Punti Chiave
- Otto chip Nvidia B300 per un server ora sono quotati a quasi 3 milioni di dollari in Cina, più di cinque volte il prezzo negli Stati Uniti per un server B300.
- David Riedel di Riedel Research afferma che questo è "molto negativo" per Alibaba, mentre Washington agisce per limitare il suo accesso offshore ai chip Nvidia.
- Il capitale investito (capex) di Alibaba è quasi quadruplicato in due anni mentre il suo margine EBIT è sceso al 6,2%.
I chip di Nvidia (NVDA) hanno appena raggiunto un prezzo in Cina che dovrebbe preoccupare gli azionisti di Alibaba (BABA) molto più di quelli di Nvidia. La caporedattrice della sede di Pechino di CNBC, Eunice Yoon, ha riportato il numero dalle quotazioni cinesi su Squawk on the Street il 12 novembre:
"Il prezzo di un set di otto chip Blackwell B300 per un server è ora di quasi 3 milioni di dollari. Questo è cinque volte superiore rispetto a maggio e quasi sei volte più alto del prezzo ufficiale negli Stati Uniti di 550.000 dollari."
David Riedel, fondatore e presidente di Riedel Research, ha detto a Closing Bell chi ne risente: "Non credo che abbia un enorme impatto sul business di NVIDIA... Ma per i cinesi, per Alibaba in particolare, è molto negativo."
Ha ragione riguardo a Nvidia. Il B300 è vietato dalla vendita in Cina, quindi nessuno di quei sovrapprezzi arriva a loro.
La via offshore di Alibaba si sta restringendo
Alibaba non può acquistare legalmente i chip top di Nvidia, quindi affittarli all'estero è stata la sua soluzione alternativa. È stato il cliente fondatore e ancora il più grande di Megaspeed, un'azienda di Singapore che affitta capacità di calcolo basata su Nvidia, ha riportato il Financial Times. L'indagine statunitense punta a Megaspeed, che nega di aver dirottato chip.
Il Dipartimento del Commercio sta ora finalizzando una norma che vieterebbe alle aziende cinesi di intelligenza artificiale di utilizzare chip avanzati in data center al di fuori della Cina, ha riportato The Information. Aggiungerebbe sette paesi, inclusa la base di Megaspeed, Singapore, e la Malesia.
Gli analisti contano su una ripresa di Alibaba
L'EPS normalizzato di Alibaba è sceso a RMB 26,80 (circa 3,89 dollari) per ADS nell'anno fiscale 2026 (l'anno fino a marzo), da RMB 65,41 (circa 9,48 dollari). Gli analisti si aspettano RMB 44,25 (circa 6,41 dollari) nell'anno fiscale 2027 e RMB 61,65 (circa 8,94 dollari) nell'anno fiscale 2028, circa tornando al livello dell'anno fiscale 2024:
La bolletta del calcolo sta già salendo
Il capitale investito (capex) di Alibaba è salito da RMB 32,1 miliardi (circa 4,65 miliardi di dollari) nell'anno fiscale 2024 a RMB 126,1 miliardi (circa 18,3 miliardi di dollari) nell'anno fiscale 2026:
A maggio, il management ha dichiarato che l'inflazione dei costi dei server aveva superato il 100%. Il prezzo del B300 sul mercato grigio è quasi triplicato rispetto ai circa 7 milioni di yuan (circa 1 milione di dollari) riportati da Reuters alla fine di aprile.
Il margine EBIT di Alibaba è sceso al 6,2% nell'anno fiscale 2026, dal 15,2%, principalmente a causa della spesa per il quick commerce e la tecnologia:
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I chip propri di Alibaba sono una strada più lenta
T-Head, l'unità chip di Alibaba, aveva spedito 470.000 chip AI entro febbraio, ma Alibaba ammette che sono indietro rispetto ai rivali stranieri. Leland Miller, co-fondatore e CEO di China Beige Book, ha dichiarato in un podcast di Bloomberg: "Gli unici chip che sono all'avanguardia o anche solo un passo o due indietro sono i chip americani."
La via legale è lenta. Gli acquirenti cinesi, Alibaba incluso, si aspettano solo circa l'1% dei circa 6 milioni di chip RTX Pro 5500 che hanno ordinato nei prossimi quattro mesi, ha riportato Bloomberg.
Cosa deve mostrare il rapporto del 19 novembre di Alibaba
Su Alibaba, anche Riedel ha ragione. La sua ripresa ha bisogno di capacità di calcolo che il suo cloud possa ripagare, e ogni via per ottenerla ora costa di più o richiede più tempo.
Una leva è il prezzo. Alibaba ha aumentato i prezzi per token, e il suo margine EBITA rettificato di AI Cloud e Compute Services è salito all'11,6% nel trimestre di giugno, dal 7,2% di un anno prima. Il management si aspetta che quel margine continui a migliorare ogni trimestre, quindi qualsiasi cosa pari o inferiore all'11,6% il 19 novembre mancherebbe il suo stesso obiettivo, e la stretta sui chip sarebbe il mio primo sospetto.
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