Punti Chiave
- Netflix scambia vicino al minimo biennale dopo che il rapporto del terzo trimestre ha ridotto la previsione di ricavi pubblicitari per il 2026 a circa $2,7 miliardi da circa $3 miliardi.
- I ricavi del terzo trimestre sono cresciuti dell'11,8% a $12,87 miliardi, la crescita più lenta degli ultimi quasi tre anni, mentre il margine operativo è balzato al 34,6% dal 28,2%.
- Netflix ha riacquistato un record di $4,8 miliardi di azioni, ma la sua previsione di EPS per il quarto trimestre di $0,67 ha mancato i $0,73 attesi dagli analisti.
- La partita NFL della Vigilia del Ringraziamento e il rapporto di gennaio mostreranno se gli eventi live e la pubblicità possono spingere la crescita di nuovo sopra il 12%.
Netflix (NFLX) continua a generare liquidità. In questo momento, al mercato importa a malapena.
L'azione si trova vicino al minimo biennale tre settimane dopo il suo rapporto del terzo trimestre. Quel rapporto ha ridotto la previsione di ricavi pubblicitari per il 2026 a circa $2,7 miliardi da circa $3 miliardi, e le azioni sono scese di oltre il 5% dopo la chiusura.
I concorrenti sono parte della preoccupazione. Il co-CEO Ted Sarandos ha definito YouTube, di proprietà di Alphabet (GOOGL), un concorrente diretto per lo schermo TV. Nel frattempo, Walt Disney (DIS) ha appena concesso in licenza titoli attuali e del catalogo a Netflix, inclusi tutti e cinque i film di Ice Age.
La pubblicità è rimasta indietro rispetto al piano
I ricavi sono aumentati dell'11,8% a $12,87 miliardi, la crescita più lenta degli ultimi quasi tre anni. Tuttavia, l'EPS di $0,87 ha superato il consenso di $0,82, e il margine operativo è balzato al 34,6% dal 28,2%.
Sono state le previsioni a fare danni:
- Ricavi del quarto trimestre di $13,44 miliardi, in aumento dell'11,5%
- EPS del quarto trimestre di $0,67, al di sotto dei $0,73 attesi dagli analisti
- Ricavi pubblicitari 2026 di circa $2,7 miliardi, in calo da circa $3 miliardi
Netflix ha attribuito la colpa a un lancio più lento di alcune funzionalità del prodotto pubblicitario. "Attualmente siamo un po' indietro rispetto al nostro obiettivo aggressivo per l'anno", ha detto il co-CEO Greg Peters nell'intervista sui risultati.
Il rallentamento si è costruito per tutto l'anno.
La crescita è rallentata in ogni trimestre da quando ha raggiunto il 17,6% alla fine del 2025. Anche prima del rapporto, Sarandos ha ammesso che Netflix "non sta crescendo così velocemente come vorrei".
Il motore di cassa funziona ancora
Il taglio pubblicitario di per sé è piccolo. A $300 milioni, equivale a meno dell'1% dei $51,1 miliardi di ricavi che Netflix si aspetta per il 2026, e i ricavi degli abbonamenti hanno superato il piano dell'azienda.
Il profitto è la storia migliore. Il reddito operativo è aumentato del 37% a $4,46 miliardi, e Netflix punta ancora a un margine operativo del 31,5% per il 2026, in aumento dal 29,5%. Il flusso di cassa libero è cresciuto dell'8,4% a $2,88 miliardi nel trimestre.
Quindi, dove sta andando tutta questa liquidità?
Netflix ha riacquistato 63,9 milioni di azioni per $4,8 miliardi, il suo riacquisto trimestrale più grande di sempre. Le azioni diluite sono diminuite del 3,3% rispetto all'anno precedente, e rimangono $22,3 miliardi di autorizzazione.
La pubblicità avrà anche più spazio nel 2027, quando il piano pubblicitario raggiungerà 15 nuovi paesi a partire da marzo.
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L'engagement è la vera prova
La concorrenza acuisce la questione dell'engagement. Sarandos ha detto che circa il 55% dell'engagement di YouTube ora avviene sui televisori, e Netflix pubblicherà presto i dati di visualizzazione solo una volta all'anno.
Anche i margini a breve termine scendono. La previsione di margine operativo del quarto trimestre del 26,0% include un impatto di 120 punti base da circa 1.000 tagli di posti di lavoro. Netflix ha anche ridotto la sua previsione di flusso di cassa libero per il 2026 a circa $12,0 miliardi da $12,5 miliardi, principalmente a causa di un accordo immobiliare.
La valutazione riflette già gran parte di questo...
Il multiplo forward si trova molto al di sotto del suo picco di metà 2025, quindi gli investitori stanno scontando una crescita che continua a scemare.
La mia opinione: Netflix sembra economica per un'azienda che prevede una crescita dei ricavi del 13% e un margine del 31,5% quest'anno. Tuttavia, dubito che l'azione si rivaluti fino a quando la pubblicità e gli eventi live non spingeranno la crescita di nuovo sopra il 12%. Il record di riacquisto sostiene le azioni, ma non può risolvere l'engagement.
Il prossimo punto di controllo è il trimestre live più grande di sempre per Netflix: la prima partita NFL della Vigilia del Ringraziamento, un doppio appuntamento di Natale e l'incontro di boxe Tyson Fury vs. Anthony Joshua. Il rapporto di gennaio mostrerà poi se quel palinsesto ha spostato i ricavi pubblicitari, e come appare la crescita del 2027.
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