suo terzo trimestre ha subito una penalità di $1,2 miliardi per i controlli antiriciclaggio, e il suo rendimento sul capitale tangibile comune è sceso al 12,6%, o al 14,9% senza la penalità, al di sotto del target del management del 16% al 18%. Il target medio degli analisti di $62 è del 23% superiore al prezzo, e l'azione ha chiuso settembre a 1,84x il valore contabile tangibile, contro una media decennale di 1,59x. Dato che Berkshire stava già vendendo prima della penalità, un'ulteriore riduzione non mi stupirebbe.
I numeri supportano Alphabet più di Apple
Il deposito di lunedì mostra un solo giorno, il 30 settembre, quindi non dirà quando Berkshire ha negoziato o a quanto ha pagato. Ma sui target degli analisti, Alphabet e Bank of America hanno più margine, e Apple e Coca-Cola poco o nessuno. Leggerei un mantenimento o un aumento su Alphabet come la mossa giusta, a 21x gli utili forward per una società le cui vendite cloud sono appena raddoppiate, e Apple a 38x è la partecipazione che ridurrei. Il rischio sono le spese di Alphabet: ha detto agli investitori di aspettarsi un aumento significativo delle spese in conto capitale nel 2027, quindi il consumo di cassa potrebbe durare più a lungo di quanto gli azionisti vorrebbero. Il prossimo 13F, per il trimestre di dicembre, non è atteso prima di metà febbraio.
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