Punti Chiave
- Le azioni di Coherent sono scese del 25,1% in tre mesi e si trovano al 46% al di sotto del loro massimo di $440, nonostante i ricavi record dell'anno fiscale 2026 di $7,12 miliardi.
- I ricavi del segmento Datacenter & Communications sono balzati del 58,6% a $1,62 miliardi nel Q4, rappresentando il 79% delle vendite totali.
- Il flusso di cassa libero rimane negativo mentre Coherent riversa denaro nella capacità produttiva, e il titolo continua a scambiarsi a 25,3x gli utili forward.
- Il rapporto del 4 novembre mostrerà se i ricavi del Q1 si collocano nell'intervallo previsto di $2,2-2,4 miliardi con i margini intatti.
Coherent (COHR) ha appena concluso il miglior anno della sua storia. Il titolo si comporta come se ne avesse avuto uno pessimo.
Le azioni hanno chiuso a $238 il 21 ottobre, in rialzo del 2,5% nella giornata ma in calo del 25,1% su tre mesi. Questo lascia il titolo al 46% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $440.
La storia del business è appena cambiata. I ricavi hanno raggiunto $7,12 miliardi nell'anno fiscale 2026, in aumento del 22,5%, e la domanda AI per i data center ha sostenuto quasi tutta la crescita.
Quindi cosa è cambiato? Principalmente il sentiment attorno all'hardware AI. I titoli dell'ottica hanno ceduto a metà ottobre a causa delle preoccupazioni sui rendimenti dell'AI, e gli strateghi di Goldman Sachs (GS) hanno sostenuto che il momentum trade aveva esaurito il suo corso.
Coherent pubblica i risultati del Q1 fiscale il 4 novembre, e quel dato ora ha un grande peso.
Il motore del data center ha continuato ad accelerare
I ricavi del Q4 hanno raggiunto $2,05 miliardi, in aumento del 34% anno su anno e del 42% su base pro forma. L'EPS non-GAAP è stato di $1,74, superiore al consenso di $1,61.
La composizione per segmenti racconta la vera storia:
- I ricavi di Datacenter & Communications sono saliti del 58,6% a $1,62 miliardi, ovvero il 79% delle vendite totali.
- I ricavi del solo data center sono cresciuti del 66% anno su anno e del 24% sequenziale.
- Il margine lordo non-GAAP è salito al 40,2%, con un aumento di 215 punti base rispetto all'anno precedente.
Ecco quanto è diventato sbilanciata la crescita...
Il lato industriale conta ormai a malapena per la tesi d'investimento. Coherent è ora un'azienda di ottica AI con un'attività laser allegata.
L'AD Jim Anderson ha dichiarato nel comunicato del Q4 che Coherent entra nell'anno fiscale 2027 con "una domanda eccezionale da parte dei clienti, una capacità produttiva in espansione e molteplici nuove piattaforme di crescita che iniziano a scalare".
Nvidia e PhotonLink allungano la strada
Due sviluppi spiegano perché gli analisti vedono ancora spazio per correre.
In primo luogo, Nvidia (NVDA) ha firmato un accordo pluriennale e non esclusivo a marzo che include un impegno d'acquisto multimiliardario e un investimento azionario di $2 miliardi. Nvidia ha annunciato una partnership simile con Lumentum (LITE) lo stesso giorno, quindi Coherent non detiene alcun diritto esclusivo su questo business.
In secondo luogo, la nuova piattaforma PhotonLink integra i laser, la fotonica su silicio, le fibre e i rilevatori di Coherent in un'unica offerta. Il management conta su più di 10 impegni per ottiche co-pacchettizzate, più di 10 impegni per ottiche near-packaged e oltre cinque progetti chip-to-chip. Si aspetta che i ricavi di PhotonLink inizino a scalare nel Q4 del calendario 2026.
Le stime della Street già presuppongono che gran parte di ciò si realizzi.
Il consenso implica un CAGR dei ricavi forward a due anni del 43,6%. È veloce, ma rimane indietro rispetto all'82,4% di Lumentum, il che spiega in parte perché Lumentum comanda un multiplo più ricco.
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La crescita è costosa da costruire
Coherent sta spendendo pesantemente per soddisfare la domanda, e il flusso di cassa lo dimostra. Il rapporto tra capitalizzazione di mercato e flusso di cassa libero forward del titolo è negativo, quindi gli analisti si aspettano un altro anno di consumo di cassa.
Diamo un'occhiata al trend:
La spesa per la capacità ha senso quando i clienti fanno la fila. Tuttavia, lascia Coherent con $1,56 miliardi di debito netto e poco spazio per un intoppo della domanda.
La valutazione appare più ragionevole dopo il calo. A 25,3x gli utili forward, Coherent scambia ben al di sotto dei 39,1x di Lumentum, e il prezzo target medio degli analisti di $395 si trova circa il 66% sopra il prezzo attuale.
Gli insider, tuttavia, sono stati venditori. Il CTO ha ceduto $3,6 milioni di azioni all'inizio di settembre, e un direttore ha venduto circa $590.000 la stessa settimana.
La mia opinione: Il selloff ha spremuto molta schiuma, e il core business del data center sta crescendo più velocemente che mai. Tuttavia, Coherent è il nome a margine inferiore e che consuma cassa nell'ottica AI, quindi ha bisogno di un'esecuzione pulita per guadagnarsi una rivalutazione. Voglio la prova che il margine lordo continui a salire verso la parte alta della sua previsione per il Q1 del 39,5%-41,5%.
Il 4 novembre è il prossimo punto di controllo. Osserva i ricavi del Q1 rispetto all'intervallo di $2,2-2,4 miliardi, qualsiasi commento sui primi ricavi di PhotonLink e gli aggiornamenti sui volumi dei transceiver 1.6T.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Coherent?
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