Punti Chiave
- Visa ha aumentato il suo dividendo trimestrale del 16% a $0,78 per azione, ma dopo un rialzo del 30% nell'ultimo anno il titolo rende solo lo 0,71%.
- Il dividendo ha assorbito il 23% del free cash flow di Visa nell'anno fiscale 2026, quindi c'è margine per continuare a crescere a un ritmo medio-doppia cifra.
- I buyback sono la leva più importante per gli azionisti e, insieme al dividendo, hanno assorbito più del free cash flow di Visa, con il debito netto salito a $11,5 miliardi al 30 giugno.
- Al prezzo di oggi, ogni dollaro speso in buyback ritira circa il 25% di azioni in meno, quindi il numero di azioni in circolazione dovrebbe ridursi più lentamente anche se il free cash flow aumenterà come previsto dagli analisti.
Visa (V) ha aumentato il suo dividendo trimestrale del 16% a $0,78 per azione insieme ai risultati del quarto trimestre fiscale il 27 ottobre. Si tratta di un aumento significativo per un titolo che rende solo lo 0,71% dopo un rialzo del 30% nell'ultimo anno.
Il dividendo è la parte minore di ciò che Visa distribuisce. Il CFO Chris Suh ha dichiarato durante la conference call sugli utili che Visa intende "restituire l'eccesso di free cash flow agli azionisti attraverso i buyback". Con il titolo ai massimi da 52 settimane, la domanda è se il free cash flow possa continuare a sostenere entrambi a questo ritmo.
Gli utili devono tenere il passo
L'EPS normalizzato di Visa è aumentato del 16% a $13,27 nell'anno fiscale 2026 (l'anno terminato a settembre), quindi l'aumento ha eguagliato la crescita degli utili dell'anno scorso. Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $15,02 nell'anno fiscale 2027 e di $17,13 nel 2028, con aumenti rispettivamente del 13% e del 14%:
Quella cifra per il 2027 fiscale è al limite superiore dell'intervallo indicato da Visa il 27 ottobre. Nella stessa call, il CFO ha avvertito che gli incentivi ai clienti cresceranno più velocemente nel 2027 fiscale, con circa il 25% del volume dei pagamenti di Visa in scadenza per il rinnovo.
Nonostante ciò, il nuovo tasso annuale di $3,12 rappresenta circa il 21% degli utili attesi per il prossimo anno. Qualche altro aumento medio-doppia cifra spingerebbe questa quota solo leggermente verso l'alto.
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Il dividendo assorbe meno di un quarto della cassa
Visa paga il suo dividendo dal free cash flow. Nell'ultimo decennio, i dividendi sono cresciuti più velocemente del free cash flow. Sono passati da $1,58 miliardi nell'anno fiscale 2017 a $5,11 miliardi nel 2026 fiscale, mentre il free cash flow è passato da $8,61 miliardi a $22,1 miliardi:
Di conseguenza, la quota del dividendo sul free cash flow è salita dal 18% al 23%. È ancora ampiamente coperto.
Ma con un rendimento dello 0,71%, il dividendo aggiunge ben poco al rendimento di un investitore. Sono i buyback a fare la maggior parte del lavoro.
I buyback hanno superato la cassa
Visa ha ridotto il suo numero di azioni diluite di circa un quinto nell'ultimo decennio, passando da 2,40 miliardi nell'anno fiscale 2017 a 1,91 miliardi nel 2026 fiscale:
Ultimamente, quei buyback sono costati più di quanto l'azienda genera. Visa ha speso circa $20,5 miliardi in buyback nell'anno fiscale 2026, più $5,11 miliardi in dividendi. Insieme, ciò rappresenta circa il 116% del suo free cash flow, dopo il 108% nel 2025 fiscale.
Le spese legali hanno ampliato il divario. Visa ha pagato $3,1 miliardi per questioni legali nei primi nove mesi del 2026 fiscale, contro $1,1 miliardi un anno prima. Questo aiuta a spiegare perché il free cash flow è cresciuto solo del 2% mentre i ricavi netti sono cresciuti del 15%. Visa ha preso in prestito per coprire la differenza e il debito netto è salito da $8,0 miliardi al 30 settembre 2025 a $11,5 miliardi al 30 giugno 2026.
Gli stessi dollari comprano meno azioni ora
Nei primi nove mesi del 2026 fiscale, Visa ha pagato una media di $328,29 per azione per i suoi buyback. Alla chiusura di mercoledì a $436,57, ogni dollaro ritira circa il 25% di azioni in meno.
Gli analisti si aspettano un free cash flow di $27,2 miliardi nel 2027 fiscale. Se Visa lo raggiungesse, il nuovo dividendo costerebbe circa $6 miliardi e lascerebbe circa $21 miliardi per i buyback. È più o meno quanto Visa ha speso nel 2026 fiscale, senza aggiungere debito. Visa ha ancora $24,4 miliardi di autorizzazione per i buyback.
Al prezzo di oggi, però, $21 miliardi riacquistano circa il 2,5% delle azioni, contro il calo del 3% nel numero di azioni diluite nel 2026 fiscale. Questo significa meno aiuto per l'utile per azione ogni anno.
Spazio per altri aumenti, riduzione più lenta
A mio modo di vedere, un altro aumento medio-doppia cifra è la parte facile da ripetere. Il dividendo assorbe meno di un quarto della cassa di Visa e gli analisti si aspettano che gli utili crescano a un ritmo medio-doppia cifra basso. Gli investitori nei buyback dovrebbero aspettarsi meno. Visa può continuare a spendere circa la stessa cifra se il free cash flow cresce come previsto, ma ai massimi da 52 settimane quei dollari riducono il numero di azioni più lentamente, e Visa ha già preso in prestito per mantenerli.
La minaccia maggiore è a Washington. Il Presidente Trump si è impegnato a firmare il Credit Card Competition Act, che consentirebbe ai commercianti di instradare i pagamenti con carta di credito su reti rivali.
Il rapporto del primo trimestre fiscale di Visa, previsto per fine gennaio, mostrerà se gli incentivi crescenti stanno intaccando la crescita degli utili necessaria per altri aumenti del 16%.
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