Punti Chiave
- L'azione di Reddit ha chiuso a $95 venerdì, in calo del 37% in tre mesi e appena sopra il suo minimo a 52 settimane.
- I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 53% a $895 milioni, ma l'amministratore delegato Steve Huffman ha avvertito che gli utenti giornalieri potrebbero diminuire di una percentuale a doppia cifra bassa.
- Il COO Jen Wong afferma che gli utenti loggati generano oltre l'80% della monetizzazione e che questi utenti sono ancora in crescita.
- A circa 11 volte gli utili futuri con $3 miliardi di liquidità netta, il rapporto del 5 febbraio di Reddit è la prossima prova.
Reddit (RDDT) ha chiuso a $95 venerdì, in calo del 37% in tre mesi e solo circa il 7% sopra il suo minimo a 52 settimane di $89.
Il problema viene da Alphabet (GOOGL). Le AI Overviews e la AI Mode di Google rispondono a più domande direttamente sulle pagine di Google, e Reddit afferma che questo ha ridotto i suoi referral da ricerca di oltre 1 milione a settimana in ottobre.
Pinterest (PINS) ha ceduto lo stesso giorno dopo che i suoi ricavi del terzo trimestre sono cresciuti solo del 12% e hanno mancato le proprie previsioni. Reddit è cresciuto più di quattro volte più velocemente, eppure ora scambia a circa 11 volte gli utili futuri.
Trimestre forte, pubblico in contrazione
Il terzo trimestre è stato forte:
- Ricavi +53% a $895 milioni, sopra il consenso di $878 milioni
- Utile netto di $283 milioni, o $1,40 per azione, +74%
- Flusso di cassa libero di $363 milioni, quasi il doppio rispetto a un anno prima
I ricavi sono aumentati di circa 2,6 volte in due anni…
L'avvertimento è arrivato con le previsioni. I ricavi del quarto trimestre sono previsti tra $1,00 miliardo e $1,03 miliardi, in aumento del 38% al 42%, e il punto medio si colloca al di sotto del consenso di circa $1,05 miliardi.
Huffman ha anche detto che gli utenti unici giornalieri potrebbero diminuire di una percentuale a doppia cifra bassa rispetto a circa 130 milioni se i referral da ricerca continuano a diminuire.
Gli utenti che pagano sono ancora qui
La maggior parte del traffico perso è di utenti non loggati: persone che arrivano da una ricerca Google, leggono una discussione e se ne vanno.
Quei visitatori rendono molto poco a Reddit. Come ha detto il COO Jen Wong durante la conference call, "Oltre l'80% della nostra monetizzazione poggia sulle spalle degli utenti loggati nell'app".
Quindi Reddit sta puntando su quella base. Prevede di testare un'esperienza principalmente per utenti loggati in alcuni mercati al di fuori degli Stati Uniti questo trimestre, e sta già testando inserzioni pubblicitarie nelle sue pagine di ricerca.
I suoi margini gli danno spazio per sperimentare. Confrontiamoli con quelli di Pinterest:
Il margine EBITDA rettificato di Reddit ha raggiunto il 45% lo scorso trimestre, e le previsioni implicano circa il 49% per il quarto.
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Un'azione economica con un vero buco
Quanto costa tutto quel profitto sul mercato?
Molto poco. Reddit scambia a circa 11 volte gli utili futuri, e i suoi $3 miliardi di liquidità netta coprono circa il 16% del suo valore di mercato. Il target medio di Wall Street di $151 implica un potenziale rialzo del 59%.
I rischi vanno oltre Google, però. Reddit sta contestando in tribunale il divieto australiano sui social media per gli adolescenti, definendo la legge "inepta". I suoi accordi di licenza dei dati AI con Google e OpenAI scadranno anche il prossimo anno, quindi l'azienda che sta prosciugando il suo traffico è anche uno dei suoi clienti.
E un calo a doppia cifra bassa degli utenti giornalieri sarebbe un colpo visibile, anche se la maggior parte dei visitatori persi non ha mai pagato.
La mia opinione: Il mercato sta valutando Reddit come se il traffico degli utenti non loggati fosse il cuore del business. I numeri dicono che gli utenti loggati sono il cuore, e sono ancora in crescita. A 11 volte gli utili, penso che la vendita sia andata troppo oltre, ma vorrei vedere che quella base di utenti loggati continui a salire.
Il 5 febbraio è il punto di prova. Ricavi del quarto trimestre pari o superiori a $1,03 miliardi, con utenti loggati ancora in aumento, dimostrerebbero che Reddit può crescere senza che Google invii il traffico.
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