Punti Chiave
- Oltre il 75% delle nuove consegne di Tesla in Nord America nel terzo trimestre includeva FSD, in aumento rispetto a oltre il 55% del secondo trimestre.
- Il venture capitalist Steve Jurvetson prevede che il tasso di adozione "tenderà al 100%".
- FSD si avvicina a 1 miliardo di dollari di ricavi ricorrenti annuali, circa l'1% delle vendite di Tesla, quindi aiuta più i margini che la crescita.
- Con un P/E forward di gran lunga superiore alla sua media quinquennale, il titolo ha bisogno di Robotaxi, che Elon Musk si aspetta di vedere nei risultati intorno al secondo trimestre del 2027.
Tesla (TSLA) è scesa del 3,3% il 4 novembre e di un altro 10,8% il 5 novembre, chiudendo a $343,69, dopo che i Democratici hanno conquistato il Congresso nelle elezioni di medio termine del 3 novembre e i titoli AI e dei semiconduttori hanno subito vendite.
I toro di Tesla preferirebbero parlare di un altro numero. Oltre il 75% delle nuove consegne di Tesla in Nord America nel terzo trimestre includeva FSD (Supervised), in aumento rispetto a oltre il 55% del secondo trimestre. Tesla ha dichiarato di ritenere che FSD "stia guidando la domanda nei mercati in cui è disponibile".
Steve Jurvetson, un investitore iniziale di Tesla ed ex membro del consiglio di amministrazione, è andato oltre su X:
"Poiché siamo su un percorso verso l'inevitabile futuro prossimo in cui FSD sarà l'unico criterio di acquisto, ne consegue che il tasso di adozione per quell'unico criterio di acquisto tenderà al 100%"
C'è un però. Ogni nuova Tesla viene fornita con un mese gratuito di FSD, anche se il CFO ha dichiarato che quegli acquirenti hanno sottoscritto un abbonamento a pagamento al momento della consegna. Un analista di RBC ha stimato il tasso a pagamento al 30-40%, e Tesla non ha affrontato direttamente quel numero.
Un Miliardo di Dollari Non Fa Molta Strada in Tesla
Nella conference call del terzo trimestre, il CFO Vaibhav Taneja ha concordato con l'analista di New Street Research Pierre Ferragu che FSD si sta avvicinando a 1 miliardo di dollari di ricavi ricorrenti annuali. Rispetto a $103,6 miliardi di ricavi negli ultimi 12 mesi, si tratta di circa l'1% del business, e gli analisti si aspettano che il business diventi molto più grande:
Si tratta di circa $51 miliardi di crescita dal 2025 al 2028. Anche se il run-rate di FSD raddoppiasse, aggiungerebbe solo circa $1 miliardo all'anno.
Dove FSD aiuta è sul margine, e Tesla ha bisogno di questo aiuto, perché la sua quota delle vendite di veicoli elettrici negli Stati Uniti è stata in calo.
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Il Vantaggio di Tesla È Stato Colmato Prima
Gary Black di The Future Fund ha risposto su X a un toro che diceva che nessuno è vicino a FSD, affermando che i tori "hanno detto la stessa cosa riguardo ai concorrenti che raggiungono TSLA nella produzione di veicoli elettrici, ma si è rivelato falso poiché i produttori cinesi di veicoli elettrici sono stati in grado di eguagliare rapidamente TSLA sul costo di produzione".
Il margine lordo di Tesla non è mai tornato al suo picco del 2022:
Era del 19,6% nel terzo trimestre del 2026, inclusi $786 milioni di rimborsi tariffari che hanno ridotto il costo dei ricavi.
Gli abbonamenti a FSD possono anche essere cancellati. I 1,74 milioni di clienti attivi di FSD di Tesla, in aumento del 67% in un anno, escludono le prove gratuite ma includono i proprietari che l'hanno acquistata in un'unica soluzione. La metà ora paga mensilmente, e Tesla non ha divulgato il tasso di abbandono.
Gli Investitori Stanno Pagando per Robotaxi
Il 2 novembre, prima della vendita, Tesla quotava a 189x gli utili forward, circa il 75% al di sopra della sua media quinquennale di 108x:
Anche dopo il calo, è di gran lunga superiore a quella media. Gli analisti vedono un EPS normalizzato di $3,24 nel 2028, ancora al di sotto dei $4,07 guadagnati da Tesla nel 2022. Gli acquirenti qui stanno pagando per profitti che non sono ancora nelle stime.
Di Cosa Ha Bisogno l'Azione Tesla da Robotaxi
Il tasso di adozione è stata la migliore notizia nel trimestre di Tesla, e l'Europa potrebbe spingerlo più in alto: FSD (Supervised) è attiva in nove paesi dell'UE, e Musk ha detto che sarebbe sorpreso se l'approvazione a livello UE richiedesse più tempo del primo trimestre del 2027.
FSD su ogni nuova Tesla non basterà comunque a sostenere da sola questo multiplo. Deve farlo Robotaxi, e Musk si aspetta che dia un contributo tangibile intorno al secondo trimestre del 2027. A gennaio, si aspettava autonomia senza supervisione in dozzine di grandi città statunitensi entro la fine del 2026. Con meno di due mesi rimasti, il Q2 2027 è la data a cui lo terrei responsabile.
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