I ricavi automobilistici di Qualcomm sono appena cresciuti del 61%. QCOM è finalmente abbastanza economico da comprare?

Statistiche Chiave per l'Azione Qualcomm

• Range Ultimi 52 Settimane: $121.99 a $259.92
• Target Medio degli Analisti: ~$193
• Rendimento YTD: -5%
• Margine Lordo LTM: 54.2%
• P/E NTM: ~18x
• Dividend Yield: 2.3%
• Debito Netto/EBITDA LTM: 0.57x

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Qualcomm Continua a Battere le Stime. Il Titolo Continua a Scendere Comunque.

Qualcomm (QCOM) gestisce due business interconnessi che la maggior parte degli investitori conosce principalmente attraverso l'iPhone. Il suo segmento QCT progetta e vende i processori Snapdragon e i chip modem che alimentano la maggior parte degli smartphone Android premium a livello globale, e il suo segmento QTL concede in licenza il vasto portafoglio di brevetti alla base della tecnologia wireless 5G a praticamente ogni produttore di dispositivi al mondo, inclusa Apple.

L'azienda è redditizia, finanziariamente conservativa, e ha eseguito costantemente rispetto alle proprie previsioni per anni.

Ciò che il mercato sta scontando non è la performance attuale ma un rischio futuro specifico: l'intenzione dichiarata di Apple di sostituire i modem Qualcomm con un proprio design interno, il che rimuoverebbe una delle relazioni con i clienti più redditizie dell'azienda.

Il grafico dei "beats and misses" qui sotto mette in evidenza il record di esecuzione, e rende il comportamento del titolo più difficile da spiegare in termini puramente fondamentali.

Il fatturato ha battuto il consenso in tutti e cinque gli ultimi cinque trimestri. L'EBIT ha battuto in tutti e cinque. L'EPS rettificato ha battuto in quattro su cinque, con un mancato raggiungimento trascurabile di meno dello 0,5% nell'ultimo trimestre. Eppure il titolo è sceso nel giorno degli utili in quattro di quei cinque trimestri, declinando tra il 2,6% e l'8,5% su risultati migliori delle attese.

Questo è un mercato che dice agli investitori che non gli importa molto dell'esecuzione nel breve termine, perché ciò che conta è la questione del fatturato di lungo periodo che nessun "beat" trimestrale può risolvere.

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La Storia della Diversificazione è Reale, e Sta Diventando Più Grande

La risposta di Qualcomm al rischio Apple è visibile nel grafico del fatturato qui sotto, e la composizione di quel fatturato sta cambiando in modi che le barre annuali non catturano appieno.

Il fatturato annuale ha raggiunto il picco di $44,2 miliardi nell'anno fiscale 2022 prima di scendere a $35,8 miliardi nell'anno fiscale 2023 durante la correzione delle scorte dei semiconduttori, per poi risalire a $44,1 miliardi nell'anno fiscale 2025.

Il consenso degli analisti prevede una modesta flessione a circa $43 miliardi nell'anno fiscale 2026 prima di riprendere la crescita verso i $45 miliardi nell'anno fiscale 2027 e accelerare a $71,5 miliardi entro l'anno fiscale 2030 man mano che automotive e IoT scalano. All'interno di questa traiettoria, il fatturato automotive è cresciuto del 61% su base annua fino a $959 milioni solo nell'ultimo trimestre, e il fatturato IoT è cresciuto del 34% a $1,67 miliardi. Entrambi i segmenti sono già materiali e crescono abbastanza velocemente da contare.

La domanda è se possano crescere abbastanza, e abbastanza velocemente, da compensare la potenziale perdita di fatturato dai dispositivi mobili se Apple completerà la transizione entro l'anno fiscale 2027, come ampiamente anticipato.

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Cosa Dice il Modello di Valutazione sul Caso di Lungo Termine

A circa $169, Qualcomm scambia a circa 18 volte gli utili forward con un dividend yield del 2,3%, una combinazione che sembra genuinamente non esigente per un'azienda di questa qualità se la tesi della diversificazione si realizza.

Il modello di scenario medio di TIKR punta a circa $414 per azione entro la fine dell'anno fiscale 2030, implicando un rendimento totale di circa il 150% dai livelli attuali e un IRR annualizzato di circa il 25%.

Le ipotesi alla base di ciò includono un fatturato in crescita di circa il 13% all'anno e margini di reddito netto intorno al 25%, entrambi significativamente al di sopra di ciò che il consenso a breve termine prevede ma coerenti con dove l'azienda potrebbe arrivare se automotive e IoT si capitalizzano come la gestione si aspetta.

La cornice onesta è che il modello rappresenta lo scenario rialzista, non lo scenario base. Il consenso a breve termine prevede una crescita del fatturato essenzialmente piatta nei prossimi due anni poiché la transizione Apple pesa sulle stime. Gli investitori che acquistano a $169 stanno scommettendo che la diversificazione di Qualcomm si realizzi su un orizzonte più lungo dei prossimi dodici mesi, e la valutazione a 18 volte gli utili forward dà loro un ragionevole margine di sicurezza per essere pazienti mentre quella tesi si sviluppa.

Dovresti Comprare l'Azione Qualcomm?

Qualcomm è un'azienda ben gestita, finanziariamente solida, che scambia a una valutazione storicamente modesta, e i vettori di crescita automotive e IoT sono genuini piuttosto che speculativi. Il dividendo del 2,3% fornisce reddito mentre gli investitori attendono, e il bilancio ha una leva finanziaria minima.

Il rischio del modem Apple è reale, e la traiettoria degli utili a breve termine riflette ciò, con le stime forward di EBITDA ed EPS in leggero calo nei prossimi due anni.

Per gli investitori che credono che la tesi della diversificazione si realizzi su un orizzonte da tre a cinque anni, l'impostazione a 18 volte gli utili sembra attraente. Per coloro che hanno bisogno di una crescita degli utili a breve termine per sentirsi a proprio agio, il titolo probabilmente rimarrà frustrante finché l'incertezza della transizione Apple non si risolverà.