Punti Chiave
- Le azioni di Ferguson sono salite del 12% oggi dopo che le vendite del terzo trimestre sono aumentate del 9,5% a 9,0 miliardi di dollari e la società ha alzato le previsioni di vendita per l'intero anno a una crescita di circa il 7%.
- Le vendite non residenziali sono cresciute del 15% grazie a grandi progetti, mentre quelle residenziali sono aumentate del 6% in un mercato immobiliare debole.
- Core & Main e Watsco stanno osservando la stessa divisione.
- Le acquisizioni di Ferguson hanno portato il debito netto a 1,7x l'EBITDA rettificato e hanno sospeso i buyback, ma il trimestre ha meritato il balzo.
Le azioni di Ferguson Enterprises (FERG) sono salite del 12% oggi dopo che le vendite del terzo trimestre di 9,0 miliardi di dollari hanno superato gli 8,69 miliardi di dollari attesi dagli analisti, e Ferguson ha alzato le sue previsioni per l'intero anno.
Il CEO Kevin Murphy l'ha definito "un mercato residenziale impegnativo" durante la conference call, ma le vendite non residenziali sono balzate del 15%. I suoi concorrenti vedono la stessa divisione: Core & Main (CNM) sta ottenendo una forte crescita da grandi progetti, e Watsco (WSO) sta facendo crescere le vendite residenziali nello stesso mercato immobiliare.
I grandi progetti hanno trainato il trimestre
La crescita organica è stata del 7,0% e le acquisizioni hanno aggiunto il 2,7%. Il segmento residenziale è cresciuto del 6% nonostante la debolezza delle nuove costruzioni e dei lavori di riparazione negli Stati Uniti. Ferguson attribuisce l'aumento nel non residenziale a guadagni di quota di mercato, con ordini aperti in crescita e gare d'appalto forti.
I suoi risultati da inizio anno e FloWorks, un'azienda di controllo del flusso acquisita il 31 agosto, hanno portato a un innalzamento delle previsioni di vendita a una crescita di circa il 7%, rispetto a una crescita a cifra singola media. L'EPS rettificato è aumentato del 7,9% a 3,43 dollari. Prima della pubblicazione dei risultati, gli analisti si aspettavano che gli utili rettificati continuassero a salire di circa l'8%-11% all'anno.
Le prospettive migliorate danno loro più ragioni per alzare quelle stime piuttosto che tagliarle, sebbene le previsioni sulle spese per interessi siano salite a circa 235 milioni di dollari, da 200 milioni di dollari.
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I concorrenti stanno osservando la stessa divisione
Le vendite di Core & Main sono cresciute solo del 2,5% nel trimestre al 2 agosto, ma il CEO Mark Witkowski ha dichiarato: "La protezione antincendio e i grandi progetti di capitale, inclusi impianti di trattamento e data center, hanno registrato una forte crescita". Il suo prossimo rapporto mostrerà se quella domanda sta sollevando tutti o se Ferguson sta prendendo quote di mercato.
Watsco conferma il lato residenziale. Le sue vendite di apparecchiature HVAC residenziali sono aumentate del 7% nel terzo trimestre, escluse le acquisizioni, vicino al 6% di Ferguson.
Le acquisizioni hanno un costo
Le 11 acquisizioni di Ferguson quest'anno hanno portato il debito netto a 1,7x l'EBITDA rettificato, da 1,0x un anno prima, e hanno sospeso i buyback fino a quando la leva finanziaria non si avvicinerà all'estremità inferiore del suo obiettivo di 1x-2x.
E gli investitori stanno pagando per questo. Ferguson veniva scambiata a 20x gli utili forward alla chiusura precedente, al di sopra della sua media quinquennale di 19x.
Al prezzo di oggi, è circa 22x, anche se ancora ben al di sotto del suo picco di fine 2021 di 29x.
Tuttavia, penso che il balzo sia meritato. Il rischio è che le gare d'appalto per i progetti si raffreddino prima che il debito si riduca, quindi i suoi ordini aperti sono il numero da monitorare nel suo rapporto di metà febbraio.
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