Le azioni di Qualcomm (QCOM) venivano scambiate a circa $183 lunedì mattina, 5 ottobre, in calo dello 0,8% alle 11:09 EDT, dopo che Qualcomm e Huawei hanno annunciato un accordo di licenza brevettuale pluriennale che copre 5G, computing, AI e networking. Qualcomm acquisirà anche alcuni brevetti statunitensi di Huawei, soggetto ad approvazioni normative.
È un lunedì ricco di accordi di licenza. Lo stesso giorno, Qualcomm va a processo contro Arm in Delaware, cercando di interrompere il pagamento delle royalty ad Arm per un periodo fino a cinque anni.
Cosa ottiene Qualcomm da Huawei
Questa è la prima licenza Huawei-Qualcomm a includere il 5G, ha riportato Reuters. Nessuna delle due società ha rivelato i termini finanziari o quale parte paghi. John Han, EVP di Qualcomm, ha dichiarato che l'accordo "ribadisce il riconoscimento da parte del settore della leadership tecnologica di Qualcomm nel 5G e il successo del programma di licenze SEP 5G di Qualcomm."
Il tempismo è importante perché il licensing è stato debole. Il segmento di licenze QTL di Qualcomm ha generato $1,28 miliardi nel trimestre di giugno, il livello più basso degli ultimi otto trimestri e in calo rispetto ai $1,32 miliardi dell'anno precedente. È anche l'attività più redditizia di Qualcomm, con un margine EBT del 69% nell'ultimo trimestre.
Modello di valutazione QCOM: il margine scende, la crescita tiene
Ho eseguito uno scenario medio con ricavi in crescita del 10,1% annuo, un margine di utile netto del 26,5%, una crescita dell'EPS del 14,0% annuo e un P/E che sale marginalmente dello 0,9% annuo. È più lento della crescita dei ricavi del 13,3% dell'anno scorso, e il margine si colloca al di sotto del 29,6% dell'anno scorso. L'ho impostato più basso perché il CFO Akash Palkhiwala ha dichiarato durante la conference call sugli utili del Q3 2026 che i chip personalizzati per i data center saranno "un freno dell'1,5% al 2% sul margine lordo medio ponderato per QCT."
Il modello arriva a un prezzo di $388 entro il 30 settembre 2030. Ciò rappresenta un rendimento totale del 109,7% da $184,87 in 4,0 anni, ovvero il 20,4% annuo. Il titolo raddoppia circa.
Per fare un confronto, Qualcomm punta a ricavi da data center di $15 miliardi nell'anno fiscale 2029, circa 2,6 volte quanto ha generato QTL negli ultimi quattro trimestri. Huawei si trova sul lato ad alto margine del business. L'espansione nel data center è su cui il modello si basa, quindi bisogna monitorare i primi ricavi da chip personalizzati che Qualcomm si aspetta nel trimestre di dicembre.
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