Punti Chiave
- Le azioni di Strategy sono scese del 7% dopo che MSCI ha confermato che rimuoverà il titolo dai suoi indici dopo il 30 novembre.
- Le vendite forzate sembrano gestibili, dato che il titolo era già sceso quando MSCI ha adottato la regola.
- Il costo maggiore è la perdita di un acquirente costante per le azioni che Strategy vende per comprare bitcoin.
- Il minatore di bitcoin CleanSpark ha l'attività operativa che MSCI vuole, e gli investitori di Strategy dovrebbero osservare se altri fornitori di indici seguiranno l'esempio.
Strategy (MSTR) è scesa del 7% questa mattina dopo che MSCI ha confermato mercoledì sera che rimuoverà le azioni di Classe A della società dai suoi indici alla chiusura del 30 novembre. Secondo la nuova regola di MSCI, una società senza attività operative sostanziali è fuori.
Il bitcoin che scende verso i $73.500 pesa anche su minatori come CleanSpark (CLSK). Ma CleanSpark ha l'attività operativa che MSCI vuole.
In una lettera di fine agosto, il Presidente Esecutivo Michael Saylor e l'Amministratore Delegato Phong Le hanno definito la consultazione di MSCI "discriminatoria, arbitraria e fuorviante".
MSCI ha ragione
L'attività software di Strategy si è attestata intorno ai 500 milioni di dollari di ricavi all'anno, e gli analisti si aspettano pochi cambiamenti fino al 2028:
Niente nella decisione di MSCI tocca quell'attività, quindi non mi aspetto che queste stime si muovano. Ma rispetto ai più di 60 miliardi di dollari di bitcoin acquistati dalla metà del 2020, è un errore di arrotondamento.
Gli 814,9 milioni di dollari di bitcoin di CleanSpark rappresentavano circa il 30% dei suoi 2,7 miliardi di dollari di attività al 30 giugno, contro il 94,5% di Strategy. Ha anche generato 138,0 milioni di dollari di ricavi nel trimestre di giugno e ha firmato un contratto di locazione di data center da 20 anni per 6,6 miliardi di dollari, quindi il suo titolo dovrebbe continuare a essere scambiato in base al bitcoin e ai suoi contratti di locazione.
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Il costo maggiore è un acquirente perso
Le vendite forzate sembrano gestibili. Strategy afferma che i fondi che tracciano MSCI detengono circa 13 milioni delle sue azioni, meno di un giorno di negoziazione. E il titolo è sceso di quasi il 10% in un giorno quando MSCI ha adottato la regola a ottobre, quindi gran parte è probabilmente già scontata nel prezzo.
Ciò che fa più male è perdere un acquirente affidabile per le vendite di azioni di Strategy. Il numero di azioni diluite è quasi raddoppiato dalla fine del 2024:
A maggio, il management ha dichiarato che vendere azioni per comprare bitcoin conviene solo quando il titolo viene scambiato a 1,22 volte il valore del suo bitcoin o più. Senza acquirenti indicizzati, sarà più difficile per Strategy riconquistare un premio di quelle dimensioni.
La vendita da parte degli indici è un colpo una tantum, e l'acquirente perso è il danno duraturo. Naturalmente, JPMorgan ha stimato l'anno scorso che altri indici che seguono MSCI potrebbero aggiungere 8,8 miliardi di dollari di vendite ai massimo 2,8 miliardi derivanti dall'uscita di MSCI.
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