Punti Chiave
- Constellation Energy è scesa del 9% nelle due sedute successive alla vittoria dei Democratici alle elezioni di medio termine, e pubblica i risultati del terzo trimestre lunedì 9 novembre prima dell'apertura.
- Wall Street si aspetta ancora un EPS normalizzato di $12,21 quest'anno e $13,41 l'anno prossimo, in aumento rispetto ai $9,39 del 2025, e il rapporto di lunedì deve dimostrare che questo percorso è ancora valido.
- GE Vernova e Vertiv hanno entrambe alzato le loro previsioni per il 2026 a fine ottobre sulla scia della domanda dei data center, e Vistra, scesa del 14% nello stesso selloff, ha alzato le sue prospettive venerdì.
- Prima del selloff, l'azione quotava 21 volte gli utili forward, ben al di sotto della sua media triennale di 26x, quindi se le previsioni si mantengono, il calo sembra eccessivo.
Constellation Energy (CEG) è scesa del 9% nelle due sedute successive alla vittoria dei Democratici alla Camera e al Senato, poiché gli investitori hanno scontato un'espansione più lenta dei data center per l'IA. Lunedì, prima dell'apertura, avrà l'opportunità di rispondere con i propri numeri.
Non sarà la prima a parlare. Vistra (VST), scesa del 14% nello stesso selloff, ha pubblicato i risultati venerdì e ha alzato le sue prospettive. E GE Vernova (GEV) e Vertiv (VRT), che vendono attrezzature per quei data center, hanno entrambe alzato le loro previsioni per il 2026 il 28 ottobre.
Anche i piani per i data center hanno avuto un trimestre difficile. Come ha sottolineato su X Liz Ann Sonders di Charles Schwab, citando Baird, "le cancellazioni di progetti di data center nel solo 3° trimestre sono state quasi maggiori dell'intero 2025 e 2024 messi insieme."
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Wall Street si aspetta ancora molta crescita
Il consenso prevede ancora che l'EPS normalizzato aumenti del 30% quest'anno, a $12,21, e di un altro 10% nel 2027, a $13,41:
La maggior parte del balzo di quest'anno deriva da Calpine, la flotta a gas acquistata da Constellation a gennaio, che il management ha detto aggiungerà circa $2 di EPS. Ciò rende il 10% del 2027 il test più pulito del business di base. Il passo del 25% nel 2028 dipende da nuovi contratti e dal riavvio di Crane.
Ad agosto, il management ha alzato la sua previsione di EPS rettificato per il 2026 a $11,50-$12,50, e il consenso si trova sopra il punto medio. Il primo test di lunedì è se questo intervallo si mantiene, o si sposta verso l'alto.
Il numero che mi interessa di più: accordi firmati
Ad agosto, circa il 30% della produzione di base pulita di Constellation era coperta da accordi a lungo termine. Da allora, Amazon ha firmato per 690 MW su 20 anni e Google per 3.590 MW. Il management stima che ogni gigawatt contrattualizzato valga $0,40-$1,00 di EPS di base a pieno regime.
Una quota contrattualizzata più alta lunedì sarebbe la migliore prova che la domanda dei data center si traduce ancora in contratti firmati, cancellazioni o meno.
BofA ha definito la corsa in Texas "l'elezione singolarmente più rilevante per [Data Center], utility e energia in questo ciclo". Gina Hinojosa, democratica che aveva chiesto una moratoria sui nuovi data center, ha sconfitto il governatore Greg Abbott. Ciò lascia gli impianti texani di Calpine sotto un sostenitore della moratoria, quindi ascolterei attentamente qualsiasi cosa il management dica sui colloqui lì.
Gli ordini dei produttori di attrezzature continuavano a salire
Gli ordini dei produttori di attrezzature, pubblicati una settimana prima del voto, non mostravano quelle cancellazioni. Gli ordini del terzo trimestre di GE Vernova sono aumentati del 96% organicamente a $29 miliardi, e gli ordini organici di Vertiv sono più che raddoppiati. "Siamo nel mezzo del più grande sviluppo infrastrutturale e sta accelerando", ha detto il CEO di Vertiv Giordano Albertazzi.
Il rapporto di Vistra di venerdì ha dato l'indicazione più vicina dal voto. Ha ristretto il suo intervallo di EBITDA rettificato per il 2026 a $7,1-$7,5 miliardi, alzando il punto medio. Il suo nuovo intervallo per il 2027, $7,7-$8,5 miliardi, supera i $7,4-$7,8 miliardi indicati ad agosto. Gli impianti a gas acquistati a ottobre aiutano, e l'intervallo utilizza i prezzi dell'energia del 2 novembre, prima del voto. Tuttavia, è un buon segno per Constellation.
Gli investitori pagano già meno per quella crescita
Constellation quotava 21 volte gli utili forward il 2 novembre, al di sotto della sua media triennale di 26x e lontano dal suo picco di 38x dell'ottobre 2025:
Dopo il calo di questa settimana, è sceso a 19,8x. A quel multiplo, gli investitori non stanno pagando per l'intero percorso fino al 2028.
Il rischio che monitorerei è la cassa. Il cash flow operativo del primo semestre di $1,55 miliardi è stato inferiore ai $2,52 miliardi di spese in conto capitale, e i prestiti a breve termine sono saliti a $5,23 miliardi al 30 giugno.
Cosa devo vedere lunedì
Due cose: un intervallo per il 2026 che si mantenga a $11,50-$12,50 o meglio, e una quota contrattualizzata superiore al 30% di agosto. Se Constellation fornisce entrambi, il calo del 9% sembra una reazione eccessiva per un'azione che già quota ben al di sotto del suo multiplo medio. Una mancata corrispondenza sui contratti metterebbe le stime per il 2027 e il 2028 prossime a scendere.
Naturalmente, i contratti più grandi di Constellation durano 15-20 anni, e un trimestre non li cambierà. L'azione potrebbe continuare a essere scambiata sulle notizie dal Texas e da Washington qualunque cosa dica il management lunedì.
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