Punti Chiave
- Le azioni Coherent sono salite del 20% nell'ultima settimana, poiché la sua crescita dei ricavi del 50% ha superato una vendita di metà mandato.
- Il management fornisce previsioni per una crescita dei ricavi pro forma superiore al 60% nell'anno fiscale 2027.
- L'espansione più rapida di CoreWeave indica una maggiore domanda per l'ottica, ma il rivale Lumentum realizza margini molto più elevati.
- Coherent continua a scambiare al di sotto del suo rapporto P/E forward medio quinquennale, ma il suo flusso di cassa deve diventare positivo.
Coherent (COHR) è salita del 20% nell'ultima settimana, nonostante uno spavento di metà mandato che ha colpito l'hardware AI la mattina dopo la sua trimestrale.
CoreWeave (CRWV), salita del 26% a sua volta, ha dato all'impennata la sua ultima spinta. Anche il rivale Lumentum (LITE) è salito, e i suoi margini sono ben al di là di ciò che Coherent può eguagliare.
Un superamento delle attese che il mercato ha venduto comunque
I ricavi di Coherent sono aumentati del 50% a 2,37 miliardi di dollari nel trimestre di settembre, superando i 2,3 miliardi di dollari attesi dagli analisti. Ha fornito previsioni per i ricavi del trimestre di dicembre tra 2,55 e 2,75 miliardi di dollari, al di sopra del consenso, e si aspetta una crescita pro forma superiore al 60% nell'anno fiscale 2027.
Il titolo è comunque sceso del 13% il 5 novembre, mentre i titoli dei semiconduttori estendevano una vendita iniziata con le vittorie di metà mandato dei Democratici, più ampie del previsto. Gli investitori lo hanno ricomprato quando lo spavento è svanito.
La trimestrale di CoreWeave del 10 novembre ha mantenuto la spinta. I ricavi sono aumentati del 168% a 3,66 miliardi di dollari. Ha anche alzato l'estremo inferiore del suo intervallo di spese in conto capitale per il 2026, che ora va da 37 a 39 miliardi di dollari. Ogni cluster GPU che CoreWeave mette online necessita di collegamenti ottici, quindi se costruisce più velocemente, Coherent e i suoi rivali ne vendono di più.
Prenotazioni esaurite fino al 2027
Il CEO Jim Anderson ha dichiarato nella conference call del primo trimestre fiscale di Coherent che "il calendario 2027 è praticamente esaurito e i clienti stanno prenotando il calendario 2028 ora". Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato quasi triplichi dall'anno fiscale 2026 al 2028:
Niente questa settimana dà agli analisti un motivo per tagliare le stime, e la trimestrale di CoreWeave dà loro il motivo minore di tutti.
La concorrenza è il rovescio della medaglia. Il margine lordo non-GAAP di Lumentum era del 53,2% nel trimestre di settembre, contro il 40,6% di Coherent, e Marvell Technology sta acquisendo Lumentum.
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Ancora più economica del solito
Anche dopo il balzo, Coherent scambia al di sotto del suo multiplo abituale:
Si attestava a 18x gli utili forward il 10 novembre, contro una media quinquennale di 24x e un picco di 57x a giugno. Al prezzo di oggi è più alto, ma ancora al di sotto di quella media.
Il rischio è il contante. Il flusso di cassa operativo è stato negativo per 93 milioni di dollari nel trimestre di settembre, poiché le spese in conto capitale hanno raggiunto i 776 milioni di dollari.
Un'azienda con prenotazioni esaurite fino al 2027 a un multiplo inferiore alla media vale la pena di essere acquistata nonostante la stretta di liquidità. Ma la sua trimestrale di inizio febbraio deve mostrare un'inversione del flusso di cassa operativo verso il positivo, altrimenti quello sconto rimarrà.
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