Punti Chiave
- Gli utili del terzo trimestre 2026 di Chevron sono quasi triplicati, raggiungendo i 9,9 miliardi di dollari, e TC Energy ha alzato le sue previsioni per l'EBITDA comparabile per il 2026.
- TC Energy offre un rendimento da dividendo del 3,9% e Chevron del 3,4%, ma Chevron ha aumentato il suo dividendo del 6% annuo dall'esercizio 2020 all'esercizio 2025, contro l'1% di TC Energy.
- Il flusso di cassa distribuibile di TC Energy ha coperto il suo dividendo 2,0 volte nell'esercizio 2025, e Chevron ha distribuito il 41% del suo free cash flow nei dodici mesi terminati il 30 settembre 2026.
- Chevron ha un livello di debito molto più basso, a 0,4x EBITDA contro 6,0x per TC Energy.
Chevron (CVX) ha riportato utili per 9,9 miliardi di dollari nel terzo trimestre il 30 ottobre, quasi il triplo dei 3,5 miliardi di dollari dell'anno precedente. TC Energy (TRP) ha seguito il 5 novembre alzando le sue previsioni per l'EBITDA comparabile 2026 a un intervallo tra 11,8 e 12,0 miliardi di dollari canadesi.
Entrambi i dividendi sembrano solidi, ma su basi molto diverse: quello di Chevron dipende dai prezzi del petrolio e del gas, mentre quello di TC Energy dipende da contratti a lungo termine per il trasporto di gas naturale destinato alle esportazioni di GNL, ai data center e alle centrali elettriche. Solo uno riceverà i miei dollari da dividendo per i prossimi 10 anni. Ecco come si confrontano:
| Metrica | TC Energy (TRP) | Chevron (CVX) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo | 3,9% | 3,4% |
| Dividendo annuo al tasso attuale | C$3,51 | $7,12 |
| Crescita del dividendo, esercizi 2020-2025 | 1,0% annuo | 5,8% annuo |
| Record (conteggio dell'azienda) | 26 anni consecutivi di crescita del dividendo | 39 aumenti consecutivi |
| Copertura, ultimo dato riportato | Copertura del flusso di cassa distribuibile 2,0x (esercizio 2025) | Payout ratio in contanti del 41% (TTM al 30 settembre 2026) |
| Debito netto/EBITDA | 6,0x | 0,4x |
| Copertura degli interessi | 2,1x | 25,1x |
Fonte: TIKR; tassi dei dividendi e record dai comunicati e dalle conference call di ciascuna azienda. Rendimenti ai prezzi odierni.
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TC Energy è di nuovo in fase di espansione
TC Energy prevede un EBITDA comparabile tra 12,3 e 12,5 miliardi di dollari canadesi nel 2027, e una crescita annua del 5% al 7% su cinque anni. Il 5 novembre, ha approvato espansioni di gasdotti nel Midwest degli Stati Uniti e in Canada, sostenute da contratti take-or-pay a lungo termine.
Il flusso di cassa distribuibile ha coperto il dividendo in ogni anno dall'esercizio 2016:
Il cuscinetto si è assottigliato da 2,4x nell'esercizio 2018 a 1,2x nell'esercizio 2024, per poi ampliarsi a un confortevole 2,0x nell'esercizio 2025. Tuttavia, la crescita quinquennale del dividendo è lenta, all'1,0% annuo, passando da C$3,24 nell'esercizio 2020 a C$3,40 nell'esercizio 2025, contro un obiettivo aziendale del 3% al 5%.
Il dividendo è fissato in dollari canadesi, quindi l'assegno in dollari USA si muove con il tasso di cambio, e il Canada trattiene le tasse sui dividendi pagati ai possessori statunitensi.
Il debito è il punto debole, con le spese in conto capitale previste per il 2027 tra 6,7 e 7,2 miliardi di dollari canadesi. Il CFO Sean O'Donnell ha dichiarato durante la conference call del terzo trimestre: "Questo è un piano finanziato internamente. Non sono necessari capitale azionario, M&A o rotazione del capitale per raggiungere questo piano se riusciamo a consegnare come previsto."
Chevron cavalca il ciclo del petrolio
Mentre il flusso di cassa di TC Energy proviene da contratti, quello di Chevron segue i prezzi, e i prezzi hanno aiutato nel terzo trimestre del 2026. Il free cash flow ha raggiunto i 12,0 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 4,9 miliardi di dollari dell'anno precedente.
Nei dodici mesi terminati il 30 settembre 2026, i dividendi hanno assorbito un ben coperto 41% del free cash flow. Il rapporto è stato più stretto negli ultimi due esercizi, al 78,4% nell'esercizio 2024 e al 76,9% nell'esercizio 2025. Il free cash flow è oscillato ampiamente nell'ultimo decennio, mentre i dividendi pagati sono aumentati da 8,03 miliardi di dollari nell'esercizio 2016 a 12,8 miliardi di dollari nell'esercizio 2025:
Nell'esercizio 2020, il free cash flow di 1,66 miliardi di dollari è stato di gran lunga inferiore ai 9,65 miliardi di dollari di dividendi, e Chevron li ha pagati comunque. Il CFO Eimear Bonner ha dichiarato durante la conference call del terzo trimestre che la prima priorità è "crescere il dividendo in modo coerente". I prezzi volatili e il conflitto in Medio Oriente, entrambi rischi che Chevron cita, possono spingere nuovamente il free cash flow verso il basso.
Quindi, quale dividendo vince?
Chevron riceve i miei dollari da dividendo per i prossimi 10 anni. Al tasso di crescita quinquennale di ciascuna azienda, 10.000 dollari investiti in Chevron pagano circa 4.439 dollari in dividendi nel decennio, circa 365 dollari in più rispetto agli stessi 10.000 dollari investiti in TC Energy, il cui reddito è calcolato in dollari canadesi. Il reddito annuo di Chevron supera quello di TC Energy intorno al 2029, e al decimo anno il suo assegno ammonta a circa 565 dollari. Chiamiamolo un rendimento del 5,6% sul denaro di oggi.
Questo ritmo del 5,8% dipende dai prezzi, considerando quanto free cash flow il dividendo ha assorbito negli ultimi due esercizi. Dipende anche da un bilancio che ha mantenuto il dividendo in crescita durante l'esercizio 2020. E Chevron viene scambiata a 11x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 14x:
TC Energy paga l'assegno più grande oggi, il suo dividendo ha ampia copertura, e i suoi progetti contrattualizzati sostengono un obiettivo di crescita del 3% al 5% che ridurrebbe il vantaggio di Chevron. È solo che, con tutto quel debito e un grande piano di espansione da finanziare, mi fido di più del bilancio di Chevron per sostenere un dividendo nei prossimi 10 anni.
Chevron prevede di delineare il suo programma di capitale 2027 a dicembre, dopo l'incontro con il suo consiglio di amministrazione, e quello sarà il prossimo sguardo a quanto spazio lascia per gli aumenti.
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