Statistiche Chiave per ResMed Inc.
- Prezzo Corrente: $195.80
- Margine Lordo LTM: 62.2%
- Margine EBIT LTM: 34.8%
- ROIC LTM: 26.0%
- CAGR EPS Previsto a 2 Anni: 12.3%
- Azioni in Circolazione: 144.24 milioni
- Payout Ratio del Dividendo: 22.4%
ResMed Inc. (NYSE: RMD) è il leader globale nei dispositivi e software per il trattamento dell'apnea del sonno. L'azienda produce macchine CPAP, che erogano una pressione d'aria continua per mantenere le vie aeree aperte durante il sonno, insieme a maschere, accessori e software basato su cloud che aiuta gli operatori sanitari a gestire i pazienti da remoto.
L'apnea del sonno colpisce circa un miliardo di persone a livello globale, e la stragrande maggioranza rimane non diagnosticata e non trattata. ResMed ha costruito una posizione dominante in questo mercato nel corso dei decenni, con margini lordi del 62% e margini EBIT del 35% che assomigliano più a un'azienda software che a un'azienda di dispositivi medici.
Il titolo ha trascorso gran parte del 2026 in vendita a causa dei timori che i farmaci per la perdita di peso GLP-1 come Ozempic e Wegovy riducano il mercato potenziale per il trattamento dell'apnea del sonno aiutando i pazienti a perdere il peso che contribuisce alla condizione. I risultati aziendali non hanno confermato questa paura.
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Un Drawdown del 34% Guidato da una Narrativa, Non dai Numeri
Il grafico dei drawdown mostra come appare una pressione prolungata del sentiment rispetto ai crolli improvvisi che abbiamo visto in altri titoli quest'anno. ResMed non ha avuto un picco e una inversione.
A partire da metà gennaio, il titolo ha iniziato un lento e quasi ininterrotto declino fino all'inizio di giugno, raggiungendo un drawdown massimo del 33,75% il 2 giugno prima di una parziale ripresa e poi ulteriori vendite fino a luglio. Le azioni attualmente si trovano circa il 29% al di sotto del loro picco.
La preoccupazione per i GLP-1 è reale e merita di essere presa sul serio. Se i farmaci per la perdita di peso riducono significativamente la prevalenza dell'apnea del sonno correlata all'obesità nel tempo, il mercato potenziale per la terapia CPAP potrebbe contrarsi.
Il management di ResMed ha costantemente respinto questa interpretazione, sottolineando le prove cliniche che gli utilizzatori di GLP-1 richiedono ancora la terapia CPAP e che i farmaci stanno ampliando in generale la consapevolezza dei disturbi del sonno.
I risultati del terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 hanno supportato la loro tesi: i ricavi sono cresciuti del 9% su base annua a 1,285 miliardi di dollari, l'EPS non-GAAP è cresciuto del 18% a 2,84 dollari e tutti e tre i segmenti di business - dispositivi, maschere e accessori, e software - hanno registrato crescita. Il mercato ha scontato un deterioramento che non si è verificato.
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Il Free Cash Flow è Più che Raddoppiato in Due Anni
Il grafico del FCF è la controargomentazione più forte alla tesi ribassista. ResMed ha generato 634 milioni di dollari nell'anno fiscale 2021, poi ha visto quel dato scendere a 216 milioni di dollari nell'anno fiscale 2022 a causa della carenza globale di chip che ha costretto l'azienda ad accumulare inventario e ricostruire la sua catena di approvvigionamento, prima di recuperare a 574 milioni di dollari nell'anno fiscale 2023.
Ciò che è accaduto dopo è degno di nota: il FCF è salito a 1,3 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2024 e a 1,7 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025. Un'azienda che genera 1,7 miliardi di dollari di free cash flow annuo su ricavi di circa 5 miliardi di dollari opera con margini FCF superiori al 30%.
Le aziende che affrontano un vero e proprio declino strutturale tipicamente non vedono la loro generazione di cassa accelerare a quel ritmo.
Il profilo di cash flow finanzia un programma disciplinato di ritorno del capitale. ResMed mantiene una posizione netta di cassa piuttosto che di debito netto, paga un dividendo crescente con un payout ratio del 22% che lascia ampio spazio per ulteriori aumenti, e riacquista regolarmente azioni.
Il margine operativo non-GAAP si è espanso nel terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 al 30,2%, dimostrando che l'azienda non sta sacrificando la redditività per inseguire il volume.
Il segmento software, che include piattaforme utilizzate da fornitori di assistenza sanitaria domiciliare e hospice per gestire l'assistenza ai pazienti, aggiunge ricavi ricorrenti che sono completamente non influenzati dall'adozione dei GLP-1.
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Cosa Suggerisce il Modello di Valutazione
Il modello di TIKR punta a circa 283 dollari per azione nello scenario medio in circa quattro anni, implicando un rendimento totale di circa il 45% dai livelli attuali, o circa il 10% annualizzato.
Lo scenario alto si avvicina a 503 dollari entro l'orizzonte di previsione esteso, mentre lo scenario basso implica comunque rendimenti positivi a circa 315 dollari.
Il rendimento è guidato dalla crescita dell'EPS di circa il 9% annuo nello scenario medio, con margini di reddito netto che si espandono verso il 29% man mano che l'azienda scala. La contrazione del P/E di circa il 5% all'anno è il principale fattore a sfavore in tutti e tre gli scenari, riflettendo lo scetticismo persistente del mercato.
Lo scenario è significativamente orientato al rialzo, e lo scenario alto a circa il 13% annualizzato è genuinamente interessante per un'azienda con queste caratteristiche di margine.
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ResMed sta crescendo nei ricavi, espandendo i margini, generando free cash flow record e scambiando il 29% al di sotto del suo picco su una paura che non si è materializzata nei suoi risultati.
Il rischio GLP-1 merita di essere monitorato da vicino, ma i dati finora non hanno supportato la tesi ribassista. Il modello di TIKR indica rendimenti annualizzati di circa il 10% nello scenario medio dai prezzi attuali, con un potenziale di rialzo significativo se la narrativa sui GLP-1 si attenua.
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