Punti Chiave
- I ricavi del terzo trimestre di Palantir sono aumentati del 96% a $2,313 miliardi, superando il consenso di $2,18 miliardi, ma il valore totale dei contratti è cresciuto solo del 6%.
- I ricavi commerciali negli Stati Uniti sono balzati del 148% a $984 milioni, superando per la prima volta nella storia dell'azienda i ricavi del governo statunitense.
- Il margine operativo GAAP ha raggiunto il 47% e le previsioni di ricavi per l'intero anno sono state alzate a una crescita di circa il 91%, eppure le azioni sono comunque scese dopo la pubblicazione dei risultati.
- Il rapporto del quarto trimestre mostrerà se il valore dei contratti potrà tornare verso il record dell'anno scorso di $4,26 miliardi.
Palantir Technologies (PLTR) ha appena pubblicato il tipo di trimestre che la maggior parte delle aziende software mostra solo in uno scenario ottimistico. I ricavi sono aumentati del 96% a $2,313 miliardi, superando il consenso di $2,18 miliardi, e l'EPS rettificato di $0,44 ha battuto la stima di $0,41.
Per fare un confronto, Datadog (DDOG) ha fatto crescere i ricavi del 35% a $1,20 miliardi nello stesso trimestre.
Tuttavia, le azioni di Palantir sono scese di oltre il 7% nei trading pre-apertura la mattina dopo la pubblicazione dei risultati. Il problema erano le prenotazioni: il valore totale dei contratti è cresciuto solo del 6% a $2,918 miliardi.
Il CEO Alex Karp è sembrato imperturbabile. Nel comunicato degli utili, ha dichiarato che la Sovranità AI sta creando "la più drammatica dicotomia tra chi ha e chi non ha" che abbia mai visto in 30 anni di attività.
Quindi la domanda per gli investitori è semplice. Le prenotazioni riusciranno a recuperare prima che la crescita dei ricavi inizi a scemare?
Il segmento commerciale prende finalmente il comando
I numeri principali erano difficili da contestare:
- I ricavi commerciali negli Stati Uniti sono aumentati del 148% a $984 milioni, superando per la prima volta i ricavi del governo statunitense di $953 milioni.
- I ricavi commerciali totali hanno superato $1 miliardo, in aumento del 113% a $1,168 miliardi.
- I ricavi negli Stati Uniti sono cresciuti del 119% a $1,937 miliardi.
Il nuovo business è stato il punto più debole. Il valore dei contratti commerciali negli Stati Uniti è aumentato solo dell'11% a $1,463 miliardi. Il management ha collegato il rallentamento al fatto che i clienti di Sovereign AI stanno firmando accordi più brevi, e si aspetta che quei contratti crescano in dimensioni e durata.
Ecco come si sono evolute le due metà del business negli ultimi due anni…
Ora è il segmento commerciale a trainare la crescita, ed è proprio lì che le prenotazioni si sono raffreddate.
I profitti stanno crescendo più velocemente delle vendite
I costi di Palantir semplicemente non tengono il passo con le sue vendite. Il margine operativo GAAP ha raggiunto il 47% nel terzo trimestre, rispetto al 33% di un anno prima, mentre il margine operativo rettificato ha raggiunto il 62%.
E la liquidità ha seguito i profitti. Il flusso di cassa libero rettificato è stato di $1,216 miliardi, con un margine del 53%, e la liquidità più i titoli del Tesoro hanno raggiunto $10,4 miliardi.
Quindi, quanto velocemente è salito questo margine?
Nel quarto trimestre del 2024, il reddito operativo GAAP era di soli $11 milioni. Ora l'utile netto trimestrale GAAP di $1,128 miliardi è quasi pari all'intero fatturato trimestrale di Datadog.
Anche le previsioni sono state nuovamente alzate. Palantir ora si aspetta ricavi annuali di $8,530 miliardi a $8,534 miliardi, una crescita di circa il 91%. Ha anche alzato il suo obiettivo di flusso di cassa libero rettificato a $4,8 miliardi - $5,0 miliardi.
La previsione per il quarto trimestre di $2,649 miliardi a $2,653 miliardi implica una crescita di circa l'88% rispetto ai $1,407 miliardi dell'anno scorso. Questo ritmo ha bisogno di nuovi contratti che lo sostengano.
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Le prenotazioni ora sostengono il multiplo
Ecco dove la preoccupazione per le prenotazioni diventa concreta. Nel quarto trimestre del 2025, Palantir ha chiuso un record di $4,262 miliardi di valore contrattuale, in aumento del 138%. Eguagliare questo richiederebbe un forte rimbalzo rispetto al ritmo del terzo trimestre.
Il valore residuo degli accordi commerciali negli Stati Uniti è aumentato del 79% a $6,517 miliardi. Tuttavia, è cresciuto solo del 4% rispetto al trimestre precedente.
Nel frattempo, la valutazione lascia poco spazio per un passo falso…
Anche dopo il calo, il multiplo sulle vendite forward di Palantir si posiziona molto al di sopra di quello di Datadog, quindi il mercato sta ancora pagando per un'esecuzione impeccabile.
Tuttavia, Wall Street rimane divisa. Morgan Stanley ha alzato il suo target a $233 da $205 ma ha mantenuto un rating equal-weight. Louie DiPalma di William Blair è stato più ottimista, scrivendo che la crescita di Palantir sembra "più resiliente di altre".
La mia opinione: un trimestre debole sulle prenotazioni non fa crollare questa storia, perché ricavi, margini e flusso di cassa stanno tutti migliorando insieme. Tuttavia, un'azione valutata così riccamente non può permettersi un secondo errore sul valore dei contratti. Aspetterei che le prenotazioni si riprendano prima di aggiungere.
Il rapporto del quarto trimestre, previsto per i primi di febbraio, è la vera prova. Se il valore dei contratti si avvicinerà in qualche modo al record dell'anno scorso di $4,26 miliardi, questa vendita sembrerà solo rumore.
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