Punti Chiave:
- Reset delle Rinnovabili: Una manciata di progetti solari e di accumulo a batteria problematici ha trascinato il margine lordo del Q2 al 4,9% dal 12,3% di un anno fa.
- Proiezione del Prezzo: Sulla base dell'esecuzione attuale, l'azione PRIM potrebbe raggiungere $102,78 entro dicembre 2028.
- Guadagni Potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 40,6% rispetto al prezzo attuale di $73,12.
- Rendimento Annuale: Gli investitori potrebbero vedere una crescita annuale di circa il 15,6% nei prossimi 2,3 anni.
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Primoris Services (PRIM) ha appena attraversato un trimestre difficile. I ricavi sono diminuiti del 10,7% a $1,7 miliardi e il margine lordo è crollato bruscamente poiché sei progetti di energia rinnovabile hanno registrato sforamenti dei costi.
Il CEO Koti Vadlamudi non ha usato mezzi termini, definendo i risultati "non rappresentativi degli standard di performance che abbiamo storicamente definito in Primoris".
Due dei sei progetti problematici sono ora completati, altri tre dovrebbero concludersi nel Q3 e l'ultimo è in linea per la fine dell'anno.
Ecco la svolta: mentre le rinnovabili hanno inciampato, il resto del business ha registrato un trimestre record. Primoris ha registrato $3,9 miliardi di nuovi ordini, portando il backlog totale a un record di $13,9 miliardi.
La sola generazione di energia da gas naturale ha portato $1,4 miliardi di nuovi ordini, e il segmento Utility dell'azienda è cresciuto di quasi il 3% anche se il suo business delle comunicazioni ha rallentato.
Il management ha mantenuto invariata la guida per l'intero anno: EPS rettificato tra $2,05 e $2,60 e EBITDA rettificato tra $275 milioni e $325 milioni. Hanno anche affermato che il Q2 rappresenta il punto più basso dell'anno, con risultati che dovrebbero migliorare costantemente fino al Q4.
Nonostante il forte backlog e la crescita al di fuori delle rinnovabili, PRIM viene scambiata a $73,12, in calo del 39% nell'ultimo anno. Il nostro modello vede un upside significativo da qui.
Cosa Dice il Modello per l'Azione Primoris Services
Primoris gestisce tre business principali: infrastrutture di utility (gasdotti, distribuzione di energia, comunicazioni), energia (oleodotti, centrali elettriche a gas naturale, rinnovabili) e, attraverso la recente acquisizione di PayneCrest, servizi di costruzione elettrica.
Il calo delle rinnovabili è temporaneo, non strutturale. Il management vede ancora oltre $16 miliardi di opportunità solari e di accumulo a batteria nei suoi mercati core, e si aspetta da $1,5 a $2 miliardi di nuovi ordini in rinnovabili nella seconda metà di quest'anno, per lo più concentrati nel Q4.
Nel frattempo, la generazione di energia da gas naturale sta diventando un driver di crescita più importante. L'opportunità di mercato lì è cresciuta a oltre $8 miliardi, e il management si aspetta che quel business generi da $800 milioni a $1 miliardo di ricavi il prossimo anno, rispetto a circa $500-600 milioni di quest'anno.
PayneCrest, acquisita all'inizio di quest'anno, sta già superando le aspettative e ha raccolto $250 milioni di nuovi ordini nei suoi primi due mesi come parte di Primoris, principalmente legati a clienti hyperscaler di data center.
Utilizzando una previsione di crescita annuale dei ricavi del 5,5% e margini di reddito netto del 4,4%, il nostro modello proietta che l'azione potrebbe salire a $102,78 entro 2,3 anni. Ciò presuppone un multiplo prezzo/utili di 18,6x, vicino a dove l'azione viene scambiata oggi.
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Il Modello di Valutazione di TIKR ti permette di inserire le tue ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di un'azienda, e calcola i rendimenti attesi dell'azione.
Ecco cosa abbiamo usato per l'azione PRIM:
1. Crescita dei Ricavi: 5,5%
Primoris ha aumentato i ricavi del 19% nell'ultimo anno e ha registrato una crescita media del 16,8% negli ultimi cinque anni.
La crescita a breve termine sembra più lenta poiché le rinnovabili vengono ripristinate, ma il backlog record e i forti ordini nel gas e nelle utility dovrebbero sostenere una crescita costante in futuro.
2. Margini Operativi: 4,4%
I margini hanno subito un colpo questo trimestre a causa degli sforamenti dei costi nelle rinnovabili, ma il management si aspetta che i margini del segmento Energia tornino a un normale intervallo del 10-12% entro il 2027 una volta completati i progetti problematici.
Il margine di reddito netto ha una media del 3,1% negli ultimi cinque anni.
3. Multiplo P/E di Uscita: 18,6x
PRIM attualmente viene scambiata a 18,6x gli utili forward, al di sotto della sua media annuale di 26x ma al di sopra della sua media decennale di 15x.
Il nostro modello mantiene il multiplo sostanzialmente piatto piuttosto che presupporre che si espanda nuovamente verso i massimi recenti.
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Cosa Succede Se le Cose Vanno Meglio o Peggio?
Ecco come l'azione potrebbe performare in diversi scenari fino a dicembre 2028:
- Caso Basso: Se la crescita dei ricavi rallenta a un CAGR del 6,2% e i margini di reddito netto si stabilizzano al 3,5%, gli investitori potrebbero comunque vedere un rendimento totale del 59,8% (11,4% annuale).
- Caso Medio: Con una crescita del 6,9% e margini del 3,7%, ci aspettiamo un rendimento totale del 100,1% (17,3% annuale).
- Caso Alto: Se gli ordini in rinnovabili accelerano e la domanda di energia da gas continua a salire, spingendo una crescita dei ricavi del 7,6% e margini del 3,9%, i rendimenti potrebbero raggiungere il 142,3% totale (22,6% annuale).
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Il prezzo dell'azione Primoris dipende dalla velocità con cui lavora attraverso il backlog delle rinnovabili e da quanto velocemente nuovi segmenti come il gas e i servizi elettrici si espandono.
Nel caso basso, problemi come gli sforamenti dei costi trascinano i profitti verso il basso fino a un certo punto e la crescita dei ricavi rallenta relativamente.
Nel caso alto, gli sforamenti dei costi non si ripetono e il riempimento del backlog continua al ritmo attuale, quindi Primoris mostra una buona crescita dei ricavi e anche una buona redditività.
Quanto Upside Ha l'Azione Primoris Services Da Qui?
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Tutto ciò che serve sono tre semplici input:
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- Multiplo P/E di Uscita
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