Punti Chiave
- Credo è salita del 6,3% a $182 il 21 ottobre, ma il titolo scambia ancora il 41% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $309.
- I ricavi del primo trimestre fiscale sono aumentati del 114,7% a $479 milioni, e le previsioni per il Q2 indicano $525-535 milioni.
- I dirigenti hanno venduto circa $50 milioni di azioni da metà settembre, inclusi $20,6 milioni del COO.
- Il rapporto sul secondo trimestre fiscale di inizio dicembre dovrebbe mostrare se i prodotti ottici e di memoria iniziano a ricevere tempistiche di ricavo.
Credo Technology (CRDO) ha trascorso due mesi facendo ciò che le azioni growth odiano di più: scendere mentre i numeri continuavano a salire.
Poi è arrivato il 21 ottobre. Le azioni sono balzate del 6,3% a $182 grazie a un ampio rimbalzo nell'hardware AI che ha sollevato il settore. Anche dopo il rimbalzo, il titolo si trova al 41% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $309.
I fondamentali non si sono mai incrinati, e l'ultimo trimestre ha segnato un settimo periodo consecutivo di crescita a tre cifre. Eppure, i dirigenti stessi della società sono stati tra i venditori più costanti.
Questo mix di risultati record, nuove scommesse sui prodotti e vendite di insider rende Credo una delle situazioni più strane nella connettività AI.
Sette trimestri consecutivi a tre cifre
I ricavi del primo trimestre fiscale hanno raggiunto $479 milioni, in aumento del 9,6% su base sequenziale e del 114,7% rispetto all'anno precedente. L'EPS non-GAAP di $1,20 ha superato la stima di $1,17, mentre l'utile netto non-GAAP è salito del 140% a $236,3 milioni.
Le previsioni hanno mantenuto il ritmo:
- Ricavi Q2 di $525-535 milioni, circa l'11% di crescita sequenziale al punto medio.
- Margine lordo non-GAAP del 67-69%.
- Liquidità e investimenti a breve termine di $764 milioni, con zero debito netto.
La scalata trimestrale è stata implacabile...
I ricavi sono più che raddoppiati in un anno. Ciononostante, il titolo è sceso del 9% dopo il rapporto, perché le aspettative erano già alle stelle.
Da cavi a ottica a memoria
Credo si è fatta un nome sui cavi elettrici attivi, e ora si sta spingendo in due nuovi mercati contemporaneamente.
Il primo è l'ottica. Credo ha chiuso l'acquisizione di DustPhotonics a maggio per $750 milioni in contanti più circa 0,92 milioni di azioni. Questo porta la fotonica al silicio in-house e supporta una roadmap ottica da 800G, 1,6T e 3,2T.
Il secondo è la memoria. Con Advanced Micro Devices (AMD), Credo ha costruito una piattaforma di emulazione funzionante per OmniConnect Weaver sul chip Versal AI Edge Gen 2 di AMD. La demo ha mostrato accesso alla memoria LPDDR di classe terabyte tramite collegamenti Credo su packaging organico standard, senza interposer al silicio.
I margini sono la variabile da osservare mentre il mix cambia.
Il margine lordo trailing del 67,1% di Credo fa impallidire Coherent (COHR) al 37,5% e Lumentum (LITE) al 44,2%. Mantenere gli alti anni '60 mentre le vendite ottiche crescono sarebbe un forte segnale, dato che quei pari ottici operano con margini molto più magri.
Weaver rimane però in fase iniziale. Credo non ha fornito una tempistica commerciale, quindi aggiunge opzionalità piuttosto che ricavi a breve termine.
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Gli insider continuano a incassare
I dirigenti di Credo sono stati venditori attivi. Da metà settembre, il COO ha venduto $20,6 milioni, il CTO ha ceduto circa $20,6 milioni attraverso cinque comunicazioni, e il CEO ha venduto circa $5,4 milioni. Aggiungendo il CFO e il chief legal officer, il totale raggiunge circa $50 milioni.
Non sappiamo se queste vendite seguano piani di trading predefiniti, quindi nessuna singola comunicazione prova molto. Il modello merita comunque attenzione.
Quindi, cosa stanno pagando ora gli acquirenti?
A 21,4x EV/EBITDA forward, Credo scambia al di sotto dei 26,7x di Lumentum. Il prezzo target medio degli analisti di $279 si trova circa il 53% sopra il prezzo attuale.
La mia opinione: il business core di Credo sembra eccellente, e il lavoro sulla memoria potrebbe aprire un mercato ben oltre i cavi. Ma la concentrazione sugli hyperscaler significa che qualsiasi cambiamento negli ordini fa male, e le nuove scommesse devono ancora apparire nei numeri riportati. Il drawdown rende la valutazione più facile da difendere, mentre le vendite degli insider mi fanno volere prima una prova.
Il rapporto sul secondo trimestre fiscale, previsto per inizio dicembre, è il punto di controllo. Osserva se i ricavi si attestano vicino a $530 milioni e se il management fornisce tempistiche per i ricavi ottici e di Weaver.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Credo?
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