Punti Chiave
- Dalla fine di ottobre, Meta ha raccolto oltre $60 miliardi in azioni, obbligazioni e titoli preferenziali, inclusi $25 miliardi di azioni di Classe A prezzate a $625.
- Il capex del terzo trimestre di $34,9 miliardi ha superato il flusso di cassa operativo, quindi il free cash flow è diventato negativo a $2,1 miliardi nonostante una crescita dei ricavi del 26%.
- Il nuovo debito paga cedole più alte rispetto a quello dell'anno scorso, e i 46 milioni di azioni forward aggiungono circa un 1,8% di diluizione prima di un previsto programma di azioni di Classe C.
- Il report del quarto trimestre, previsto per fine gennaio, dovrebbe delineare il capex per il 2027 e mostrare se la crescita pubblicitaria può sostenere il maggior fabbisogno di finanziamento.
Per anni, Meta Platforms (META) ha utilizzato la liquidità in eccesso per ridurre il numero di azioni in circolazione. Ora sta vendendo azioni e obbligazioni per finanziare l'IA.
Dalla fine di ottobre, Meta ha prezzato $25 miliardi di azioni di Classe A a $625 e $12,5 miliardi di titoli preferenziali convertibili obbligatoriamente. Ha anche venduto $15 miliardi di note statunitensi e un'emissione debutto da €9 miliardi in euro. Quindi il totale supera i $60 miliardi.
Alphabet (GOOGL) affronta la stessa pressione con un cuscinetto molto più ampio. Il suo free cash flow è stato negativo per il secondo trimestre consecutivo, ma deteneva comunque $265,1 miliardi in liquidità e titoli negoziabili.
Gli investitori sembrano calmi per ora. Le azioni di Meta sono salite di circa il 5% lunedì dopo che JPMorgan ha aggiunto il titolo alla sua Analyst Focus List.
Meta attinge a tutti i mercati contemporaneamente
Il finanziamento si è concretizzato in circa due settimane:
- $25 miliardi di azioni ordinarie di Classe A a $625 tramite accordi di vendita forward, più un'opzione pienamente esercitata per ulteriori 6 milioni di azioni
- $12,5 miliardi di titoli preferenziali convertibili obbligatoriamente con cedola del 6,5%
- $15 miliardi di note statunitensi con scadenza dal 2031 al 2056, poi €9 miliardi di obbligazioni in euro che hanno raccolto un record di €53 miliardi di ordini
Meta non riceve liquidità dalle azioni ordinarie fino a quando non regolerà i forward entro il 19 novembre 2027. A quel punto, si aspetta circa $28,7 miliardi prima delle spese.
Quindi perché raccogliere fondi ora? Il flusso di cassa racconta la storia...
Il capex del terzo trimestre di $34,9 miliardi ha superato il flusso di cassa operativo di $32,8 miliardi. Di conseguenza, il free cash flow è diventato negativo a $2,1 miliardi.
Il motore pubblicitario continua a pagare
I finanziatori scommettono su un core business molto forte. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 26% a $64,6 miliardi, superando i $63,34 miliardi attesi da Wall Street. Le impression pubblicitarie sono cresciute del 10% e il prezzo medio per annuncio è aumentato del 14%.
"I nostri investimenti stanno dando i loro frutti, il core business è forte e stiamo vedendo velocità su tutta la linea", ha detto il CEO Mark Zuckerberg con i risultati.
Le previsioni lo confermano. Meta si aspetta ricavi del quarto trimestre tra $73 e $76 miliardi e ha ristretto le previsioni di capex per il 2026 a $135-$145 miliardi alzando il limite inferiore.
Come si confronta questa spesa con quella di Alphabet?
Alphabet spende ancora più di Meta, con previsioni di capex per il 2026 di $195-$205 miliardi. Tuttavia, la sua riserva di liquidità è più di tre volte quella di Meta ($82,5 miliardi), quindi Meta aveva meno margine per autofinanziarsi.
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La diluizione alza l'asticella
Il nuovo denaro ha un costo. La nota in dollari più breve paga il 5,85%, mentre la nota più breve di Meta del novembre scorso pagava il 4,2%. All'estremità lunga, la cedola raggiunge il 7,5%.
Il capitale costa di più. I 46 milioni di azioni forward equivalgono a circa l'1,8% delle circa 2,56 miliardi di azioni ordinarie, prima che i preferenziali si convertano. Meta prevede inoltre di vendere fino a $60 miliardi di azioni di Classe C ai prezzi di mercato, il che potrebbe aggiungere molto di più.
I buyback hanno trascorso anni a ridurre il numero di azioni, ma questa raccolta lo spinge nella direzione opposta.
Anche i costi legali aggiungono pressione. Meta ha registrato un addebito di $9,89 miliardi legato a un accordo sulla salute mentale degli adolescenti con i procuratori generali degli stati, e questo ha ridotto il margine operativo del terzo trimestre al 20% dal 40%.
La mia opinione: Vendere azioni vicino a $625 è un modo sensato per finanziare lo sviluppo. I ricavi crescono del 26%, quindi la spesa ha un vero motore dietro. Tuttavia, il debito più costoso e la diluizione costante alzano l'asticella per i rendimenti del 2027, e aspetterei il piano di gennaio prima di aggiungere azioni.
Il prossimo punto di controllo è il report del quarto trimestre, previsto per fine gennaio. Dovrebbe delineare il capex per il 2027, mentre le azioni di Classe C senza diritto di voto entreranno in vigore nello stesso mese.
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