Punti Chiave
- Le azioni di Verizon sono scese del 2,2% a $44 il 21 ottobre dopo che AT&T ha ceduto a causa di ricavi per utente in fibra più deboli.
- Il management si aspetta che la crescita dei ricavi da servizi di mobilità e banda larga si avvicini al 3% nel Q3 e raggiunga circa il 4% nel Q4.
- L'accordo sullo spettro di SpaceX da circa $8 miliardi aggiunge un rischio competitivo di lungo termine, sebbene un P/E forward di 8,6x incorpori già un buon grado di scetticismo.
- Il rapporto del Q3 del 26 ottobre mostrerà se l'accelerazione dei ricavi da servizi e i guadagni netti di telefonia postpagata si mantengono.
Le azioni delle telecomunicazioni raramente si muovono in base alle metriche sulla fibra di un concorrente. Questa settimana, Verizon (VZ) lo ha fatto.
Le azioni sono scese del 2,2% a $44 il 21 ottobre dopo che AT&T (T) ha ceduto a causa di ricavi per utente in fibra più deboli. Gli investitori lo hanno interpretato come un avvertimento per il settore in vista del rapporto di Verizon del 26 ottobre.
Il tempismo è scomodo. Verizon ha trascorso il 2026 a costruire una delle migliori storie di ripresa nel settore telecom, e il titolo mostra ancora un rendimento totale del 14,7% quest'anno.
Poi SpaceX (SPCX) ha acquistato il proprio ingresso nello spettro wireless, e il dibattito si è spostato dall'esecuzione alla concorrenza.
I numeri della ripresa finora
Il Q2 ha fornito la prova più forte finora che la strategia sta funzionando:
- I ricavi da servizi di mobilità e banda larga sono cresciuti del 2,8%, anche se i ricavi totali sono scesi dello 0,7% a $34,3 miliardi.
- Le aggiunte nette totali di telefonia postpagata hanno raggiunto 184.000 unità, e la banda larga ha aggiunto 348.000 clienti.
- L'EPS rettificato è aumentato del 6,6% a $1,30, mentre il flusso di cassa libero è balzato del 24% a $6,4 miliardi.
Il management ha alzato le previsioni per l'intero anno per il secondo trimestre consecutivo. Il CEO Dan Schulman ha descritto i risultati come prova di un "punto di svolta strutturale" in tutta l'azienda.
La generazione di cassa è ciò che paga il dividendo.
Quel contante finanzia un dividendo trimestrale di $0,71 più $3,5 miliardi di riacquisti di azioni nella prima metà dell'anno.
SpaceX cambia la matematica di lungo termine
All'inizio di ottobre, SpaceX ha accettato di acquistare fino a 14 MHz di spettro accoppiato a 800 MHz da Grain Management, valutato a quanto pare vicino agli $8 miliardi, per supportare Starlink Mobile. Verizon, AT&T e T-Mobile US (TMUS) sono tutte scese alla notizia.
Verizon detiene già spettro a banda bassa nelle bande dei 700 MHz e 850 MHz, quindi il divario patrimoniale è più stretto di quanto suggerissero i titoli. L'accordo con SpaceX ha inoltre ancora bisogno dell'approvazione della FCC.
La domanda più grande è quella dei prezzi. Un concorrente satellitare non ha bisogno di eguagliare la rete di Verizon per esercitare pressione sulla fidelizzazione nella fascia bassa del mercato.
Gli investitori hanno trattato i tre operatori in modo diverso quest'anno?
Il titolo su SpaceX ha colpito tutti e tre. Tuttavia, le tendenze miglioranti degli abbonati di Verizon le danno più margine rispetto ad AT&T in vista degli utili.
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Titolo economico, bilancio pesante
Verizon scambia a 8,6x gli utili forward con un rendimento da dividendo del 6,6% e un payout ratio del 71,9%. Il prezzo target medio degli analisti di $51 si trova circa il 18% sopra il prezzo attuale.
La leva finanziaria rimane il vincolo. Il debito netto ammonta a $191,3 miliardi, o 3,35x l'EBITDA, sebbene il debito non garantito sia sceso a $136,5 miliardi nel Q2 da $142,5 miliardi nel Q1.
Questa tendenza alla riduzione della leva conta più di qualsiasi singolo trimestre.
Ogni punto di leva finanziaria che Verizon rimuove libera più contante per i riacquisti o la crescita del dividendo.
La mia opinione: Verizon sembra una posizione di reddito ragionevole con fondamentali in miglioramento, e 8,6x gli utili incorpora già un buon grado di scetticismo. La minaccia di SpaceX è reale ma a lenta evoluzione, poiché ha bisogno dell'approvazione normativa e di un ecosistema di dispositivi. La mia preoccupazione maggiore nel breve termine è se l'obiettivo di crescita dei ricavi da servizi del 3% si mantenga dopo il trimestre debole di AT&T.
Il 26 ottobre, osserva la crescita dei ricavi da servizi rispetto a quell'obiettivo del 3%, le aggiunte nette di telefonia postpagata, e se la previsione di crescita del flusso di cassa libero del 9% al 10% rimane intatta. Il consenso si aspetta circa $34,9 miliardi di ricavi e $1,28 di EPS rettificato.
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