Punti Chiave
- Il CEO di Robinhood Vlad Tenev ha dichiarato che i token azionari diventeranno il modo predefinito con cui le persone all'estero acquisteranno azioni statunitensi e che oltre 150.000 clienti hanno aperto conti di trading agentico.
- Entrambe queste nuove linee di business sono ancora piccole, e Tenev afferma che le operazioni agentiche rappresentano ancora una quota ridotta del trading di Robinhood.
- Per quanto riguarda gli asset dei clienti, Robinhood è valutata con un ampio premio rispetto a Charles Schwab, e concorrenti come Coinbase ora vendono i propri token azionari.
- A 25 volte gli utili forward, ben al di sotto della sua media triennale di 37x, gli investitori stanno pagando per il business di trading di Robinhood e ottengono token e agenti praticamente gratis.
Il trading di criptovalute si sta raffreddando a Robinhood (HOOD): le sue entrate da crypto sono calate del 55% a 120 milioni di dollari nel terzo trimestre. Quindi non sorprende che il CEO Vlad Tenev abbia trascorso una recente puntata di No Priors a parlare di ciò che verrà dopo.
Iniziamo con le persone in paesi i cui mercati dei capitali non funzionano bene, "luoghi in Sud America o Africa", come ha detto lui. Chiunque lì abbia uno smartphone e un portafoglio crypto self-custody può ora acquistare azioni statunitensi sotto forma di token sulla blockchain proprietaria di Robinhood.
La previsione di Tenev: "nello stesso modo in cui penso che le stablecoin siano diventate il modo predefinito per le persone in questi paesi di accedere ai dollari, i token azionari e prodotti simili saranno il modo predefinito per accedere alle azioni statunitensi."
Gli investitori già pagano un prezzo per le ambizioni di Robinhood. In una recente puntata di Animal Spirits, il co-conduttore Ben Carlson l'ha paragonata a Charles Schwab (SCHW). Al 30 settembre, Schwab deteneva 13,33 trilioni di dollari di asset clienti contro i 396 miliardi di Robinhood. La sua conclusione: "Il mercato valuta gli asset di Robinhood 20 volte di più di quanto valuta quelli di Schwab."
Questo è un premio considerevole per un broker le cui entrate da crypto sono appena calate di oltre la metà.
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Gli agenti sono in una fase iniziale, e Tenev lo ammette
Robinhood ha lanciato il trading agentico all'inizio di quest'anno, consentendo agli agenti di intelligenza artificiale di operare attraverso i conti dei clienti. Tenev ha dichiarato che oltre 150.000 clienti hanno aperto conti di trading agentico nei pochi mesi dal lancio. Ha indicato l'attività degli agenti a "qualcosa come 30 milioni di chiamate a strumenti al giorno."
Questa è una forte adozione da una base piccola. I 150.000 conti rappresentano circa lo 0,5% dei 28,7 milioni di clienti con fondi che Robinhood aveva al 30 settembre.
Tenev lo ha ammesso. Ha detto che le operazioni agentiche rappresentano ancora una piccola quota del trading di Robinhood. E non si aspetta una quota a due cifre a breve.
I token sono appena percettibili nelle stime
I token azionari sono ancora più nuovi. Robinhood Chain, la blockchain proprietaria dell'azienda, è diventata operativa il 1° luglio, con i token azionari aperti agli utenti idonei in oltre 120 paesi. Gli Stati Uniti non sono uno di questi.
Wall Street si aspetta molta crescita senza di essi. Gli analisti prevedono che le entrate saliranno da 4,47 miliardi di dollari nel 2025 a 7,98 miliardi nel 2028:
Truist, ad esempio, prevede ora solo 30 milioni di dollari di entrate da Robinhood Chain nel 2027, in calo rispetto ai 146 milioni. Questo è meno dello 0,5% dei 6,87 miliardi di dollari che gli analisti si aspettano da Robinhood quell'anno.
Robinhood non avrà nemmeno gli acquirenti all'estero solo per sé. Coinbase (COIN) ha lanciato i propri token azionari ad agosto su Base, la sua blockchain, per utenti idonei al di fuori degli Stati Uniti. Se i token diventeranno davvero il metodo predefinito, Robinhood dovrà comunque conquistare i portafogli.
Stai pagando quasi nulla per tutto questo
La spiegazione di Carlson per il premio è il business di trading stesso: Robinhood ha "molti più modi creativi per estrarre denaro dai suoi utenti."
E sugli utili, l'azione è economica rispetto alla sua stessa storia. Robinhood scambia a 25 volte gli utili forward, contro una media di 37x negli ultimi tre anni e un picco di 76x nell'ottobre 2025:
A quel multiplo, gli investitori stanno pagando per il business di trading, e ottengono i token e gli agenti di Tenev praticamente gratis.
Naturalmente, quel business di trading comporta il rischio. Le entrate da transazioni rappresentavano circa il 61% delle entrate del terzo trimestre, e il calo del 55% delle crypto mostra quanto velocemente una parte di esso possa raffreddarsi.
A mio modo di vedere, questa è una configurazione che vale la pena possedere. Se i token azionari e gli agenti crescono fino a diventare business reali, gli analisti dovranno aggiungere quel potenziale rialzista alle loro stime. E se non lo fanno, gli investitori non hanno pagato molto per loro.
Il prossimo controllo sul business principale arriverà con i risultati del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno, insieme alle previsioni di spesa di Robinhood per il 2027. Per quanto riguarda i token, la cosa da osservare è se Robinhood o Coinbase prenderanno il sopravvento con gli acquirenti all'estero.
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