Punti Chiave
- La strategia è scesa del 45% rispetto al massimo di un anno fa dopo che il bitcoin è sceso sotto il prezzo pagato per le sue monete e le sue azioni privilegiate STRC sono scivolate sotto i $100, un calo che ha colpito anche MARA Holdings e Coinbase.
- Il Presidente Esecutivo Michael Saylor afferma che il prossimo mercato rialzista del bitcoin è iniziato, ma il bitcoin per azione di Strategy è sceso del 3,7% nel 2026 perché il numero di azioni è cresciuto più velocemente delle sue partecipazioni.
- Il CEO Phong Le ha indicato che l'azione vale 1,15x il valore del suo bitcoin nella call del terzo trimestre, al di sotto del punto di pareggio di 1,22x per vendere azioni e acquistare bitcoin.
- Finché quel premio non supera 1,22x, è probabile che le azioni di Strategy seguano con ritardo qualsiasi rally del bitcoin, e la decisione sugli indici di MSCI dell'11 novembre è la prossima prova.
Strategy (MSTR) è scesa del 45% rispetto al massimo di un anno fa a causa del calo del bitcoin, e il suo fondatore afferma che la svolta è arrivata.
"Siamo all'inizio del prossimo mercato rialzista del bitcoin", ha dichiarato il Presidente Esecutivo Michael Saylor nel comunicato del terzo trimestre di Strategy il 29 ottobre.
Altre azioni crypto sono scese con il bitcoin. MARA Holdings (MARA), che detiene anch'essa bitcoin, è scesa del 62% rispetto al suo massimo. Coinbase (COIN), che deteneva in custodia il 40% delle monete di Strategy a febbraio, è scesa del 53%.
Sotto il costo, poi sotto i $100
Al 30 giugno, il bitcoin era sceso a circa $58.700 da un picco del 2025 di $126.296. Questo è ben al di sotto della media di $75.451 che Strategy ha pagato per le sue 849.327 monete.
STRC, la sua azione privilegiata, ha raccolto $7,52 miliardi nella prima metà dell'anno, per poi scambiare sotto il suo valore nominale di $100 dalla fine di maggio. Strategy ha sospeso le vendite, ha aumentato il tasso di dividendo al 12% a luglio e ha riacquistato $2,04 miliardi di azioni quest'anno.
Ciò ha interrotto il modo di Strategy per acquistare bitcoin senza emettere nuove azioni ordinarie.
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Il rimbalzo è arrivato dal bitcoin
Nel terzo trimestre, il bitcoin è salito del 43% e l'azione di Strategy del 76%. I suoi $44,75 di EPS diluito sono arrivati quasi interamente da un guadagno di $20,91 miliardi sulle sue monete, mentre i ricavi sono scesi del 3%.
Quindi le stime degli analisti oscillano con il bitcoin, da una perdita di $17,44 per azione nell'anno fiscale 2026 a un profitto di $23,67 nell'anno fiscale 2027:
Il business software non li stabilizzerà: ha generato $4,6 milioni al lordo delle tasse nell'anno fiscale 2025.
Alla fine di ottobre, Binance ha subito un hack da $6,3 miliardi che ha spinto il bitcoin sotto gli $80.000, la stessa settimana in cui il CFO Andrew Kang ha annunciato che avrebbe lasciato il 5 novembre.
Stessa moneta, problemi diversi
MARA deteneva 35.577 bitcoin al 30 giugno e deve affrontare una questione in Texas. Bernstein ha abbassato il suo target su MARA a $10 da $17 dopo la vittoria di Gina Hinojosa sul Governatore Greg Abbott. Il sito da 2 gigawatt di MARA nella Contea di Matagorda è ancora in attesa dell'approvazione di ERCOT. Il suo rapporto del 9 novembre dirà se un nuovo governatore rallenta questo processo?
Coinbase ha bisogno di trader, e loro non sono tornati con il bitcoin. I suoi ricavi da transazioni del terzo trimestre sono stati di $590,2 milioni, in calo rispetto al miliardo di dollari di un anno prima e al di sotto dei $599,2 milioni del secondo trimestre, nonostante il bitcoin sia salito. Un rally del bitcoin aumenta immediatamente il valore delle monete di Strategy, mentre Coinbase deve aspettare i suoi clienti.
Il bitcoin per azione sta andando nella direzione sbagliata
Strategy ha aumentato le sue partecipazioni in bitcoin del 26% quest'anno, eppure il bitcoin per azione è sceso del 3,7%. Ha raccolto $21,23 miliardi di capitale proprio e le azioni diluite sono quasi raddoppiate dal 2024:
Entro il secondo trimestre del 2026, hanno raggiunto i 352,53 milioni.
Le nuove azioni aumentano il bitcoin per azione solo quando gli acquirenti pagano un premio sano per le monete di Strategy. Nella call del terzo trimestre, il CEO Phong Le ha indicato che l'azione vale 1,15x il valore del suo bitcoin. Questo è inferiore al punto di pareggio di 1,22x che ha dato a maggio.
I suoi dividendi privilegiati sembrano al sicuro per ora: Strategy afferma che i suoi $5,07 miliardi di asset in USD coprono 3,4 anni di dividendi e interessi.
MSCI fa il primo passo
L'11 novembre, MSCI annuncerà le società che la sua nuova regola sugli indici rimuove. I fondi che tracciano i suoi indici detengono circa 13 milioni di azioni Strategy, secondo il conteggio della società. Wall Street ha già tagliato il suo target medio di oltre la metà in un anno, a $234.
La chiamata di Saylor non è sufficiente da sola
Saylor potrebbe avere ragione sul bitcoin. Ma finché il premio non supera 1,22x, Strategy non può vendere azioni per acquistare bitcoin con un profitto, secondo i calcoli stessi del management. Mi aspetterei che le azioni seguano con ritardo qualsiasi rally del bitcoin.
Una nuova vendita di STRC vicino a $100 segnalerebbe una svolta. Prima di ciò, l'elenco di MSCI potrebbe spingere i fondi indicizzati a vendere.
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