Punti Chiave
- CoreWeave (CRWV) è scesa di circa il 30% dall'inizio dell'anno fino al 2 novembre, chiudendo a $50,15, mentre gli investitori mettevano in discussione i costi di finanziamento dietro la sua espansione nell'IA.
- Oracle (ORCL) ha annunciato il 2 novembre offerte di azioni e obbligazioni per $20 miliardi, evidenziando il capitale sostanziale necessario per costruire data center per l'IA.
- IREN (IREN) è scesa di circa il 41% dall'inizio dell'anno fino al 2 novembre, mentre Applied Digital (APLD) affrontava requisiti di finanziamento per circa 800 MW di capacità di data center pianificata.
- CoreWeave quotava vicino a 1,5x i ricavi forward il 30 ottobre, ma le previsioni per le spese per interessi del terzo trimestre, tra $860 e $940 milioni, hanno evidenziato i rischi che circondano la sua espansione.
Cosa è successo?
Il titolo di CoreWeave (CRWV) è sceso di circa il 30% dall'inizio dell'anno fino al 2 novembre, chiudendo a $50,15 dopo aver terminato settembre con un guadagno del 22%, mentre gli investitori si chiedevano come le aziende di infrastrutture per l'IA avrebbero finanziato la rapida espansione.
Le preoccupazioni si sono intensificate quando Oracle ha annunciato offerte di azioni e obbligazioni per $20 miliardi il 2 novembre, evidenziando il capitale necessario per i data center per l'IA.
Le azioni Oracle erano scese di circa il 39% dall'inizio dell'anno, mentre IREN e Applied Digital erano scese rispettivamente di circa il 41% e il 33% fino al 2 novembre.
Il CEO di Applied Digital, Wes Cummins, ha indicato che circa 800 MW di capacità pianificata richiedevano ancora finanziamenti nel corso dell'anno successivo, secondo quanto riportato il 2 novembre.
Durante la puntata del 2 novembre di Prof G Markets, il co-conduttore Ed Elson ha avvertito: "se c'è una bolla dell'IA, sta già scoppiando per CoreWeave".
CoreWeave affronta pressioni di finanziamento simili. A settembre, ha completato un'offerta di note convertibili da $4,2 miliardi con una cedola del 2,875%, mentre le sue note in circolazione al 9,625% con scadenza 2032 hanno reso quasi il 15% durante ottobre.
Tuttavia, la sua attività sottostante continua a espandersi rapidamente.
Secondo il rapporto sugli utili del secondo trimestre di CoreWeave, i ricavi sono aumentati del 112% su base annua a $2,58 miliardi, mentre il backlog di ricavi ha raggiunto circa $104 miliardi al 30 giugno, prima di oltre $25 miliardi di impegni aggiuntivi assicurati all'inizio del terzo trimestre.
Il CEO Michael Intrator ha sottolineato le prospettive della domanda, affermando: "La domanda dei clienti sta accelerando".
Le stime consenso di TIKR del 27 ottobre prevedevano un aumento dei ricavi da $5,13 miliardi nel 2025 a circa $43,6 miliardi nel 2028, rappresentando una crescita di oltre otto volte.
Tuttavia, il rapporto annuale 2025 della società ha mostrato che i contratti vincolanti rappresentavano oltre il 98% dei ricavi, con una durata media ponderata di circa cinque anni.
Questi accordi forniscono visibilità sui ricavi ma possono limitare la velocità con cui CoreWeave beneficia dell'aumento dei prezzi di noleggio delle GPU sulla capacità esistente.
Il Conto degli Interessi è il Problema Maggiore
Le spese per interessi annuali di CoreWeave sono aumentate da $28 milioni nel 2023 a circa $1,23 miliardi nel 2025, riflettendo prestiti sostanziali per finanziare l'espansione delle infrastrutture.
Le spese nette per interessi del secondo trimestre 2026 hanno raggiunto $640 milioni, rispetto a $267 milioni un anno prima, secondo i suoi risultati finanziari trimestrali.
Le previsioni del terzo trimestre del management hanno proiettato spese per interessi tra $860 e $940 milioni contro un reddito operativo rettificato tra $200 e $260 milioni.
Sebbene si tratti di misure contabili diverse, il divario illustra l'onere finanziario che accompagna l'espansione di CoreWeave.
Le stime consenso di TIKR di ottobre suggerivano che l'EBIT non avrebbe superato le spese per interessi fino al 2028, rendendo la redditività e la generazione sostenibile di cassa fondamentali per la tesi di investimento.
Economica per un Motivo, per Ora
Sulla base della sua valutazione al 2 novembre e delle prospettive di finanziamento, CoreWeave appare valutata in modo equo nonostante il suo multiplo di vendite forward scontato.
A circa 1,5x le vendite forward il 30 ottobre, CoreWeave quotava vicino al suo minimo di valutazione dell'ultimo anno e sostanzialmente al di sotto della sua media storica di 3,6x.
Tuttavia, un multiplo di vendite scontato non segnala necessariamente un investimento interessante quando rimangono spese in conto capitale sostanziali, costi di indebitamento e requisiti di finanziamento.
Nei prossimi 12 mesi, la crescita dei ricavi, l'utilizzo delle GPU, la redditività dei contratti e una migliore generazione di cassa determineranno se le azioni potranno sostenere una ripresa.
Il rapporto sugli utili previsto per il 10 novembre di CoreWeave fornirà un test importante della redditività operativa e delle condizioni di finanziamento.
Per ora, CoreWeave sembra più probabile che rimanga sotto pressione piuttosto che consegnare una ripresa sostenuta finché la redditività non inizierà a recuperare i costi di finanziamento. Il suo enorme backlog offre potenziale a lungo termine, ma una copertura degli interessi più forte sarà necessaria per sostenere una ripresa duratura.
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