Punti Chiave
- Il titolo IREN (IREN) è sceso del 13% dal 26 ottobre al 2 novembre poiché gli investitori si interrogavano su come le aziende di infrastrutture per l'IA avrebbero finanziato l'espansione.
- Microsoft (MSFT) ha segnalato ritardi nella capacità dei data center di terze parti, Cipher Digital (CIFR) ha generato $27 milioni di ricavi trimestrali e Applied Digital (APLD) ha affrontato domande sul finanziamento riguardanti 800 MW.
- I risultati trimestrali di IREN del 5 novembre hanno mostrato ricavi in aumento del 66% a $228 milioni, ma una perdita netta di $263 milioni e $15 miliardi di spese in conto capitale pianificate rimanenti evidenziano i rischi di esecuzione.
Cosa è successo?
Il titolo IREN (IREN) è sceso di circa il 13% tra il 26 ottobre e il 2 novembre, passando da $25 a $22 poiché le preoccupazioni sul finanziamento hanno messo sotto pressione le aziende di infrastrutture per l'IA.
Le azioni hanno successivamente toccato un minimo intragiornaliero a 52 settimane di $17,16 il 5 novembre prima di recuperare a circa $22 alla chiusura del 6 novembre.
Microsoft (MSFT) ha riportato $45,2 miliardi di spese in conto capitale e leasing finanziari trimestrali, con la capacità ritardata dei data center di terze parti che ha pesato sulla spesa.
Nel frattempo, Cipher Digital (CIFR) ha riportato $27 milioni di ricavi del terzo trimestre, inclusi i primi ricavi da leasing per l'high-performance computing.
Applied Digital (APLD) ha affrontato preoccupazioni simili dopo che l'amministratore delegato Wes Cummins ha indicato che circa 800 megawatt di capacità aggiuntiva richiedevano ancora finanziamenti.
Nel podcast Prof G Markets del 2 novembre, il co-conduttore Ed Elson ha avvertito che "se c'è una bolla dell'IA, sta già scoppiando", riferendosi alla pressione sugli operatori specializzati di infrastrutture per l'IA.
Tuttavia, i risultati trimestrali di IREN del 5 novembre hanno fornito prove di una forte domanda sottostante.
I ricavi trimestrali sono aumentati del 66% in sequenza a $228 milioni, mentre i ricavi del cloud per l'IA sono saliti del 182% a $200 milioni.
IREN ha anche riportato una perdita netta di $263 milioni, sottolineando i costi della sua espansione.
Il co-CEO Daniel Roberts ha dichiarato che il suo obiettivo di ricavi annualizzati contrattualizzati di oltre $4 miliardi era finanziato e "ora fissato per gennaio", a seguito di modifiche al progetto richieste dal cliente e tempistiche dei fornitori.
La distribuzione potrebbe estendersi fino a febbraio 2027, creando ulteriori rischi di esecuzione.
Il piano di spesa da $15 miliardi di IREN rimane una prova importante
Gli ultimi risultati di IREN hanno mostrato un arretrato di ricavi contrattualizzati in aumento del 22% in sequenza a $20,3 miliardi, con circa due terzi legati a controparti con rating investment grade.
Il 28 ottobre, IREN ha completato un accordo di finanziamento di attrezzature da $363 milioni con Wingspire, rifinanziando le attrezzature di calcolo per l'IA esistenti e liberando capitale per ulteriori investimenti.
La società prevede circa $15 miliardi di spese in conto capitale rimanenti per l'esercizio fiscale 2027.
Circa $9 miliardi dovrebbero essere coperti da liquidità, finanziamenti per GPU già impegnati e pagamenti anticipati dei clienti.
I restanti $6 miliardi dipendono da finanziamenti aggiuntivi e altre fonti di finanziamento soggette alle condizioni di mercato.
I ricavi contrattualizzati non eliminano i rischi di finanziamento o la potenziale diluizione degli azionisti.
Prima del suo rapporto sugli utili di novembre, gli analisti si aspettavano che i ricavi annuali salissero da $707 milioni nell'esercizio fiscale 2026 a circa $15 miliardi entro l'esercizio fiscale 2029.
Queste proiezioni illustrano un potenziale di crescita sostanziale, ma per raggiungerlo sono necessari capitale aggiuntivo e una distribuzione tempestiva dei data center.
Il titolo IREN è sottovalutato o sopravvalutato?
IREN appare potenzialmente sottovalutato sulla base dei multipli storici sui ricavi, sebbene i rischi di finanziamento rimangano.
Le azioni venivano scambiate a circa 3,4x i ricavi forward al 30 ottobre, al di sotto della loro media triennale di 5,2x, suggerendo che gli investitori stavano scontando i rischi di esecuzione.
IREN ha chiuso a $21,95 il 6 novembre, circa il 14% al di sotto della chiusura del 26 ottobre nonostante il rimbalzo dopo gli utili.
La tesi rialzista dipende dalla conversione del suo arretrato contrattualizzato di $20,3 miliardi in operazioni generatrici di cassa senza un'eccessiva diluizione degli azionisti.
Tuttavia, ulteriori prestiti, ritardi nella distribuzione o emissioni di capitale potrebbero limitare il potenziale rialzo anche se i ricavi continuano a crescere rapidamente.
Nei prossimi 12 mesi, la valutazione di IREN dipenderà dal finanziamento, dall'esecuzione della distribuzione e dalla redditività.
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