Punti Chiave
- Il presidente Trump ha esortato domenica i senatori ad approvare la legge S. 5653, un disegno di legge sulle autorizzazioni che, a suo dire, accelererebbe la costruzione di centrali elettriche e farebbe pagare ai data center la propria elettricità.
- I proprietari di data center come Microsoft pagherebbero per la nuova potenza, e GE Vernova, Vistra e Constellation Energy sono le aziende pagate per costruirla e gestirla.
- GE Vernova aveva 122 gigawatt di attrezzature a gas sotto contratto dopo il terzo trimestre, e gli analisti si aspettano che i suoi ricavi salgano da 38,1 miliardi di dollari nel 2025 a 61,3 miliardi di dollari nel 2028.
- Il disegno di legge potrebbe non essere approvato prima che i Democratici prendano il controllo del Congresso a gennaio, ma le utility e gli stati stanno già facendo pagare ai data center il costo della loro potenza.
Il presidente Donald Trump vuole che i data center paghino la propria elettricità, e vuole che il Senato lo trasformi in legge prima che i Democratici prendano il controllo del Congresso a gennaio.
Domenica sera ha pubblicato su Truth Social un post in cui esortava ogni senatore a votare a favore della legge S. 5653, che a suo dire "garantirà che possiamo costruire oleodotti, miniere e centrali elettriche più velocemente che mai". Poi è arrivata la parte che i proprietari di data center noteranno: il disegno di legge "codifica il mio IMPEGNO DI PROTEZIONE DEI CONSUMATORI, assicurando che i Data Center costruiscano e paghino la propria Elettricità".
Ciò significa una bolletta più salata per Microsoft (MSFT) e gli altri costruttori di data center. Per GE Vernova (GEV), Vistra (VST) e Constellation Energy (CEG), significa autorizzazioni più veloci e clienti che coprono il costo delle nuove centrali di cui hanno bisogno.
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I senatori di entrambi i partiti l'hanno scritta
La legge S. 5653 è stata presentata il 30 settembre dai senatori repubblicani Shelley Moore Capito e Mike Lee e dai senatori democratici Sheldon Whitehouse e Martin Heinrich. Il riassunto di Congress.gov dice che restringerebbe quali progetti federali necessitano di una valutazione di impatto ambientale e fisserebbe scadenze per l'emissione di autorizzazioni una volta completata la valutazione. Direbbe inoltre alla Federal Energy Regulatory Commission di stabilire protezioni per i consumatori per i carichi di calcolo elevati come i data center. Il Senato non l'ha ancora fatta avanzare oltre la presentazione.
Trump vuole un voto ora perché le elezioni di medio termine hanno mostrato un profondo malessere degli elettori riguardo ai data center, e i Democratici prenderanno entrambe le camere a gennaio. Anche le azioni del settore energetico lo hanno sentito: GE Vernova è scesa del 10% e Vistra del 12% il 4 novembre, il giorno dopo le elezioni.
Non ci sono abbastanza turbine
Nella conference call del terzo trimestre di Cipher Digital, un analista ha chiesto all'amministratore delegato Tyler Page delle attrezzature necessarie per trasformare il gas naturale in energia nei siti di Cipher. La sua risposta: "Semplicemente non ci sono abbastanza turbine e motori alternativi al mondo."
Ciò mette il potere di determinazione dei prezzi nelle mani di chi le produce. Gli ordini di GE Vernova nel terzo trimestre sono saliti del 96% in termini organici a 29,3 miliardi di dollari, e le sue attrezzature a gas sotto contratto hanno raggiunto i 122 gigawatt. Il management ora si aspetta almeno 130 gigawatt entro la fine dell'anno. Il suo CEO ha anche detto che gli ordini di gas per il 2026 avranno un prezzo per kilowatt circa del 50% più alto rispetto a quelli del 2025.
Gli analisti si aspettano che quel portafoglio ordini continui a trasformarsi in ricavi, passando da 38,1 miliardi di dollari nel 2025 a 61,3 miliardi di dollari nel 2028:
Bernstein ha fatto la stessa argomentazione il 3 novembre quando ha nominato GE Vernova come una scelta. La sua tesi era che dove la politica morde, gli sviluppatori pagheranno una quota maggiore dei costi energetici e di rete e continueranno comunque a comprare turbine e trasformatori. La legge S. 5653 trasformerebbe questo in legge federale.
I generatori vengono già pagati
Vistra sta aggiungendo capacità da vendere. A ottobre ha completato l'acquisizione di Cogentrix Energy, che porta circa 5.500 megawatt di generazione a gas. Ha anche firmato un accordo di fornitura energetica ventennale con New Era Energy e Digital presso il suo impianto a gas di Odessa in Texas. Il suo EBITDA rettificato delle operazioni in corso del terzo trimestre è salito di oltre il 50% a 2,38 miliardi di dollari, e ha fornito una previsione per il 2027 di 7,7-8,5 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 7,1-7,5 miliardi di dollari per il 2026.
Gli analisti si aspettano che l'utile per azione più che raddoppi, passando da 4,76 dollari nel 2025 a 10,44 dollari nel 2028:
Constellation sta vendendo la stessa cosa ai grandi clienti. Oggi ha riportato utili operativi rettificati del terzo trimestre di 5,06 dollari per azione, in aumento rispetto ai 3,04 dollari di un anno fa, e ha alzato le sue previsioni per l'intero anno. L'amministratore delegato Joe Dominguez ha dichiarato nel comunicato che i suoi nuovi accordi aggiungono oltre 1.000 megawatt di generazione, e "entrano in funzione senza che i costi siano sostenuti dai clienti esistenti." Quindi i grandi clienti stanno già pagando per le nuove centrali.
Microsoft paga il conto
Quegli accordi hanno i proprietari di data center dall'altra parte, e Microsoft mostra quanto sia diventata grande quella spesa. Le sue spese in conto capitale hanno raggiunto 116 miliardi di dollari nell'anno terminato a giugno 2026, quasi cinque volte i 23,9 miliardi di dollari spesi nell'esercizio 2022:
Parte di quei soldi compra già nuova generazione. La struttura solare da 405 megawatt di Vistra a Pulaski, Illinois, ha iniziato a funzionare lo scorso trimestre nell'ambito di un accordo di acquisto di energia con Microsoft. Una regola federale renderebbe questa la norma per ogni nuovo data center, aggiungendo una nuova voce alla bolletta di Microsoft oltre alle spese in conto capitale che sono aumentate di circa l'80% in un solo anno.
Il Congresso potrebbe rimanere senza tempo
Il disegno di legge potrebbe facilmente arenarsi. Se non sarà approvato quando questo Congresso terminerà all'inizio di gennaio, ricomincerà da capo sotto il controllo democratico. Tuttavia, due dei suoi quattro sponsor sono democratici, e le utility non stanno aspettando Washington. Interrogato su come guarda alla costruzione dell'IA nell'episodio della scorsa settimana di In Good Company, l'amministratore delegato di NextEra Energy John Ketchum ha detto che "i data center devono pagare la loro giusta quota." Ha aggiunto che sia NextEra che Dominion hanno firmato l'impegno, e che la Florida ha appena scritto la sua tariffa per carichi elevati nella legge statale.
Il rischio maggiore è che vengano costruiti meno data center. Il governatore eletto del Texas Gina Hinojosa si è impegnata a sospendere l'approvazione di nuovi progetti "finché non avremo quelle protezioni." Ma i data center rappresentavano solo circa il 20% dei gigawatt a gas sotto contratto di GE Vernova al suo secondo trimestre. Il resto appartiene a clienti tradizionali.
Come la vedo io, GE Vernova è il modo più pulito per possedere questo trend. Chiunque finirà per pagare la nuova potenza, qualcuno dovrà comunque comprare le turbine, e non ce ne sono abbastanza. Naturalmente, la prossima prova arriverà quando GE Vernova pubblicherà i risultati a fine gennaio e mostrerà se ha raggiunto i 130 gigawatt.
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