Punti Chiave
- Le azioni di Super Micro sono scese dell'11% nell'ultima settimana mentre l'hardware AI veniva venduto dopo i risultati di Intel e Amazon, con Dell in calo ancora di più.
- I ricavi del terzo trimestre di Super Micro (settembre) sono stati di 19,9 miliardi di dollari, al di sopra del limite superiore del proprio intervallo preliminare.
- La direzione ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2027 fiscale a 72-82 miliardi di dollari, ma il flusso di cassa operativo è stato negativo.
- A una frazione del suo solito multiplo forward, il titolo sembra economico, se il contante inizia ad arrivare.
Super Micro Computer (SMCI) è sceso dell'11% tra la chiusura del 27 ottobre e quella del 3 novembre, circa il doppio del calo del 5% del Nasdaq 100, senza alcuna cattiva notizia propria.
L'hardware AI è stato venduto dopo che Intel (INTC) e Amazon hanno comunicato i risultati il 29 ottobre, alimentando preoccupazioni sulla spesa per l'AI. Intel è scesa del 35% nello stesso periodo, e Dell Technologies (DELL), il produttore di server con l'esposizione più simile, è scesa del 19%.
Un superamento di 4 miliardi di dollari è diventato ancora più grande
Il 20 ottobre, Super Micro ha dichiarato che i ricavi del trimestre di settembre si sarebbero attestati tra 18,5 e 19,5 miliardi di dollari, circa 4 miliardi di dollari al di sopra delle proprie previsioni. I numeri finali sono usciti dopo la chiusura del 3 novembre e sono stati ancora più alti: 19,9 miliardi di dollari di ricavi, quasi quattro volte l'anno precedente, e un margine lordo del 12,7%, superiore sia alla previsione del 10,4%-10,8% che alla stima preliminare del 12,0%-12,5%. Il CEO Charles Liang l'ha definito "ricordi record". La direzione ha anche alzato le sue previsioni di ricavi per il 2027 fiscale a 72-82 miliardi di dollari, da 65-72 miliardi di dollari.
Qualunque fosse la paura del mercato la scorsa settimana, non si è manifestata nelle vendite di Super Micro.
Gli analisti si aspettavano già 70,3 miliardi di dollari di ricavi per l'anno che termina a giugno 2027:
Il punto medio del nuovo outlook di 77 miliardi di dollari si colloca ben al di sopra di questo, quindi quelle stime hanno spazio per salire.
Intel e Dell hanno sofferto di più
Il trimestre di Intel ha dato il via alla vendita, ma il suo avvertimento si è concentrato sui PC. I suoi ricavi da data center e AI sono aumentati del 78% a 7,3 miliardi di dollari, e ha dichiarato che la domanda per i suoi chip per data center supera l'offerta. Il business di Super Micro è server e storage, costruiti attorno ai processori di Intel, tra gli altri. Dell è scesa del 10,77% il 30 ottobre, il giorno dopo la comunicazione di Intel, e il suo prossimo rapporto dovrà dimostrare che il suo business di server AI ha resistito altrettanto bene come quello di Super Micro.
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Ancora in perdita di cassa
Il flusso di cassa operativo è stato negativo per 434 milioni di dollari nel trimestre, dopo un flusso di cassa libero negativo di 7,0 miliardi di dollari nel 2026 fiscale. Le scorte sono aumentate a 15,1 miliardi di dollari al 30 settembre, da 12,9 miliardi di dollari al 30 giugno. I crediti sono aumentati di 3,6 miliardi di dollari poiché le vendite sono cresciute del 79% rispetto al trimestre di giugno, mentre un balzo di 3,1 miliardi di dollari nei ricavi differiti, contanti incassati prima di essere contabilizzati come vendite, ha impedito che l'uscita di cassa fosse maggiore.
Prezzato come se il boom fosse finito
Super Micro è scambiato a 6,4x gli utili forward alla chiusura del 2 novembre, contro una media quinquennale di 15x:
Il prezzo target medio della Street di 43 dollari si colloca circa il 38% al di sopra della chiusura del 3 novembre a 31,39 dollari.
Quel multiplo sembra troppo basso per un'azienda che ha appena alzato il proprio outlook di ricavi annuali di 8,5 miliardi di dollari al punto medio.
Naturalmente, Super Micro deve ancora trasformare quelle vendite in contanti. Se il flusso di cassa operativo sarà ancora negativo quando usciranno i risultati del trimestre di dicembre, previsti all'inizio di febbraio, gli investitori avranno buone ragioni per mantenere il multiplo basso.
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