Spotify Technology (SPOT) ha registrato un rialzo di circa il 10% questa mattina (quotandosi a circa $579) dopo che la società ha fornito previsioni per un utile operativo del quarto trimestre di 820 milioni di euro, superiore alla stima di 813,36 milioni di euro di LSEG citata da Reuters. I ricavi del terzo trimestre, pari a 4,97 miliardi di euro, sono mancati di poco la stima di 4,98 miliardi.
Entrambi gli scostamenti sono minimi. Il superamento della stima di profitto è di 6,6 milioni di euro, meno dell'1% della stima, e il mancato raggiungimento dei ricavi è di circa 11 milioni di euro. Eppure, una mossa del 10% aggiunge circa 11 miliardi di dollari al valore di una società che valeva circa 108 miliardi di dollari alla chiusura di mercoledì. La parte del rapporto che cambia la prospettiva è il segnale delle previsioni che la crescita della spesa di Spotify sta rallentando.
La Bolletta delle Spese di Spotify Inizia a Ridursi
Spotify ha inquadrato la spesa più elevata di quest'anno come temporanea, con i costi di marketing e di calcolo per l'IA concentrati nel secondo e terzo trimestre. Il deck per gli azionisti del terzo trimestre mostra il conto: le spese operative sono aumentate del 26% a 967 milioni di euro, o del 19% escludendo l'impatto valutario e le imposte sul libro paga legate al prezzo delle azioni.
Le previsioni per il quarto trimestre implicano che questo ritmo rallenti. Spotify si aspetta un margine lordo del 33,8% su ricavi di 5,2 miliardi di euro, il che lascia circa 938 milioni di euro di spese operative dopo l'obiettivo di profitto di 820 milioni. Si tratta di un aumento di circa il 17,5% rispetto all'anno precedente (favorito dall'assunzione di sole 6 milioni di euro di quelle imposte sul libro paga, contro i 22 milioni del terzo trimestre).
Cosa Dice il Grafico dei Margini di Spotify sulle Previsioni
Il margine EBIT di Spotify è salito al 15,77% nel primo trimestre del 2026, per poi scendere al 13,71% nel secondo con l'aumento della spesa. Il terzo trimestre si è attestato al 13,5%.
Le previsioni indicano un margine del quarto trimestre di circa il 15,8%, tornando vicino al massimo del primo trimestre. Il confronto con l'anno scorso richiede però un aggiustamento: le imposte sul libro paga legate al prezzo delle azioni sono passate da un credito di 16 milioni di euro nel terzo trimestre del 2025 a un credito di 50 milioni nel quarto. Escludendo queste voci, il margine è aumentato da circa il 13,25% al 14,37%, un incremento di 1,1 punti. Le previsioni di quest'anno implicano un aumento da circa il 13,97% al 15,88%, ovvero 1,9 punti. Su questa base, le previsioni per il quarto trimestre 2026 si posizionano circa 1,5 punti sopra il quarto trimestre del 2025.
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Quanto del Recupero di Spotify è Scontato nel Prezzo
La parte dei ricavi dà agli orsi qualcosa a cui aggrapparsi. La previsione di ricavi di 5,2 miliardi di euro si colloca al di sotto della stima di 5,23 miliardi e, dopo il fattore a favore valutario di circa 2,3 punti che Spotify si aspetta, la crescita a tassi di cambio costanti rallenta a circa il 12,5% dal 14% del terzo trimestre (una cifra approssimativa, poiché la previsione è arrotondata).
L'azione Spotify si scambia a circa 35 volte gli utili dei prossimi 12 mesi, al di sotto della sua media quinquennale di circa 52x (una media distorta dagli anni in perdita).
L'utile operativo per l'intero anno 2026 secondo le previsioni ammonta a circa 2,86 miliardi di euro, in aumento del 30% rispetto al 2025, quindi la crescita è reale. Tuttavia, pagare 35 volte gli utili richiede a Spotify di sostenere il miglioramento dei margini nel 2027. Il guadagno di margine sottostante nelle previsioni rende il rally di oggi una scommessa ragionevole sul fatto che la spesa abbia raggiunto il picco, ma un solo trimestre non giustifica ancora un multiplo più elevato.
La Linea di Margine che i Detentori di Spotify Dovrebbero Cerchiare
La risposta arriverà con il rapporto del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno, quando Spotify fornirà le previsioni per il primo trimestre del 2027. Il primo trimestre del 2026 ha registrato un margine EBIT del 15,77%, ma un credito di 39 milioni di euro per le imposte sul libro paga ha fatto parte del lavoro; senza di esso, il margine era di circa il 14,9%. Una previsione per il primo trimestre 2027 sopra quella linea, escludendo gli oneri sociali, supporterebbe un'espansione sostenuta del margine. Una pari o inferiore significherebbe che il miglioramento del quarto trimestre non si è protratto nel 2027.
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